Ni tan De-Fi

El índice del dólar estadounidense se disparó más de un +1,33% la semana pasada, presionando tanto al bitcoin como a los mercados de capital. El bitcoin terminó la semana pasada con una caída del -2,98% en un volumen muy reducido.

Desde un punto de vista técnico, el bitcoin intentó superar la media móvil de 200 semanas en USD 25.000 en 5 sesiones distintas desde el 16 al 21 de febrero y fue rechazado en todas las ocasiones.

Desde el punto de vista del impulso, los datos siguen siendo positivos para el bitcoin. Seguimos sin ver una acumulación significativa de posiciones cortas de bitcoin o de interés abierto en posiciones de futuros de bitcoin. La forma de la curva de futuros de bitcoin también sigue mostrando un contango saludable, con precios más altos a medida que las fechas de entrega de los contratos se alejan en el futuro.

En cuanto a los principales niveles técnicos de soporte y resistencia, seguimos vigilando la media móvil de 200 semanas, situada en unos USD 25.000, como posible resistencia, y la media móvil de 200 días, situada en unos USD 20.000, como posible soporte.

Mercados de activos digitales:

1. Ni tan De-Fi

Los defensores acérrimos de las finanzas descentralizadas tienen un meme popular: "el código es ley". Este dicho se ha hecho popular en las finanzas descentralizadas en los últimos años, aludiendo al hecho de que ningún regulador o autoridad puede intervenir en el mundo de las finanzas descentralizadas.

Pues bien, la semana pasada estos mismos defensores descubrieron que "la ley es la ley", y el "código" es una instancia más en la que se aplica el estado de derecho.

Algo de contexto. Lo primero, ¿qué sucedió?

El año pasado, un pirata informático encontró una vulnerabilidad en el puente Wormhole (un puente es un nombre elegante para un intercambio "descentralizado" en el que los usuarios pueden intercambiar activos de una cadena de bloques por activos de otra de forma programática). El hacker utilizó esta vulnerabilidad para sustraer activos por valor de más de USD 308 millones. A continuación, transfirió los fondos robados a un monedero DeFi no custodiado desarrollado por un grupo llamado Oasis (para aclarar, Oasis no estuvo involucrado en el hackeo).

Pero resulta que el desarrollador del software del monedero "no custodiado" había construido una puerta trasera para él - "en caso de que el software fuera hackeado y tuviera que intervenir".

Luego, un grupo de hackers de sombrero blanco (también llamados hackers éticos) descubrió la puerta trasera y se dio cuenta de que podía utilizarse para arrebatarle sus fondos. Los hackers de sombrero blanco alertaron a Oasis y un tribunal londinense ordenó que se utilizara la puerta trasera para transferir los activos del monedero del hacker a un monedero designado por el tribunal.

¿Qué significa esto? En el "lado positivo", significa que algunos ordenamientos jurídicos podrían ofrecer ciertos niveles de protección a los inversionistas en DeFi. Lo "negativo" es que va directamente en contra de la naturaleza "descentralizada" de DeFi - y pone en evidencia cómo pocos proyectos son verdaderamente descentralizados por naturaleza.

2. Lecciones que nos dejó el reporte de ganancias de Coinbase

Son muchas las conclusiones que se pueden extraer de los informes de resultados del cuarto trimestre de Coinbase. En la edición de hoy, hemos destacado dos datos principales que reflejan la actividad de los inversionistas en el cuarto trimestre y las posibles lecciones aprendidas.

El primero es que, a pesar de su gran presencia institucional, Coinbase vive de sus clientes minoristas.

El volumen de operaciones institucionales representó el 86% de su volumen de transacciones, con USD 125.000 millones, pero sólo generó USD 13,4 millones en ingresos, es decir, el 4% del total. Esto significa que, en promedio, Coinbase cobró a sus clientes institucionales alrededor del 0,01% en comisiones por transacción.

Por el contrario, los clientes minoristas representaron el 14% de los ingresos por transacciones de Coinbase, con USD 20.000 millones, pero aportaron el 96% de los ingresos, con USD 308,8 millones. Esto significa que, en promedio, Coinbase cobró a sus clientes minoristas más del 1,5% por transacción.

A efectos comparativos, esto equivale a cobrar a los clientes minoristas más de 100 veces más por la misma transacción que a los institucionales.

El segundo dato es que el 64% de los ingresos por transacciones de Coinbase proceden de operaciones con Bitcoin y Ethereum. El resto de activos a los que presta servicio solo aportaron el 36% de los ingresos del cuarto trimestre.

Para poner en contexto, Coinbase admite alrededor de 200 activos en este momento. Esto significa que las operaciones con Bitcoin y Ethereum impulsan el 32% de las operaciones respectivamente. Y que, en promedio, las 198 monedas restantes que Coinbase admite generan alrededor del 0,20% de los ingresos cada una. En otras palabras, Bitcoin y Ethereum son más de 100 veces más populares que todos los demás activos que Coinbase admite.

Macro

3. La Fed vs. Todo el mundo

Cuando la pandemia de Covid paralizó la economía estadounidense, la Reserva Federal entró en acción. Bajó las tasas de interés al 0% e inyectó todo tipo de liquidez, directa e indirectamente, en la economía. En aquel momento, otros países no se apresuraron tanto a relajar su política monetaria, lo que provocó un debilitamiento desproporcionado del dólar estadounidense en relación con los demás. Durante la segunda mitad de 2020, todo el mundo quería vender en corto el dólar estadounidense.

Pero en noviembre de 2021, la economía estadounidense iba con tan buena marcha que la Reserva Federal anunció que empezaría a endurecer las condiciones económicas subiendo las tasas de interés en un esfuerzo por contener la inflación. En ese momento, el resto de la economía mundial aún se tambaleaba por los efectos de la pandemia y no estaba en condiciones de endurecer la política monetaria tanto o tan rápido como la Reserva Federal. Esto condujo a una subida masiva del índice del dólar estadounidense después de noviembre de 2021 hasta aproximadamente octubre de 2022.

El siguiente gráfico muestra las dos tendencias. La línea verde/roja es el índice del dólar estadounidense y la línea naranja es la tasa de financiación a un día en Estados Unidos.

Para ilustrarlo mejor, el siguiente gráfico muestra la tasa de interés de los préstamos a un día en Estados Unidos (azul oscuro), Europa (naranja) y Japón (azul claro). Obsérvese cómo Estados Unidos ha podido recortar las tasas por un margen más amplio que cualquier otro banco central, y es el único que está en condiciones de subir las tasas tan rápida y furiosamente sin "romper" algo en su economía. A modo de ejemplo, el Banco de Canadá y el Banco de Inglaterra han señalado que se "tomarán una pausa" en sus subidas de tasas de interés, mientras que la Reserva Federal sigue claramente en la senda de nuevas subidas.

Entonces, ¿hacia dónde vamos ahora?

La aceptación por parte de los inversionistas de unas tasas de interés "más altas durante más tiempo" ha provocado un repunte del dólar estadounidense. En las últimas cuatro semanas, el yuan chino ha perdido un 3,3% de su poder adquisitivo frente al dólar estadounidense. En el mismo periodo, el yen japonés ha perdido más del 6% de su poder adquisitivo. A medida que los bancos centrales de todo el mundo dejen de subir las tasas y la Reserva Federal siga subiendo, es probable que el dólar siga fortaleciéndose hasta que la Reserva Federal indique claramente que dejará de subir las tasas.

Esto podría ejercer presión a corto plazo sobre los precios de los activos, incluido el bitcoin. 

En esta semana 

Esta semana estará cargada de discursos de la Reserva Federal, datos económicos y resultados corporativos relevantes para el bitcoin. El miércoles conoceremos los resultados corporativos de Canaan, el fabricante de equipos para minería de bitcoin. El jueves será el día con más noticias y eventos de la semana. Conoceremos los datos de inflación de la zona euro, que se espera que se sitúen por encima del 8%. También tendremos un discurso del presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, que a menudo menciona las stablecoins y el bitcoin en sus discursos.

Como siempre, acá está un resumen de los eventos y los datos que podrían mover los mercados esta semana:

Aviso para los residentes de Canadá: A partir del 4 de enero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir nuevos préstamos B2X.

A partir del 1 de febrero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir una nueva Cuenta de Ahorros BTC o USDC, depositar BTC o USDC en sus Cuentas de Ahorros existentes, ni obtener rendimiento en ningún saldo existente en las Cuentas de Ahorros BTC o USDC.

Aviso para los residentes de EE.UU.: A partir del 1 de marzo de 2023, los clientes de EE.UU. no ganarán intereses en ningún saldo de BTC y/o USDC de sus Cuentas de Ahorros y/o Cuentas de Ahorros Legacy.

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