Hodl Semanal de Ledn: Espera lo inesperado.

Semana del lunes 03 de julio

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Análisis del mercado Bitcoin

Bitcoin cerró la semana pasada con una subida del +0,44% a $30.613 con un volumen de negociación relativamente alto. En lo que va de semana, ha seguido manteniéndose por encima de los $30.000 - actualmente cotiza a $30.455.

Las oscilaciones más salvajes se produjeron el pasado viernes, cuando Bitcoin pasó de un mínimo de $29.400 a un máximo de $31.200 antes de establecerse en $30.400. La volatilidad se debió a la noticia de que la SEC había pedido a los solicitantes del ETF de bitcoin al contado que "volvieran a presentar" sus solicitudes con información adicional. A finales del viernes, el Nasdaq no había publicado la solicitud actualizada de Blackrock, lo que hizo pensar a algunos inversionistas que Blackrock no seguiría adelante con su solicitud. Los temores se calmaron rápidamente el lunes, cuando el Nasdaq actualizó su sitio web para mostrar que Blackrock había vuelto a presentar su solicitud inmediatamente el viernes, pero que el sitio no se había actualizado. En muy poco tiempo, todos los solicitantes de ETF revisaron sus solicitudes, tal como había pedido la SEC. Los precios se han mantenido estables desde entonces.

En cuanto a los catalizadores a corto plazo, el analista de ETF de Bloomberg Eric Balchunas escribió hoy que se rumorea que la SEC ha pedido a todos los solicitantes de ETF de Bitcoin que se reúnan la próxima semana. 

Si la SEC pidió a todos los solicitantes de ETF de Bitcoin una reunión la próxima semana, el resultado de esa reunión podría producir un catalizador importante para el precio del bitcoin en cualquier dirección. 

En cuanto a los niveles técnicos de soporte y resistencia, seguimos vigilando el nivel de $30.000 como soporte clave. Por debajo de eso, estamos monitoreando el precio promedio móvil de 200 semanas como el próximo nivel de soporte clave en $26,822. En términos de resistencia, el próximo nivel clave a superar por el bitcoin será el nivel de los $35.000.

Nuestro blog semanal:  Espera lo inesperado

Los humanos aprendemos - así han evolucionado nuestras civilizaciones. Cuando se acercaba el invierno, aprendimos que necesitábamos almacenar reservas de alimentos para sobrevivir. Aprendimos por las malas que si no acumulamos reservas de agua y llega una sequía, la gente sufrirá. Con el tiempo, hemos aprendido a prepararnos para acontecimientos que podrían tener un resultado negativo, por supervivencia.

Cuando estamos preparados para un acontecimiento, la reacción puede ser ordenada y el sufrimiento se reduce al mínimo. Cuando no estamos preparados, ocurre lo contrario. En resumen, si todo el mundo espera que ocurra algo y puede prepararse, cualquier impacto negativo puede mitigarse en gran medida. Lo mismo ocurre con los mercados. Los grandes movimientos se producen cuando nadie los espera. En el blog de hoy nos sumergimos en los porqués.

Lo que el humano ve, el humano lo imita

Los seres humanos somos criaturas sociales, pero también competitivas. Como tales, muchos de nuestros comportamientos se ven influidos por lo que hacen y dicen otras personas a nuestro alrededor. 

Tomemos como ejemplo la pandemia de Covid. Hasta el 17 de febrero de 2020, el S&P había subido un 13,56% en un periodo de 19 semanas. El primer caso de COVID en EE.UU. se identificó el 20 de enero, y a finales de enero el COVID estaba presente en 26 países. Aun así, el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico la semana del 17 de febrero. Has leído bien: el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico 4 semanas después de que se identificara el primer caso de COVID en EE.UU., y a pesar de que COVID estaba presente en más de 26 países en ese momento.

Antes del desplome del COVID, los mercados funcionaban con el "piloto automático". Nadie pensaba siquiera en protección o seguros. El índice de volatilidad VIX, que mide la volatilidad implícita en los contratos del S&P 500 -o la prima que pagan los inversionistas para proteger sus carteras- cotizaba a 16,92 en la semana del 17 de febrero. Cuando el mercado empezó a desplomarse en la semana del 24 de febrero, el VIX se disparó hasta 66 en las semanas siguientes, ya que los inversionistas se apresuraron a comprar protección contra las caídas. 

El mercado tocó fondo la semana del 23 de marzo, pero los inversionistas siguieron pagando para protegerse de las caídas, incluso cuando el mercado repuntó y se recuperó.

Cuando el S&P 500 se recuperó totalmente hasta los niveles anteriores a la pandemia y recuperó su máximo histórico, el VIX cotizaba a 22 puntos.

Incluso cuando el S&P 500 alcanzó su máximo histórico en enero de 2022, el VIX se mantuvo en ~18. Eso sigue siendo un 6% más alto que su nivel pre-pandémico.

En otras palabras, el mundo sabía que el COVID se estaba extendiendo, pero como el mercado iba tan bien antes del acontecimiento, a nadie se le ocurrió comprar un seguro a la baja. Cuando llegaron las malas noticias, no había seguro y la gente liquidó sus acciones por miedo. 

Son los "sin cobertura" o los "vendedores/compradores forzosos", en los márgenes, los que crean movimientos desmesurados en el precio. Y había mucha gente sin cobertura ni seguro cuando se produjo el COVID. Esto provocó un movimiento masivo a la baja, con una caída del -35% en 4 semanas.

Sesgo de recurrencia

Como era de esperar, cuando el mercado se desplomó entre el 17 de febrero y el 23 de marzo, los inversionistas adoptaron posiciones muy defensivas para proteger sus carteras. Una vez que los inversionistas se protegieron de nuevas pérdidas, los mercados empezaron a repuntar.

El siguiente gráfico muestra la relación Put/Call del S&P 500, es decir, cuántas opciones "put", o defensivas, están abiertas en el mercado, frente a cuántas opciones "call", u ofensivas, están abiertas en el mercado. Normalmente, un ratio Put/Call alto significa que los inversionistas se están cubriendo para protegerse de las caídas; por el contrario, un ratio Put/Call bajo significa que los inversionistas están buscando subidas. 

Como puede verse en el gráfico, la relación Put/Call estaba cayendo antes del desplome del COVID, y pilló a mucha gente sin seguro. 

Por el contrario, tras el desplome, los inversionistas siguieron comprando protección a la baja a medida que el mercado repuntaba, y pagando una prima por ello. Esto se evidencia a través de una elevada relación put:call que se mantuvo a lo largo de 2021 hasta mediados de 2022. Del mismo modo, el VIX se mantuvo elevado durante ese mismo periodo, oscilando entre 17 y 33. 

¿Dónde estamos ahora?

Si avanzamos hasta hoy, veremos que las cosas parecen mucho más "normales", en apariencia. 

El S&P sube un +16% en lo que va de año y casi un +25% desde octubre de 2022. Está a sólo un 8% de su máximo histórico. 

El VIX vuelve a cotizar dentro de su rango pre-pandémico. De hecho, se encuentra en su nivel más bajo en 3 años.

El ratio Put/Call también ha vuelto a su rango anterior a la pandemia. En otras palabras, los inversionistas han bajado la guardia en cuanto a la protección frente a las caídas (aunque los seguros sean mucho más baratos ahora).

Según los mercados, las cosas han "vuelto a la normalidad". El reciente repunte ha hecho que la gente se sienta más cómoda a la hora de volver a los mercados. Además, cualquier gestor de fondos o asesor de inversiones que haya obtenido peores resultados en lo que va de año tiene ahora un incentivo para "recuperar la diferencia", y se siente presionado para perseguir al mercado al alza. Poco a poco, parece que "más al alza durante más tiempo" se está convirtiendo en la opinión generalizada, como escribimos hace varias semanas.

Sin embargo, si se mira bajo la superficie, las condiciones macroeconómicas son muy diferentes ahora que en ese momento.

Y la principal consideración se reduce a esto: Los Bancos Centrales han subido las tasas de interés drásticamente. Antes de COVID, la Fed situó las tasas al 2,4% y las cosas empezaron a romperse. Tuvo que bajar las tasas 3 veces en 2019, y bajarlas al 1,50%. En otras palabras, la "tasa terminal" que el mercado soportó entonces fue del 2,40%. Hoy la tasa se ha más que duplicado, situándose en el 5%.   

No se puede subestimar el impacto de unas tasas de interés elevadas en una economía basada en el crédito. Los tipos de interés altos tienen dos efectos:

En primer lugar, reduce el poder adquisitivo de cualquier empresa o persona endeudada, al hacer que el servicio de la deuda sea mucho más caro. Esto significa menos dinero para gastar en todo lo demás.

En segundo lugar, las elevadas tasas de interés de la Reserva Federal compiten con la inversión privada. Cada vez que la Reserva Federal aumenta lo que puede pagar a los inversionistas, todos los demás prestatarios deben hacer lo mismo para compensar la "prima de riesgo" de no prestar a la Reserva Federal. Con el tiempo, esto puede llegar a un punto de inflexión, como explicaremos más adelante.

Cuando la Reserva Federal sube las tasas de interés, el rendimiento de las empresas privadas con deuda baja, y el interés que paga la Reserva Federal a los inversionistas sube, resulta en que ambos instrumentos sean gradualmente más competitivos en términos de rendimiento. Finalmente, si ambos instrumentos rinden lo mismo, pero uno no tiene riesgo, la decisión es bastante sencilla para un inversionista.

Cuando un número suficiente de personas se dé cuenta de ello, empezará a vender acciones para comprar deuda pública. Si a esto añadimos que los inversionistas han empezado a bajar la guardia en lo que respecta a la protección frente a las caídas, los mercados podrían verse sometidos a presiones.

Conclusiones

Como inversionistas, siempre debemos ser escépticos ante la opinión generalizada. Cuando todo el mundo espera que ocurra algo para beneficiarse de ello, rara vez sucede. 

Para un inversionista preparado, los mercados bajo presión podrían presentar grandes oportunidades para beneficiarse de mejores precios de compra para activos que desea mantener a largo plazo (como el bitcoin), y una mayor volatilidad significa tasas de interés más altas en productos como las Notas Duales de Criptomoneda de Ledn, de las cuales los inversionistas también pueden beneficiarse.

Manténte alerta y sé escéptico ante el "pensamiento de grupo" de los inversionistas.

Hodl. 

Aviso para los residentes de Canadá: A partir del 4 de enero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir nuevos préstamos B2X.

A partir del 1 de febrero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir una nueva Cuenta de Ahorros BTC o USDC, depositar BTC o USDC en sus Cuentas de Ahorros existentes, ni obtener rendimiento en ningún saldo existente en las Cuentas de Ahorros BTC o USDC.

Aviso para los residentes de EE.UU.: A partir del 1 de marzo de 2023, los clientes de EE.UU. no ganarán intereses en ningún saldo de BTC y/o USDC de sus Cuentas de Ahorros y/o Cuentas de Ahorros Legacy.

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