Hodl Semanal de Ledn: El Loonie bajo fuego

Semana del lunes 4 de septiembre

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Análisis del mercado Bitcoin

El precio del bitcoin ha permanecido prácticamente invariable desde el 21 de agosto, oscilando en torno a los $25Ks en las últimas 2 semanas. 

Otra consideración importante es que el índice del dólar estadounidense ha subido un +1,61% en las últimas 3 semanas, lo que suele ser un viento en contra para todos los activos. Tanto Bitcoin como los mercados de capitales han mostrado resistencia en las últimas 3 semanas teniendo en cuenta ese viento en contra.

El próximo gran catalizador para los mercados será la próxima decisión de la Fed sobre los tipos de interés, prevista para el 20 de septiembre. La herramienta FedWatch de CME muestra que los inversores ven un 93% de probabilidades de que la Fed no anuncie ningún cambio en los tipos de interés, lo que supondría la segunda pausa en el ciclo, desde la decisión sobre los tipos de interés de junio. 

Aunque no ha habido muchos cambios en cuanto a la cotización de Bitcoin, sí los ha habido en la carrera de los ETF de bitcoin al contado. La semana pasada, un tribunal estadounidense falló a favor de Grayscale, derrotando a la SEC y pidiéndole que reconsiderara su rechazo de la solicitud de ETF de Bitcoin al contado de Grayscale. 

La noticia hizo que el bitcoin subiera brevemente hasta el rango de los $28K la semana pasada, pero ha cedido las ganancias desde entonces. 

Sin embargo, la noticia parece haber abierto el camino para una inminente aprobación del ETF de Bitcoin, ya que la SEC se está quedando sin razones para negarlo. Este hecho debería permitir cierta estabilidad en el precio del Bitcoin, ya que los inversores podrían empezar a acumular de forma oportunista en previsión del lanzamiento del ETF.

El optimismo por la aprobación de un ETF de bitcoin al contado también se refleja en la oleada de recientes solicitudes de ETF de Ethereum al contado. Valkyrie, Vaneckm y Ark Invest han presentado solicitudes en los últimos días.

La expectación y el entusiasmo en torno a los ETF al contado deberían ser un viento de cola para el sector a corto plazo.

Nuestra redacción semanal:  El Loonie bajo fuego

Los Loons ('colimbos') son majestuosas aves acuáticas nativas de Canadá y Norteamérica. En la famosa moneda de 1 dólar canadiense aparece un Loon, y es la razón por la que la gente se refiere al dólar canadiense como el "Loonie". Los loons, los pájaros, están protegidos de la caza, pero el Loonie, o sea, el dólar, está bajo fuego.

En los últimos 57 días, el dólar canadiense ha perdido casi un 4% de su valor frente al dólar estadounidense. En el ensayo de hoy nos sumergimos en lo que hay detrás del movimiento, y lo que podría ser lo próximo para el Loonie (y otras monedas del mundo).

Imprimir para olvidar el dolor

Como hicieron muchos países durante la pandemia de COVID, Canadá imprimió mucho dinero para estimular su economía. Desde enero de 2020, la masa monetaria canadiense M2 ha aumentado un +33%. Esto significa que el 33% de todo el dinero en circulación en Canadá se imprimió en los últimos 3 años. 

Como bien saben ahora nuestros queridos lectores, cuando un gobierno imprime dinero inorgánico y lo inyecta en la economía, y la oferta de activos permanece inalterada, el precio de esos activos, denominados en las unidades monetarias subirá. Canadá es un bello ejemplo de ello:

Desde el primer trimestre de 2020, los precios de las casas adosadas en Toronto han aumentado un... redoble de tambores: ¡lo has adivinado! +33%

Como ejemplo adicional, las viviendas unifamiliares en Toronto aumentaron un +45% durante el mismo 

Pero no es sólo Toronto: los precios de las viviendas unifamiliares en Vancouver también subieron un +30%. Curiosa coincidencia, ¿verdad?

Es casi como si no fuera el valor de las viviendas lo que está subiendo, sino el valor del dólar canadiense lo que se está erosionando...

Sabemos que admitir que el Gobierno degrada la moneda arbitrariamente no sienta bien a la población votante. Así que nunca puede ser culpa "del Gobierno". Cada vez que los precios suben, se elige un chivo expiatorio conveniente. En el caso del sector inmobiliario canadiense, esta vez son los compradores extranjeros los que juegan el papel de malos:

Aun así, a pesar de los esfuerzos del Banco de Canadá por exprimir a los canadienses de sus hipotecas, los precios de los inmuebles en Canadá siguen siendo más altos que hace un año:

Sin embargo, estas ganancias pueden ser engañosas. Desde julio de 2022 hasta hoy, el dólar canadiense ha perdido casi un 5% de su valor frente al USD. Esto significa que, en términos reales, el valor medio de los bienes inmuebles canadienses es plano, en el mejor de los casos. 

Los gansos dorados [canadienses].

Hay dos grandes motores de la economía canadiense: la fuerte inmigración y los precios del petróleo. 

En primer lugar, la inmigración: más inmigración cualificada significa más recursos humanos, más gasto y más impuestos. Especialmente si vienen con un conjunto de habilidades deseadas, y recursos financieros para establecerse. Gran parte de la migración de Canadá es así, ya que la única frontera terrestre que tiene es con EE.UU. Y está muy lejos de los países que sufren una crisis migratoria.

En 2022, en plena escasez de mano de obra, todo el mundo clamaba por más inmigrantes. El artículo anterior hace referencia a uno de los principales bancos de Canadá, que describe la inmigración como "una forma de estímulo económico". Canadá quería inmigrantes, ¡y los consiguió!

Esta oleada de nuevos canadienses sostuvo la economía local y el Loonie durante gran parte de 2022 y principios de 2023. Más adelante hablaremos de ello.

Pasemos ahora al petróleo: para entender por qué los precios del petróleo son tan importantes para el Loonie tenemos que fijarnos en las exportaciones de Canadá. El 36% de todas las exportaciones de Canadá se componen de "Energía, crudo y asfalto crudo". Todo ello estrechamente relacionado con el precio del petróleo. Por lo tanto, no es de extrañar que el Loonie tenga una correlación positiva con el precio del petróleo.

Los precios del petróleo se han mantenido bastante estables a lo largo de 2023 y, de hecho, han subido ligeramente en lo que va de año. Esto también se ha traducido en estabilidad para el Loonie.

Sin embargo, ambas tendencias se enfrentan ahora a vientos en contra... más sobre esto a continuación.

Acabar con los gansos dorados [canadienses].

Como ya hemos dicho, la devaluación del dólar canadiense ha disparado los precios de la vivienda. Para empeorar las cosas, el Banco Central de Canadá ha subido las tasas de interés del 0% al 5% en poco más de un año, haciendo que los alquileres también se disparen. 

La teoría económica sugiere que si se aumenta el precio de un bien o servicio, su demanda debería disminuir. Sin embargo, cuando ese bien o servicio es la vivienda y la población aumenta más de un 3% al año, la demanda de un lugar donde vivir es muy resistente. Esto se refleja en el mercado a través de la fortaleza de los precios inmobiliarios, como hemos visto antes, y en el mercado de alquiler se registran precios récord...

junto con unas tasas de vacantes mínimas:

Naturalmente, esto ha provocado un cambio de discurso en torno a la inmigración:

En pocas palabras, una crisis de asequibilidad de la vivienda provocada por la manipulación de las tasas de interés ha puesto una mira en la espalda de los inmigrantes, y ahora la opinión pública canadiense está empezando a volverse en contra de la idea de la inmigración. Esto está dando lugar a una presión política para "hacer algo al respecto". Si Canadá cierra sus puertas a la inmigración, eliminará uno de los principales motores de la fortaleza del Loonie.

En cuanto al petróleo, la gran amenaza para la bajada de los precios es una recesión mundial. La demanda de China se ha enfriado recientemente debido a la debilidad económica (que el gobierno está tratando de abordar mediante estímulos).

Sin embargo, los precios del petróleo tienen una opción de venta natural a corto plazo, gracias a la situación de las reservas estratégicas de petróleo de Estados Unidos. Crédito del gráfico a @KobeissiLetter

En pocas palabras, Estados Unidos necesita recomprar mucho petróleo para rellenar sus reservas, y esta demanda añade estabilidad a los precios del petróleo a corto plazo.

Presión política sobre el Banco Central canadiense

Aunque las altas tasas de interés han frenado la inflación, lo han hecho a costa de una crisis de asequibilidad de la vivienda y del coste de la vida.

The Canadian Consumer Confidence index has diverged materially from the it’s U.S. equivalent over the last 3 months - suggesting that Canadians are feeling the pain of high interest rates much more than Americans. 

El mensaje ha llegado ahora a los políticos, que piden abiertamente al Banco de Canadá que detenga las subidas de las tasas de interés.

En las últimas semanas, tres primeros ministros provinciales han instado al Banco de Canadá a detener las subidas de las tasas de interés:

El Banco de Canadá parece haber escuchado, al optar por mantener esta semana las tasas estables, aunque ha dejado la puerta abierta a posibles nuevas subidas.

Condenado si lo haces, Condenado si no lo haces

El Banco Central canadiense está en apuros. 

Si no suben las tasas, el dólar se desplomará y volverá la inflación. Esto también tendría la ilusión óptica de "estabilizar" el mercado inmobiliario en términos de dólares canadienses (aunque los propietarios estarán perdiendo valor real en términos de USD). El resultado de esta opción es una presión política "media".

Si suben las tasas, harán que la vivienda y los alquileres sean aún menos asequibles - con los constructores construyendo aún menos viviendas para el futuro crecimiento. En un mercado en el que los consumidores ya se sienten presionados y hay pocos lugares a los que ir (¡no hay vacantes!), esto podría llevar a muchos al borde del abismo. El resultado de esta opción sería una presión política "alta". 

Como los políticos suelen elegir el camino de menor resistencia, es probable que el dólar canadiense sufra presiones durante el resto del año, a falta de una subida masiva del precio del petróleo.

Canadá es sólo uno de los muchos ejemplos de economías y Bancos Centrales que se enfrentan a la presión de seguir el ritmo de la Reserva Federal. Muchas divisas se verán sometidas a presiones frente al dólar a medida que el ciclo mundial de las tasas de interés cambie de rumbo. La inflación ha estado "dormida" últimamente en el gran norte blanco, pero eso podría cambiar muy rápidamente.

HODL. 

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