Hodl Semanal de Ledn: Argentina: Dólares y Activos Digitales

Semana del lunes 21 de agosto

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Análisis del mercado Bitcoin

Bitcoin cerró con una caída del -10,59% la semana pasada, con una "gran vela roja" como no se veía desde abril de este año.

El movimiento se produjo en un volumen relativamente bajo, muy similar al volumen negociado en la semana posterior al anuncio del ETF de Bitcoin al contado de Blackrock. 

Bitcoin había estado desafiando a la gravedad durante las 3 semanas anteriores, con el S&P, el Nasdaq e incluso el oro cayendo significativamente mientras Bitcoin se mantenía estable en los $30K. A juzgar por la evolución de los precios, la gravedad del movimiento se vio magnificada por el hecho de que la liquidez del mercado al contado era muy escasa y había mucho apalancamiento acumulado tras el anuncio del ETF de Blackrock.

En cuanto a los catalizadores a corto plazo para el sector, se rumorea que la SEC podría aprobar un ETF basado en futuros de Ethereum, que podría ponerse en marcha en octubre de este año. Esto sería sin duda un catalizador para los activos digitales en general. Además, un proyecto de ley sobre stablecoin se ha ido abriendo camino en el Congreso de EE.UU., y es posible que tengamos novedades en las próximas semanas o meses. 

Nuestra redacción semanal:  Argentina: Dólares y activos digitales

El próximo 22 de octubre, Argentina acudirá a las urnas para elegir un nuevo presidente. El candidato Javier Milei ha estado en el candelero desde el 13 de agosto, cuando sorprendió al mundo al ganar las elecciones primarias como outsider con una plataforma libertaria.

La victoria de Milei ha sorprendido a muchos, ya que Argentina es un país que históricamente ha apoyado a los gobiernos socialistas con una fuerte participación en su economía y subvencionando activamente partes de la misma. Por lo tanto, elegir a un presidente que se presenta con una plataforma de recorte del gasto público, cierre de ministerios, dolarización de la economía y cierre del banco central parecía demasiado exagerado para los observadores internacionales. 

Sin embargo, este punto de vista pasa por alto el hecho de que los argentinos hace tiempo que dejaron de sentir que las subvenciones del gobierno trabajan en su beneficio. En la mayoría de los casos, estos abultados programas de incentivos acaban plagados de corrupción, enriqueciendo al contratista y a algunas personas de la cadena de suministro, mientras que la subvención en sí rara vez llega a la gente. Es el mismo manual que vimos en Venezuela.

Argentina es el país que más dinero debe al Fondo Monetario Internacional. Su deuda con el FMI asciende a unos $44 mil millones, casi ⅓ de todos los préstamos pendientes del FMI. Mientras tanto, las reservas netas del Banco Central han caído a sus niveles más bajos de la historia, a $ 6.45 mil millones a partir de julio de 2023. La economía de la nación está en mal estado, y también lo está su gente. El 39,2% de la población argentina vive en la pobreza.

Los argentinos se han visto asolados por la hiperinflación en los últimos años, y han encontrado soluciones en los dólares estadounidenses, el bitcoin, las stablecoins y los activos digitales. Además de su propuesta de acabar con el Banco Central argentino y dolarizar la economía, Milei también es un abierto partidario del bitcoin, y de desregular el ecosistema de activos digitales para que los proveedores de servicios puedan competir y prosperar.

En resumen, los argentinos han encontrado soluciones en dólares estadounidenses, bitcoin y stablecoins en los últimos años. NO han encontrado soluciones en los programas de subsidios de su gobierno corrupto. Por lo tanto, no debería sorprendernos que muchos voten a alguien que representa las soluciones que han funcionado.

La dolarización consensuada y sus efectos

Milei no es el primer líder latinoamericano que ve con buenos ojos la dolarización. Panamá dolarizó su economía en 1904, Ecuador y El Salvador lo hicieron en 2000 y 2001, respectivamente.

¿Cómo les ha ido desde entonces a sus economías y, lo que es más importante, a sus ciudadanos? Para evaluarlo, vamos a examinar la tasa de inflación, el producto interno bruto y la desigualdad de la riqueza de los países, antes y después de la dolarización. 

Ecuador:

Los gráficos que figuran a continuación hablan por sí solos. Desde que la economía ecuatoriana se dolarizó en 2000, la inflación ha caído en picado, el producto interior bruto se ha disparado y la desigualdad de ingresos se ha reducido considerablemente.

3. Desigualdad de la riqueza:

El Salvador:

Los resultados fueron muy similares en El Salvador, con la única diferencia de que la inflación empezó a bajar en los años 90, antes de la dolarización oficial del país en 2001.

Es muy difícil objetar con los datos anteriores. La dolarización parece haber mejorado materialmente las economías y la calidad de vida de la población de Ecuador y El Salvador.

Dolarización no consensuada y sus efectos

Por otro lado, hay países que se enfrentan a los mismos problemas: una pérdida total de fe en la moneda, y sin embargo, se niegan a soltarla. Siguen obligando a su población a utilizar una moneda sin valor para poder seguir imprimiendo su propio dinero y gastándolo a su antojo. Aunque las economías están dolarizadas de facto, es decir, todo el mundo utiliza dólares todos los días, para todo tipo de pagos y transacciones, no se reconoce como moneda de curso legal local. En estos ejemplos, la inflación se sigue midiendo en la moneda "local" que, aunque de uso limitado, sigue fijando la tasa de inflación "oficial".

Venezuela

Según los datos del Banco Central de Venezuela (que, debo añadir, subestima groseramente la inflación), después de alcanzar un pico en 2015-2016, la inflación en Venezuela es "sólo" ~49% para 2023. 

La burbuja del PIB en Venezuela es enteramente producto del aumento del precio del petróleo. Obsérvese cómo Venezuela no ha sido capaz de mantener una trayectoria ascendente. Una razón importante es que la capacidad de producción de petróleo de Venezuela ha sido diezmada bajo el régimen autoritario. Así, a pesar de que los precios del petróleo son 4 veces más altos ahora que en los años 90, la producción de Venezuela se ha reducido en aproximadamente la misma cantidad - de 3,5 millones de barriles por día, a menos de 1 millón de barriles por día. 

Venezuela está tan mal que ha dejado de compartir datos sobre desigualdad con el Banco Mundial.

Nicaragua

Sorprendentemente, según el Banco Central nicaragüense, la inflación en Nicaragua se ha contenido en dos dígitos bajos (~10%) en los últimos años.

También vemos que Nicaragua ha conseguido mantener un crecimiento saludable en términos de producto interior bruto, a pesar de haber conservado su propia moneda. 

Al igual que Venezuela, Nicaragua tiene informes muy pobres en lo que respecta a la desigualdad de ingresos. Sin embargo, a partir de los datos disponibles y las tendencias globales, podemos inferir que tendrían una mayor desigualdad ahora frente a 2014. Por lo tanto, podemos ver que la desigualdad de ingresos es la métrica de peor desempeño para Nicaragua. 

Objetivamente hablando, los países que han adoptado la dolarización han registrado una menor inflación, un mayor crecimiento económico y una reducción sustancial de la desigualdad de ingresos. No es de extrañar que Milei y sus asesores defiendan este modelo para Argentina.

La lucha contra la dolarización

Por supuesto, la dolarización tiene sus inconvenientes. La principal es que el país no puede fijar su propia política monetaria. Es decir, pierde la capacidad de "imprimir efectivo" para estimular su economía, y pierde su capacidad de fijar los tipos de interés con el mismo fin. Esta es una gran pérdida de independencia, y hay mucho más escrutinio cuando tienes que financiar los déficits de tu gobierno a través de la venta de bonos que tienen que ser vendidos a inversores exigentes, frente a la impresión de dinero en efectivo, que puedes volcar sobre ciudadanos poco dispuestos. 

¿Está el mundo condenado a dolarizarse? No - hay muchos países que han conseguido mantener sus monedas relativamente estables frente al dólar, como Brasil, China, Europa, México y algunos otros. Por lo tanto, no es una conclusión inevitable que todo el mundo tenga que acabar utilizando el dólar estadounidense. 

Dirigir la "moneda del mundo" otorga a Estados Unidos un enorme privilegio. Un privilegio que otros países intentan recuperar.

Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica (BRICS) llevan tiempo promoviendo la idea de una moneda común. Además, los miembros del BRICS han insistido en ampliar la lista de miembros para aumentar su influencia económica. Y lo que es aún más interesante, recientemente han invitado a Argentina a unirse. 

Por si las elecciones argentinas no fueran ya suficientemente interesantes, Javier Milei se ha opuesto abiertamente a que Argentina se una a la alianza BRICS. Dice que no "comerciará con comunistas".

Sin embargo, la coalición BRICS parece estar ganando adeptos, y recientemente se han anunciado otros miembros, entre ellos Emiratos Árabes Unidos, que irónicamente tiene su moneda, el Durham, vinculada al dólar estadounidense. 

Se están produciendo movimientos en el mundo de las divisas FIAT. Los inversores deben prestar atención.

Una nueva era para Argentina

Aún es demasiado pronto para declarar vencedor a Javier Milei. Pero basta decir que tiene una visión ortogonalmente diferente a la de los titulares. Su plataforma de dolarización está respaldada por los estudios de caso de Ecuador y El Salvador, y su plataforma de desregulación de los activos digitales -que ya han ayudado a millones de argentinos, por supuesto- resuena con la gente que ya se ha beneficiado del bitcoin, las stablecoins y otros.

Argentina necesita un cambio radical. Y Milei es una alternativa radicalmente diferente. Su liderazgo sería un buen augurio para bitcoin y el ecosistema de activos digitales en América Latina. 

Estaremos atentos.

HODL. 

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