16 de Mayo del  2024

Obtén la liquidez que necesitas sin tener que vender tu Bitcoin en Ledn!

Guía de Préstamos respaldados por Bitcoin y Formatos de Custodia

Recuerdo como si fuera ayer. El poquito de bitcoin que había minado con tanto esfuerzo ahora valía tres veces más de lo que me había costado minarlo. Estaba eufórico, quería más. Más Bitcoin, más mineros, más libertad. Sin embargo, era mi único activo vendible en ese momento. Estaba en una encrucijada: mi única forma de hacer crecer el negocio era vender la nueva joya de mi portafolio. No tenía opción. Sentía que quería vomitar, pero aún así lo hice. Odié hacerlo y nunca más quise vender bitcoin.

En mi búsqueda desesperada de alguien que me diera un préstamo con bitcoin como garantía, me di cuenta de que nadie entendía bitcoin tan bien como nosotros. 

Nadie lo veía como el mejor activo de garantía para préstamos en el mundo, como nosotros.

Después de ser rechazados en varias ocasiones, Adam y yo decidimos resolver nuestro propio problema y comenzar Ledn, para que otros pudieran acceder a financiamiento sin tener que vender su bitcoin también.

Seis años después, aquí estamos de nuevo. Muchas personas que compraron bitcoin a $20,000 han visto su inversión triplicarse. Quieren convertir esa nueva riqueza digital en una experiencia del mundo real, y no quieren venderla. Cada vez que esto sucede, recibimos una avalancha de referencias y preguntas, y veo muchos hilos en X y Reddit preguntando por lugares confiables para usar su bitcoin como garantía. Después de recibir muchos mensajes y ver muchas publicaciones, he decidido crear una guía imparcial del ecosistema de préstamos respaldados por bitcoin, desde el punto de vista de alguien que ha estado haciendo esto durante más de medio década.

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Antes de arrancar con el panorama competitivo y las ofertas actuales, revisemos algunos antecedentes sobre préstamos y una breve historia de los préstamos respaldados por Bitcoin.

Sobre Préstamos y Equilibrio

La mayoría de las transacciones financieras alcanzan la "finalidad" en un instante. Pagar por café, comida, comprar o vender bitcoin, todo puede completarse en un abrir y cerrar de ojos, y cada parte obtiene lo que desea inmediatamente después del intercambio.

Ejemplo: Miguel está feliz de pagar $10 por un sándwich porque le costaría más tiempo o dinero hacerlo él mismo, y la tienda de sándwiches está feliz de venderlo a $10 (y pagar $1 extra a las empresas procesadoras de tarjetas de crédito) porque pueden hacer el sándwich por $6.

Hay un equilibrio armonioso en la transacción anterior y todos ganan. Si todas las partes de la transacción no sienten que están siendo compensadas justamente, el equilibrio se rompe. En otras palabras, la tienda de sándwiches no se expande, o cierra.

Un "préstamo" también es un tipo de transacción financiera. Hay un "vendedor" o proveedor de capital, el prestamista, y hay un "comprador" o consumidor de capital, el prestatario. Pero tiene una consideración adicional, que es que un préstamo no alcanza la finalidad de inmediato. Es un compromiso a largo plazo que puede durar años. Debido a esto, es aún más importante– y más difícil, encontrar el equilibrio adecuado entre las partes.

En el caso de los préstamos respaldados por Bitcoin, los prestamistas son esos inversores o instituciones que proporcionan liquidez en dólares estadounidenses a cambio de una tasa de interés, y los prestatarios son aquellos bitcoiners que ofrecen su bitcoin como garantía para obtener el capital que desean, sin tener que vender su bitcoin.

Mi Tesoro

Como ya me has escuchado decir antes, el crédito sin garantía no existe, y más del 80% de toda la deuda en los Estados Unidos está garantizada por activos. Entonces, enmarquemos esta conversación en torno al equilibrio en el contexto de préstamos garantizados.

El préstamo es más antiguo que el dinero acuñado. Incluso en aquel entonces, los préstamos se garantizaban con oro y otros activos. De hecho, el primer conjunto de leyes en la historia humana, el código de Hammurabi, estableció las tasas de interés máximas que podían cobrarse por ciertos préstamos. En la era moderna, un prestamista de capital necesita sentirse cómodo con los niveles de seguridad o protección que está obteniendo del prestatario, así como la tasa de interés que está recibiendo a cambio de prestar el capital. De manera similar, el prestatario debe sentir que está obteniendo un valor suficiente del capital obtenido para justificar la transferencia del control o la custodia sobre su garantía, además de pagar una tasa de interés.

Lo importante a tener en cuenta aquí es que: Para tanto el prestamista como el prestatario, el capital en juego es "el activo más importante del mundo".

En otras palabras, los prestamistas en dólares a menudo son indiferentes al tipo de garantía que un prestatario ofrece, siempre y cuando sus preciados dólares estén protegidos. Y a los prestatarios no les importa mucho de dónde provenga el capital o los dólares, siempre y cuando sientan que sus activos de garantía preciosos están seguros y pueden recuperarse.

Como ya puedes ver, alcanzar este equilibrio es tanto un arte como una ciencia.

En la industria de los préstamos respaldados por Bitcoin, ha habido varios intentos de alcanzar este delicado equilibrio entre prestamistas y prestatarios. Algunos han escalado mejor que otros, y algunos no han podido crecer. Al final de este ensayo, deberías tener una mejor comprensión de las dinámicas de la industria y las limitaciones que han llevado a esos resultados.

Encontrando el Equilibrio

Crear un producto de préstamos ha sido una experiencia increíble. Cuando comienzas, se ve un poco así:

Prestamista: "Estoy dispuesto a prestarte dólares estadounidenses. Me gustaría mantener una relación de garantía de 4:1 con respecto al monto del préstamo, y tener control total y custodia del Bitcoin. También necesito la capacidad de liquidar instantáneamente cuando se alcancen ciertos precios. La tasa a la que podría prestarte dinero es del 20% APR."

Prestatario: "Me gustaría pedir prestados dólares y mantener el control total y la custodia de mi bitcoin. Estoy dispuesto a ofrecer una garantía de 1:1 con respecto al monto del préstamo, y necesito al menos una semana para obtener más garantía de bitcoin, ya que la tengo almacenada en frío. La tasa de interés más alta que estoy dispuesto a pagar es del 5% APR."

Hoy en día, el modelo de préstamos respaldados por Bitcoin que está disponible a escala global para los consumidores, es uno en el que los prestatarios sobregarantizan sus préstamos con bitcoin en una proporción de 2:1, transfieren la custodia de la garantía al prestamista, que generalmente es una entidad centralizada, y pagan un promedio del 14-20% APR a las tasas actuales. Una vez que se devuelve el préstamo, la garantía se devuelve al cliente. Los requerimientos de colateral adicional, y las liquidaciones ocurren en puntos de precio específicos. Ha habido varias iteraciones sutiles de este modelo, cada una con compensaciones correspondientes. Más sobre esto a continuación:

Ponerse en los Zapatos del Otro

Soy un bitcoiner. La custodia y el control de las claves privadas siempre ha sido una consideración muy importante para nuestro equipo y para mí al diseñar nuestros productos. Seré el primero en admitir que la custodia colaborativa es una solución increíble que Bitcoin permite. Pero, después de años de construir productos de préstamos en Bitcoin, también seré el primero en decir que es un desafío usar la custodia colaborativa para la garantía de préstamos. Las razones vuelven al equilibrio entre el prestamista y el prestatario.

La custodia colaborativa para préstamos es genial desde el punto de vista del bitcoiner que está tomando prestado, pero intentemos revertir los roles: Si te pidiéramos a ti, un bitcoiner, que renunciaras al control total de tu bitcoin y aceptaras una garantía en dólares en una cuenta bancaria de la que puedes ver el saldo, pero que necesita la aprobación de 2 de 3 personas para tomar posesión de los dólares, una vez que el préstamo se acerque a un escenario de liquidación, y, por cierto, esa transferencia de dólares puede requerir un arbitraje potencial para completarse, ¿aceptarías? La mayoría de los bitcoiners no lo harían; ahí es donde se rompe el equilibrio. Muchos no aprecian que para el otro extremo del intercambio, los dólares son lo más importante.

Custodia Colaborativa, ¿De quién es el Bitcoin?

Otro desafío que presenta la custodia colaborativa es la idea de control. Si Bitcoin está en una dirección que requiere 2 de 3 firmas independientes para realizar transacciones, y esto puede hacerse a través de cualquier combinación de las 3 firmas, ¿quién de las 3 partes firmantes independientes controla el bitcoin? ¿Quién "posee" el bitcoin? Si ningún firmante puede controlarlo, ¿realmente es de él o de ella? Si nadie tiene control sobre él, ¿cómo puede figurar en el balance de alguien como un activo?

En el mundo existen estándares que los custodios deben seguir para ser considerados "Custodios Calificados". Estos estándares suelen desarrollarse como una combinación de políticas y procedimientos que aplican un conjunto básico de normas y seguridad para las instituciones y los consumidores. ¿Cómo podría considerarse "custodia calificada" una configuración custodial con 3 firmantes independientes, donde uno o más de ellos no son custodios calificados?

Los bancos y entidades financieras tienen acceso al costo de capital más barato del mundo. Pero también tienen que cumplir con las regulaciones más estrictas y rigurosas. Esto hace que sea casi imposible para ellos trabajar con custodia colaborativa en su forma actual. Lo que, a su vez, significa que los bancos no pueden financiar fácilmente préstamos con custodia multi-firma, o directamente no pueden hacerlo. Cómo se refleja esto en el mercado es mediante la falta de disponibilidad generalizada de préstamos multi-sig para los consumidores, y donde están disponibles en formatos Peer-to-Peer, se limitan a cantidades muy pequeñas.

Generalmente no es por falta de prestatarios: están allí. Pero quienes no aparecen en la fiesta son los proveedores de capital, que no sienten que están siendo compensados adecuadamente como para participar en gran medida.

Ahora cubramos el panorama competitivo de las ofertas de préstamos respaldados por Bitcoin en el mercado actual:

Todo para Todos

Como en cualquier mercado, los clientes tienen preferencias distintas. Las empresas compiten para satisfacer diferentes segmentos del mercado, basándose en lo que creen que ayudará a cumplir la misión de la empresa.

En Ledn, nuestra misión es construir la solución de préstamos más transparente y honesta que pueda hacer que el capital de trabajo sea accesible para los bitcoiners de todo el mundo, ¡y tratarlos igualmente!

Hemos tomado decisiones estratégicas que garantizan que nuestros clientes tengan más opciones y la mejor experiencia cuando se trata de préstamos.

Con respecto a la custodia de la garantía, los clientes pueden optar por mantener su garantía de préstamo en custodia, a través de nuestros Préstamos Custodiados, o permitir que la garantía sea rehipotecada y verificada mediante pruebas de reservas periódicas. En ambos casos, los clientes deben transferir el control del bitcoin en garantía a Ledn. Para ofrecer transparencia, Ledn fue el primer prestamista en someterse a una auditoría de Pruebas de Reservas con un Contador Público Certificado en 2021, y completamos informes de Pruebas de Reservas cada 6 meses, donde nuestros clientes pueden verificar que sus activos se contabilizan con precisión. También producimos nuestros Informes de Libro Abierto cada mes, que desglosan cómo se están utilizando los activos para impulsar los servicios que ofrecemos. Como entidad regulada, Ledn también debe obtener información personal para cumplir con nuestros programas contra el lavado de dinero y KYC, lo que nos permite interactuar con grandes instituciones financieras y obtener las tasas de financiamiento más competitivas para nuestros préstamos.

Otros prestamistas han priorizado la custodia colaborativa para préstamos, con diferentes resultados. Un ejemplo de esto sería Unchained Capital, que ofrece préstamos respaldados por bitcoin para empresas estadounidenses, solo en ciertos estados, requiriendo más garantía que el promedio de la industria y cobrando una tasa de interés un poco más alta que préstamos similares. Estos préstamos sólo están disponibles para un segmento exclusivo de bitcoiners estadounidenses, pero les permite a los bitcoiners mantener un fragmento de la dirección multi-firma donde se encuentra la garantía. Este fragmento o firma parcial les permite visualizar la garantía en la cadena de bloques, pero no les otorga control sobre el Bitcoin. Los clientes también deben proporcionar información personal para cumplir con las regulaciones.

Un enfoque alternativo ha sido priorizar la custodia colaborativa y la privacidad, pero limitar el tamaño y los volúmenes. Un ejemplo de esto sería HodlHodl, una plataforma peer-to-peer que une a los prestamistas de stablecoins en dólares estadounidenses y a los prestatarios dispuestos a ofrecer bitcoin como garantía. Tanto los prestatarios como los prestamistas pueden acceder a la plataforma sin tener que compartir ninguna información personal, o KYC. Los préstamos tienen un monto máximo de $25,000 cada uno. Estos préstamos están ampliamente disponibles y son accesibles para clientes de todo el mundo y permiten la custodia colaborativa, pero el financiamiento es extremadamente limitado. Las instituciones reguladas y los grandes grupos de capital están altamente regulados y tienen programas estrictos contra el lavado de dinero que les impedirían participar en transacciones sin KYC. De manera similar, la custodia colaborativa no es compatible con bancos o grandes instituciones reguladas como ya hemos cubierto.

El equipo de HodlHodl lanzó recientemente otra iniciativa llamada Debifi, con el objetivo de permitir que los bancos y entidades financieras financien préstamos de prestatarios directamente, presumiblemente para resolver la limitación de financiamiento en USD. La solución aún no está operativa en el momento de escribir este artículo, pero actualizaremos el blog con más detalles una vez que esté disponible.

Otro enfoque ha sido recaudar fondos mediante una Oferta Inicial de Monedas (ICO), lo que significa lanzar un token de plataforma nativo, y aumentar la accesibilidad de los préstamos aumentando la variedad y cantidad de activos que pueden ser usados como garantía además de bitcoin. Un ejemplo de este enfoque sería Nexo.

El lanzamiento de un token de plataforma introduce un riesgo regulatorio significativo para cualquier operador; como ejemplo, Nexo tuvo que llegar a un acuerdo con los reguladores de EE. UU. pagando una multa de $45 millones y acordando abandonar el mercado estadounidense. Además, Nexo admite 37 activos de garantía, incluidos Terra (Luna2), dogecoin, e incluso su propio token NEXO. El soporte para activos de garantía más esotéricos e ilíquidos permite a las empresas atender a más clientes, pero también aumenta la complejidad y el riesgo de cualquier operación de préstamos. Los programas de gestión del riesgo de préstamos dependen de que exista liquidez profunda en los activos de garantía para cerrar préstamos durante períodos de estrés, y encontrar liquidez para activos ilíquidos puede ser difícil incluso durante condiciones de mercado normales, es por esto que generalmente se les refiere a estos activos como “ilíquidos”.

El siguiente gráfico captura las secciones que hemos cubierto anteriormente:



La conclusión principal es que existen diferentes opciones en el mercado que se adaptan a diferentes preferencias y apetitos de riesgo de los clientes. Espero que este artículo sea util para ayudarte a determinar cuál, si alguno, es el adecuado para ti.

Y recuerda, independientemente de la plataforma que decidas utilizar, si optas por usar tu bitcoin como garantía, ¡no confíes, verifica! Asume la responsabilidad de investigar tus plataformas elegidas. Si estás buscando orientación, también hemos preparado una lista de preguntas que deberías hacerle a tu proveedor de servicios aquí.

¡Hodl!

Aviso para residentes de Canadá: A partir del 3 de agosto de 2023, cualquier Cuenta de Ahorro de BTC o USDC de residentes canadienses se convertirá en una nueva Cuenta de Transacción de BTC o USDC sin intereses, con el propósito de permitir a los clientes canadienses gestionar sus préstamos de Ledn. Aviso para residentes de EE. UU.: A partir del 3 de agosto de 2023, cualquier Cuenta de Ahorro de BTC o USDC de residentes estadounidenses se convertirá en una nueva Cuenta de Transacción de BTC o USDC sin intereses. En esa fecha, el saldo de la cuenta en cualquier Cuenta de Ahorro Heredada de EE. UU. permanecerá en dichas cuentas y seguirá siendo sin intereses. Este artículo tiene fines de información general, educativos y de discusión únicamente. No constituye una oferta, inducción o solicitud de ningún tipo, y no debe ser considerado como asesoramiento legal, financiero, de inversión, fiscal u otro tipo de asesoramiento profesional. Este artículo no está dirigido a, y la información contenida en el mismo no está destinada a ser distribuida a, o utilizada por, ninguna persona o entidad en ninguna jurisdicción o país donde dicha distribución, publicación, disponibilidad o uso contravenga la ley o regulación o esté prohibida por cualquier motivo o que pueda someter a Ledn y/o sus afiliadas a cualquier requisito de registro o licencia. Este artículo expresamente no está destinado a ser distribuido o difundido en, y ningún producto o servicio de Ledn se está comercializando o ofreciendo a los residentes de, la Unión Europea, el Reino Unido, los Estados Unidos de América o cualquier jurisdicción en Canadá, y dicho producto o servicio solo puede ser comercializado u ofrecido en dichas jurisdicciones de conformidad con las leyes aplicables o en virtud de exenciones regulatorias. Se debe consultar a un asesor profesional con respecto a su situación específica. Los activos digitales son altamente volátiles y riesgosos, no son moneda de curso legal y no están respaldados por el gobierno. La información contenida en esta publicación se ha obtenido de fuentes que creemos que son confiables, sin embargo, no representamos ni garantizamos que dicha información sea precisa o completa. El rendimiento pasado y las previsiones no son un indicador confiable del rendimiento futuro. Cualquier opinión o estimación expresada aquí está sujeta a cambios sin previo aviso. Este artículo puede contener opiniones o estimaciones del autor que no necesariamente reflejan las opiniones, normas o políticas de Ledn. Renunciamos expresamente a toda responsabilidad y garantías de exactitud, integridad, comercialización o aptitud para un propósito particular con respecto a este artículo/comunicación. Lea nuestros Descargos de responsabilidad en https://ledn.io/legal/disclaimers.