Hodl Semanal de Ledn: Olas de inflación
Semana del lunes 24 de julio
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Análisis del mercado Bitcoin
La semana pasada, Bitcoin cerró su 5ª semana consecutiva por encima de los $30.000 con un volumen negociado escaso. Desde un punto de vista técnico, esto es un buen augurio para una posible continuación del ascenso. Mientras escribimos estas líneas, Bitcoin se encuentra alrededor de los $29.500 mientras los mercados reaccionan a la reciente decisión de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés al 5,50%.
Los mercados celebran la declaración de la Reserva Federal de que "quizá " se tome una pausa en la subida de las tasas en septiembre, en función de los datos. Dado que los datos de inflación han sido moderados, el mercado podría estar extrapolando que en septiembre se tomará una pausa en la subida de las tasas. Esto podría permitir que los mercados subieran gracias a la confianza de los "espíritus animales" durante el próximo mes.
Casualmente, hay posibles comodines para Bitcoin antes de la próxima reunión de la Fed. Los más importantes son las decisiones sobre el ETF spot de Bitcoint. La segunda fecha límite para una decisión sobre la solicitud de ARK 21 Shares es el 13 de agosto - y la primera fecha límite para la primera decisión sobre la solicitud de Blackrock es el 2 de septiembre de 2023 - ambas antes de la próxima reunión de la Fed el 20 de septiembre. Seguiremos de cerca la evolución de este tema.
Nuestro ensayo semanal: Oleadas de inflación y cómo surfearlas
Venezuela me enseñó a "desaprender" la mayor parte de lo que leía en los libros de economía. En la mayoría de los libros de economía, te dicen que la deuda es mala. Te dicen que los activos se deprecian con el tiempo. Que debes guardar un poco de tu sueldo fiat en una cuenta bancaria cada mes para ahorrar para un día difícil.
Vi a muchos que seguían los libros de texto hundirse en la pobreza, y a los que aparentemente ignoraban los libros de texto, prosperar. Me hizo cuestionarlo todo y, de paso, volver a aprender cómo funcionan realmente el dinero y la deuda. No sabía que las dolorosas lecciones que aprendí sobre la inflación me serían útiles el resto de mi vida.
Como muchos estadounidenses y canadienses están descubriendo, la inflación no se limita al "sur global". De hecho, todas las grandes civilizaciones humanas han tenido graves problemas de inflación, desde Babilonia.
Una de las cosas que más aprendí cuando viví la hiperinflación fue lo siguiente: la inflación viene en oleadas.
Oleadas de inflación
Se ha escrito mucho sobre por qué la inflación aparece en oleadas. Como saben, aquí preferimos simplificar los conceptos aparentemente complejos, así que vamos a desglosarlos de la forma más sencilla posible.
Como todos hemos podido comprobar a través de COVID, el principal motor de la inflación es un gran aumento de la oferta monetaria, que luego tarda en propagarse por la economía y alcanzar de nuevo el equilibrio.
Cómo empieza la oleada #1: El choque de la demanda
En respuesta a un acontecimiento económico, un gobierno o un banco central imprimirá el dinero que necesite para volver a estimular la economía. Esto pone dinero en los bolsillos de la gente y crea un impulso en la demanda.
Como la oferta de bienes que se pueden comprar es en gran medida fija (las empresas no pueden fabricar más coches o artefactos de la noche a la mañana), los precios se ven presionados al alza.
Normalmente esto ocurre tanto en bienes como en servicios, pero debido a los bloqueos de COVID, gran parte de la presión se dirigió primero a los activos y bienes de capital (casas, coches, compras de grandes cantidades). Estas compras son mucho más sensibles a las tasas de interés, ya que muchas de ellas se adquieren mediante financiación.
Con la reapertura de la economía, la presión se ha trasladado ahora a los servicios, como viajes, hoteles y restaurantes. Hacía años que la gente no podía viajar o comer fuera de casa, y eso que aún tenía ahorros acumulados. Ahora hemos visto cómo la inflación ha calado tanto en los activos, bienes de capital, como en los servicios.
Como resultado de esta nueva demanda, las empresas tienen que ajustar su mano de obra - y debido a COVID, muchas empresas están reconstruyendo sus cadenas de suministro en el extranjero, lo que aumenta aún más la presión sobre los salarios en América del Norte. Esta es la razón por la que seguimos viendo un desempleo récord en EE.UU.
Cómo termina la oleada #1: El martillo del Banco Central
Cuando el Banco Central ve que su dinero recién impreso hace subir el precio de todo, empieza a tomar medidas para evitar que la inflación se descontrole. La principal forma de hacerlo es aumentando las tasas de interés, lo que normalmente frena las ventas de todos los activos que requieren financiación.
Como hemos visto, la Reserva Federal se ha embarcado en una juerga de subidas de las tasas de interés sin precedentes, llevando las tasas del 0,25% al 5,50% en cuestión de meses. La subida de las tasas más agresiva de la historia de la Fed. No es de extrañar que los precios de los activos hayan dejado de subir y, en algunos casos, registren un ligero crecimiento negativo (véase el precio de la vivienda en Estados Unidos).
La subida de las tasas de interés también afecta a la economía "de la calle". El índice de precios al consumo se situó en el 4% en junio, si excluimos los precios de la gasolina. Para contextualizar, las tasas de inflación en junio de 2022 fueron del 7,1%.
Y por supuesto, los políticos ya están dando vueltas de victoria....
Cómo empieza la oleada #2: El gran ajuste salarial
Normalmente, lo que el Banco Central quiere ver cuando sube las tasas de interés es un cambio en la dinámica que causa la inflación. Quiere que la gente gaste menos. Es decir, que bajen los precios de los activos (inmobiliarios, mercados de capitales) y aumente el desempleo.
Lo que estamos viendo es todo lo contrario:
El precio medio de venta de las viviendas en EE.UU. sólo ha caído un 13% desde su máximo..
Y el S&P 500 está a un 8% de su máximo histórico. Las carteras de la mayoría de la gente están casi intactas desde sus máximos post-pandémicos.
Y el desempleo en EE.UU. está en mínimos históricos
Esto prepara el terreno para un gran ajuste: el de los salarios de los trabajadores. A nivel macroeconómico, hemos visto cómo los ingresos medios han seguido el ritmo de la inflación.
Lo que explica por qué la economía ha podido soportar unos precios cada vez más altos: los salarios han ido aumentando proporcionalmente.
Sin embargo, la situación actual ha dado a los trabajadores mucho poder de negociación, y están empezando a utilizarlo.
Los anteriores son ejemplos de negociaciones recientemente concluidas a nivel sindical. Y hay una oleada de huelgas que amenaza a las economías occidentales este verano:
Canadá:
Reino Unido:
Estados Unidos:
Para poner las cosas en perspectiva, el número de trabajadores que podrían ir a la huelga este verano es de casi 800.000, casi 4 veces el número de trabajadores en 2022.
Con el desempleo en mínimos históricos, lo más probable es que los negociadores sindicales consigan negociar salarios más altos.
Unos salarios más altos significan que la economía puede soportar unos precios más altos, y también significa que las empresas deben repercutir los costes más altos en el consumidor: ¿el resultado? Más inflación.
Cómo termina la oleada #2: Aún más presión del Banco Central
En el "mejor escenario", los Bancos Centrales tratarán de ejercer tal presión sobre la economía, que forzarán a la gente y a las empresas en los márgenes de la insolvencia. También intentarán deliberadamente detener cualquier nueva impresión o inyección de dinero en la economía. Intentarán literalmente crear dificultades.
En otras palabras, es probable que el Banco Central siga aumentando las tasas de interés hasta que consiga reducir la inflación, reducir el crecimiento salarial y aumentar el desempleo.
Cómo empieza la oleada #3: La necesidad de caer bien
Nadie quiere estar al mando cuando lo que hay que hacer es diseñar dificultades. Es una tarea difícil cuando tu trabajo consiste en ser reelegido. Dado el momento en que nos encontramos en el ciclo presidencial estadounidense, lo más probable es que a principios del año que viene el gobierno esté mucho menos dispuesto a crear dificultades. Pueden evitar el impacto de las altas tasas de interés inyectando más dinero en la economía. Y esto es exactamente lo que piensan hacer, según el presupuesto estadounidense.
Para contextualizar, Estados Unidos tuvo un déficit fiscal de -3,1 billones de dólares en el año 2020. Para 2023, se espera un déficit de -1,5 billones de dólares, según la oficina presupuestaria del Congreso. Eso significa que todavía están inyectando 1,5 billones de dólares en la economía, lo que puede hacer que la gente se sienta rica y pueda permitirse cosas más caras.
Reflexiones finales:
El sistema FIAT es como el océano: la inflación, como las olas, nunca se detiene. Puede haber olas grandes, olas pequeñas y periodos de calma, pero la próxima ola siempre es cuestión de tiempo.
El aumento de la oferta monetaria siempre se abrirá camino en la economía en forma de precios más altos.
La mejor manera de protegerse de la depreciación del valor de las unidades monetarias FIAT, es asegurarse de estar ganando unas tasas que compensen la erosión del valor a través de la inflación, o cambiar esas unidades de fiat por un activo que no pueda ser impreso arbitrariamente, como Bitcoin. El oro y los bienes inmuebles también han sido buenas coberturas históricas.
Esta es la razón por la cual nosotros hodl.
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