Bitcoin
El bitcoin cerró la semana pasada con una subida del +4,92%, situándose en $28.070, con un volumen de negociación escaso. Curiosamente, el índice del dólar estadounidense subió un 1% la semana pasada, lo que suele añadir presión a los precios de los activos y las materias primas. El oro, por ejemplo, cayó un -1,58% la semana pasada.
Si tenemos en cuenta que el motor de la subida generalizada de las últimas semanas han sido los beneficios estelares de Nvidia y otras empresas tecnológicas, la diferencia de rendimiento entre el bitcoin y el oro empieza a tener más sentido.
El bitcoin cotiza al alza en gran medida porque se negocia como "oro tecnológico 2.0", es decir, los inversionistas ven potencial en tecnologías como las criptomonedas y la inteligencia artificial, y pagan una prima por poseer activos que ofrezcan ese potencial alcista.
Si observamos el mercado de derivados de bitcoin, vemos que la curva de futuros de bitcoin sigue mostrando un saludable contango en la mayoría de las principales plataformas.
Las tasas de financiación de los intercambios de futuros perpetuos también rondan el 0%, lo que significa que los inversionistas a largo y corto plazo están equilibrados.
El interés en corto por el bitcoin en los mercados al contado se mantiene cerca de mínimos históricos.
En general, la configuración actual sugiere que los inversionistas no esperan un gran movimiento en ninguna dirección en el corto plazo.
En cuanto a los niveles técnicos de soporte y resistencia, seguimos vigilando el precio medio móvil de 200 semanas como soporte, actualmente en $26.367. En cuanto a la resistencia, seguimos vigilando el nivel de $30.000.
Mercados de activos digitales:
Mi déficit es tu inflación
Al igual que las personas y las empresas, los gobiernos tienen ingresos (impuestos, industria nacionalizada, etc.) y gastos (construcción y mantenimiento de infraestructuras, programas sociales, etc.). Pero a diferencia de las personas y las empresas, los gobiernos pueden "imprimir" dinero cuando no recaudan lo suficiente para cubrir sus gastos.
Cuando un gobierno gasta más de lo que recauda, tiene déficit. Cuando gana más de lo que gasta, tiene superávit.
En la práctica, casi todos los gobiernos tienen déficit, todo el tiempo. Véase el gráfico siguiente (de uno de nuestros números anteriores).
En términos sencillos, cuando un gobierno dice "vamos a tener un déficit del 3% del PIB este año", eso significa esencialmente que tendrá que imprimir una cantidad equivalente de nuevas unidades monetarias de la nada para financiar los gastos de ese año fiscal. (Nota: hay otras formas en que los gobiernos pueden recaudar dinero, pero en la práctica lo imprimen 9 de cada 10 veces).
“Tal vez imprimimos dinero de la nada, pero somos el gobierno de EE.UU.”
Congresista Brad Sherman. 10 de mayo de 2023.
Por todo lo anterior, me gusta pensar en la inflación como "el impacto monetario de que los gobiernos tengan que imprimir e inyectar cada año nuevas unidades monetarias en la economía para financiar sus déficits." En otras palabras, añadir cualquier porcentaje de "unidades monetarias" adicionales en una economía en un año, manteniendo la misma base de activos, debería inflar el precio de los activos en porcentaje de las nuevas unidades monetarias que se añadieron en ese periodo de tiempo, en relación con la base.
¿Quién crees que está pagando esos déficits? Pues sí. Nosotros.
Para corroborarlo, comparemos los datos de déficit público frente a las tasas de inflación en EE.UU. y Europa.
En primer lugar, veamos la situación en EE.UU.
Si nos remontamos a 1965, la tasa de inflación de EE.UU. (que se muestra inversamente en el gráfico para alinearse con los déficits) se ajusta al déficit público casi como un guante. Como puede verse, las dos líneas están estrechamente correlacionadas.
Ahora, a Europa:
De nuevo, remontándonos al año 2.000, podemos ver que tanto el déficit público anual como la tasa de inflación anual (inversamente), están estrechamente correlacionados.
Para profundizar en los datos, el déficit medio anual en Estados Unidos entre 2000 y 2020 fue del -4,46%, y la tasa media de inflación en el mismo periodo fue del +2,49%.
En Europa, el déficit promedio de 2000 a 2020 fue del -2,98% y la tasa promedio de inflación en el mismo periodo fue del +1,99%.
¿Por qué la relación entre ellas no es 1:1? Porque hay más variables en la inflación nacional además de la oferta monetaria.
La otra variable principal se resume como la demanda nacional e internacional de la moneda recién impresa.
Por ejemplo, si EE.UU. imprime 5.000 millones de dólares nuevos un año, y 1 millón de personas viajan a EE.UU. y se traen 1.000 dólares en efectivo para guardarlos bajo el colchón y protegerse de una mayor devaluación de su moneda local ese mismo año (como ocurre todo el tiempo), eso significa que 1.000.000 * 1.000 = - 1.000.000.000 de dólares, o mil millones de dólares no llegarán a la economía de EE.UU. para hacer subir los precios de los activos y los servicios. Y así, en este ejemplo, el impacto inflacionista práctico en la economía estadounidense se reduce en la cantidad de dólares que se retiran de la economía. El impacto es un 20% menor.
En Europa ocurre algo parecido. El euro es un "sólido número 2". Algunas personas prefieren ahorrar en euros antes que en dólares estadounidenses.
Sin embargo, países como Argentina y Venezuela tienen el problema contrario. Nadie quiere ahorrar en pesos o bolívares. Y así, el impacto inflacionario de los déficits presupuestarios se ve exacerbado por el hecho de que todo el mundo se limita a vender las unidades de moneda local recién impresas como una papa caliente.
Lo que impulsa la demanda de moneda local por parte de los inversionistas nacionales e internacionales se remonta, en líneas generales, a la confianza política y la política de tasas de interés.
La confianza política puede simplificarse a cuánta gente cree que el gobierno actual puede poner orden en sus finanzas. ¿Están haciendo las inversiones adecuadas? ¿Son sus planes coherentes con su base impositiva y los ingresos previstos? ¿El dinero que gastan llega realmente a la calle (índice de corrupción)?
Y más allá de eso, las tasas de interés también pueden drenar temporalmente la "oferta circulante" de unidades monetarias al inmovilizar el capital de los inversionistas en bonos del Estado. Una tasa de interés alta que pueda competir o igualar la inflación local (como estamos viendo ahora en la mayoría de los bancos centrales), atraerá a los inversores a colocar su dinero en ellos. Esto reducirá el ritmo al que suben los precios de los activos, pero no lo detendrá por completo mientras se sigan imprimiendo más unidades monetarias cada año.
Una tasa de interés baja (como vimos en 2020 en respuesta a la pandemia), incitará a los inversores a gastar sus unidades monetarias en otras cosas - acelerando así el ritmo al que suben los precios de los activos y los servicios.
¿Por qué es importante para el bitcoin?
En igualdad de condiciones, lo que más influye hoy en día en el precio de un activo o un bien es el valor de la unidad en la que se determina el precio. El valor de esas unidades monetarias disminuye cada año a medida que los gobiernos de todo el mundo incurren en déficit.
Para ilustrarlo, veamos los precios del oro y del petróleo (ambos con reservas finitas) desde 1971, año en que los gobiernos empezaron a imprimir sus monedas sin reservas asociadas. Los precios se expresan en dólares estadounidenses.
Como puede ver, los precios del oro y del petróleo han pasado de $37,88/oz y $3,56/barril en enero de 1971 a los actuales $1.990/oz y $76,78/barril. Eso es +51,530% para el oro +20,560% para el petróleo y en 52 años. ¿Cree que una onza de oro o un barril de petróleo son tan diferentes ahora que hace 52 años?
Bitcoin tiene una oferta finita conocida. Y un calendario de inflación de la producción conocido. Es más fácil de almacenar, transportar y transferir que el oro o el petróleo. Permite mucha más privacidad. Es accesible en todo el mundo. Cualquiera puede poseerlo.
El bitcoin no sólo puede arrebatar cuota de mercado a las "nuevas unidades monetarias" que se imprimen cada año. También está arrebatando cuota de mercado a las reservas de valor existentes, como el oro y el dólar estadounidense.
En términos de inversionista, el bitcoin le ofrece protección contra la inflación del oro o el petróleo, con una opción de compra para absorber aún más valor de esas mismas clases de activos.
El cielo es azul. Los gobiernos seguirán registrando déficits. Y los precios de los activos, como el bitcoin y el oro, seguirán inflándose.
No dejes que el ruido te distraiga.
En esta semana 📰
La semana que comienza ofrecerá los resultados de 2 empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa, una revisión del deterioro de los índices de confianza del consumidor en Estados Unidos y Europa, así como otra lectura del desempleo en Estados Unidos. Encontrará todos los detalles en el calendario a continuación.
Aviso para los residentes de Canadá: A partir del 4 de enero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir nuevos préstamos B2X.
A partir del 1 de febrero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir una nueva Cuenta de Ahorros BTC o USDC, depositar BTC o USDC en sus Cuentas de Ahorros existentes, ni obtener rendimiento en ningún saldo existente en las Cuentas de Ahorros BTC o USDC.
Aviso para los residentes de EE.UU.: A partir del 1 de marzo de 2023, los clientes de EE.UU. no ganarán intereses en ningún saldo de BTC y/o USDC de sus Cuentas de Ahorros y/o Cuentas de Ahorros Legacy.
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