Bitcoin
Tras rebotar entre un máximo de unos USD 29.000 y un mínimo de USD 27.000 el bitcoin cerró la semana pasada casi sin cambios, -0,20% a USD 27.992.
El hecho de que Bitcoin se establezca en torno a los USD 28.000 tras un movimiento semanal del +26% es impresionante, y saludable, por varias razones.
La semana del 13 de marzo, cuando el bitcoin experimentó su movimiento alcista del 26%, fue la de mayor volumen negociado al contado para el bitcoin. Para poner en contexto, el bitcoin negoció más volumen al contado en la semana del 13 de marzo que la semana de la caída por Covid y la semana del colapso de FTX.
Si observamos los 2 máximos anteriores en términos de volumen negociado semanal, vemos que ambos se registraron durante fuertes ventas. Ambos casos se vieron exacerbados por liquidaciones de "posiciones largas". Estos casos se produjeron en momentos en que la configuración del mercado era relativamente alcista, y el mercado se movió en la dirección opuesta a la que la mayoría esperaba.
La semana del récord de volumen fue diferente. La configuración era claramente bajista, y el bitcoin experimentó uno de sus mayores movimientos semanales al alza. Esto dio lugar a una gran cantidad de liquidaciones de posiciones cortas.
La otra cosa a destacar del gráfico anterior, es que cada vez tras un récord en términos de volumen negociado, los precios se estabilizaron en un volumen bajo en las semanas siguientes. Esto sugiere que podríamos ver un período de consolidación para bitcoin alrededor del rango de USD 28k durante unas semanas antes de su próximo movimiento.
Algunos puntos técnicos más a destacar:
A pesar de la subida masiva a $28k, la fuerza relativa no entró en condición de "sobrecompra". Esto se debe a que bitcoin venía de una condición de sobreventa una vez que entró en el repunte. La reciente pausa en USD 28k también ha permitido que el nivel de Índice de Fuerza Relativa (RSI) se mantenga dentro de sus niveles normales. Esta configuración es saludable desde un punto de vista técnico.
Además, el precio de USD 28k parece ser muy disputado para Bitcoin. Esto tiene sentido, ya que el rango de USD 28k-32k fue un rango de precios muy disputado en mayo-junio de 2021. La resistencia de USD 30k será el próximo nivel clave para el actual repunte de bitcoin.
Estamos viendo un ligero aumento en las posiciones cortas de bitcoin, un 43% esta mañana desde sus niveles más bajos históricamente. Aunque la cifra parece grande en términos porcentuales, el número absoluto de posiciones cortas sigue estando cerca de mínimos históricos.
En cuanto al soporte, seguimos vigilando la media móvil de 200 semanas, actualmente en USD 25.444.
En términos de catalizadores para esta semana, tenemos contratos de opciones de bitcoin por un valor de casi USD 12.000 millones que vencen este viernes. El "precio máximo principal" para esta fecha de vencimiento es de USD 24.000, que es el precio al que la mayoría de los contratos de opciones vencen sin valor. Si el bitcoin está cotizando cerca de este nivel el jueves, los creadores de mercado podrían tratar de llevar el precio a USD 24.000 en el momento del vencimiento, para dar "gravedad" a este nivel en la sesión del viernes.
Mercados de activos digitales:
1. Bitcoin va por el oro
Hay varias tendencias macroeconómicas que juegan a favor del oro en estos momentos. Uno de los principales impulsores de la evolución positiva de los precios ha sido la compra de oro por parte de los bancos centrales, sobre todo de las economías en desarrollo. Un segundo factor tiene que ver con el punto donde nos encontramos en el actual del ciclo de mercado y el comportamiento histórico del oro.
La semana pasada nos centramos en las razones por las que los Bancos Centrales están dejando de tener "dinero interno" para tener más "dinero externo". Hoy nos centraremos en el segundo factor.
En primer lugar, un breve resumen de por qué los bancos centrales están comprando oro.
Para refrescar la memoria, el "dinero externo" son activos o instrumentos que no pueden ser controlados por ningún grupo político. Son activos como las materias primas (oro, petróleo, cereales). El "dinero interno" son activos e instrumentos controlados por un grupo político. Son activos como los dólares estadounidenses y la deuda pública de Estados Unidos.
Durante los años 90 y 2000, la mayoría de los bancos centrales se deshicieron de sus tenencias de oro en favor de la deuda pública y la moneda soberana. A la luz de las recientes sanciones de EE.UU. y de la volatilidad de la deuda pública estadounidense, los bancos centrales han vuelto gradualmente a tener más "dinero externo", como oro y materias primas. El siguiente gráfico lo resume muy bien.
Ahora que ya hemos explicado por qué los bancos centrales están comprando oro, vamos a analizar la estructura actual del mercado y lo que significa para el oro (y para el bitcoin).
Históricamente, el capital y las materias primas mantienen una relación interesante a medida que cambian las condiciones económicas. En los "buenos tiempos", los inversionistas tienden a preferir el capital, ya que puede revalorizarse más rápidamente que otros activos. En los "malos tiempos", los inversionistas prefieren las materias primas, cuya demanda suele ser más "resistente a la recesión". La gente no deja de necesitar petróleo, maíz o trigo durante una recesión, pero definitivamente sí puede cancelar su suscripción a Netflix.
Esto se hace evidente en el gráfico de precios del oro. Al comienzo de la pandemia de Covid, el oro subió tras el anuncio del paquete de estímulo, pero sólo subió durante 5 meses. El repunte terminó el 1 de agosto de 2020.
Por el contrario, el S&P 500 siguió subiendo y haciendo nuevos máximos hasta el 21 de diciembre de 2021.
A medida que suben las tasas de interés y el S&P 500 hace prórrogas, los inversionistas vuelven a apostar por las materias primas ante el temor a una recesión inminente. Veamos los ciclos anteriores para tener una mejor idea:
Como se puede ver, existe una relación histórica bien definida entre las materias primas y el capital. Y parece que nos encontramos en la parte del ciclo que empieza a favorecer a las materias primas en un futuro próximo. Lo que dice este gráfico, en otras palabras, es que durante el próximo año más o menos, los precios de las materias primas como el petróleo, el oro, el trigo, la madera, el acero y otros, deberían tener un mejor comportamiento que los precios de las acciones de empresas - como Boeing, American Airlines, Tesla y otras similares.
El siguiente gráfico muestra el comportamiento histórico del oro frente al S&P 500 tras las inversiones de la curva de rendimientos. (La curva de rendimientos de EE.UU. se invirtió fuertemente hace más de 5 meses).
Ambos gráficos comparten un aprendizaje similar. Históricamente, el oro se ha comportado mejor que el capital en épocas de recesión. Y las altas tasas de interés sugieren una posible recesión en un futuro próximo.
Para dar contexto, el veterano inversionista en oro Dan Tapiero compartió en twitter que su objetivo para el oro este año es de USD 2.300.
En otras palabras, el Sr. Tapiero cree que el oro puede subir otro 15% este año desde los niveles actuales. A título informativo, el fondo de Dan Tapiero, 10T, es inversionista en Ledn.
¿Qué significa esto para el bitcoin?
La narrativa del bitcoin como "oro digital" se ha fortalecido aún más ante la reciente crisis financiera. De hecho, la correlación del precio del bitcoin con el oro en un año es del 60%.
Los bancos centrales y la gente compran bitcoin por las mismas razones. Quieren ahorrar en instrumentos que no puedan manipularse. Por tanto, los argumentos a favor del oro también deberían valer para el bitcoin. Esperamos que la correlación entre el bitcoin y el oro se fortalezca con el tiempo.
Macro:
2. La bomba de tiempo en la oficina
La pandemia de Covid comenzó en marzo de 2020, hace ahora más de tres años. Por aquel entonces, la mayoría de las grandes ciudades del mundo impusieron restricciones a las reuniones públicas y al transporte público, y ordenaron a las empresas que suspendieran el trabajo presencial. De la noche a la mañana, el mundo empresarial se vio obligado a teletrabajar.
Dicen que se tarda 12 días en crear un nuevo hábito, y las empresas tuvieron a todos sus equipos teletrabajando durante meses como mínimo, años en otros casos. Esto hizo que muchos directores ejecutivos reconsideraran sus necesidades de espacio de oficina. Muchos se deshicieron por completo de sus oficinas, otros se aferraron a la idea de "traer a todos de vuelta a la oficina".
A pesar de los esfuerzos de los directores generales, la gente se resiste a volver a la oficina en todo el mundo.
Para poner en contexto, en EE.UU. celebraron esta semana el hecho de que la asistencia media a las oficinas en 10 grandes ciudades alcanzó el 50% de sus niveles anteriores a la pandemia.
En Toronto, el principal centro de empleo de Canadá, que es la nación del G7 con mayor crecimiento, la tasa de ocupación de oficinas se sitúa en el 43% de sus niveles anteriores a la pandemia.
Esto presenta un problema para algunos grupos. Si usted es el director general de una empresa en la que los empleados no vuelven, o una pequeña parte de ellos viene unas pocas veces a la semana, quiere decir que usted está:
- a) reduciendo seriamente el espacio de su oficina en el nuevo contrato de alquiler, es decir, alquilando una oficina mucho más pequeña, o
- b) queriendo salir de su contrato de arrendamiento lo antes posible.
En cualquier caso, es probable que ya hayas contactado a tu arrendador, que ahora también tiene un problema.
Para simplificar un asunto complejo, la demanda de inmuebles comerciales ha disminuido desde la pandemia. La oferta no ha cambiado, por lo que los activos que "suministran" ese espacio deben ser recalculados.
Para dar contexto, los analistas estiman que el valor de todos los activos inmobiliarios comerciales de Estados Unidos asciende a USD 11 billones de dólares, lo que equivale aproximadamente a la capitalización bursátil del oro. La deuda inmobiliaria comercial estadounidense asciende a unos USD 5,5 billones, de los cuales 2,3 billones corresponden a pequeños bancos estadounidenses.
¿Qué implicaciones tiene todo esto para el bitcoin?
- Es posible que sigamos viendo un mayor flujo de fondos desde los bancos más pequeños hacia los más grandes, y que la Fed tenga que tomar medidas más agresivas para evitar la quiebra sistémica de cientos de bancos.
- La Fed corre el riesgo de "romper" el mercado inmobiliario comercial si sube más las tasas, lo que podría ser un incentivo para dejar de hacerlo muy pronto.
- La Reserva Federal podría tener que respaldar los instrumentos de deuda del sector inmobiliario comercial para evitar el colapso sistémico de promotores, operadores, propietarios e inquilinos.
Todas estas opciones implican la participación de la Reserva Federal, y serán percibidas como una "relajación cuantitativa por la puerta de atrás". Como hemos visto en el pasado, cualquier acto o evento que infle el balance de la Fed es normalmente bueno para el precio del Bitcoin.
En esta semana
La semana se presenta ajetreada, con miembros de la Reserva Federal de EE.UU. de gira por los medios de comunicación para asegurar a los estadounidenses que "todo va bien" tras la última subida de tasas de la semana pasada. La Reserva Federal también se sentará en el banquillo esta semana, respondiendo a preguntas sobre la reciente crisis bancaria ante el Congreso y el Senado.
Esta semana conoceremos los datos de inflación de Estados Unidos y Europa el día viernes. Los analistas esperan reducciones significativas en ambos casos. En EE.UU., se espera que el IPC de febrero sea de +0,4% intermensual, frente al +0,6% de enero. En Europa, se espera que la inflación "flash" de marzo se sitúe en el +7,4%, frente al +8,5% de febrero.
Como siempre, acá está un resumen de los eventos y los datos que podrían mover los mercados esta semana:
Aviso para los residentes de Canadá: A partir del 4 de enero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir nuevos préstamos B2X. A partir del 1 de febrero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir una nueva Cuenta de Ahorros BTC o USDC, depositar BTC o USDC en sus Cuentas de Ahorros existentes, ni obtener rendimiento en ningún saldo existente en las Cuentas de Ahorros BTC o USDC.
Aviso para los residentes de EE.UU.: A partir del 1 de marzo de 2023, los clientes de EE.UU. no ganarán intereses en ningún saldo de BTC y/o USDC de sus Cuentas de Ahorros y/o Cuentas de Ahorros Legacy.
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