16 de maio de 2024

Obtenha os dólares que você precisa sem vender seus Bitcoins na Ledn.io

Guia para Empréstimos Garantidos por Bitcoin e Formatos de Custódia

Lembro-me como se fosse ontem. A pequena quantidade de bitcoin que eu havia extraído com tanto esforço agora valia 3 vezes mais do que o custo de extração. Eu estava eufórico - queria mais. Mais bitcoins, mais mineradores, mais liberdade. No entanto, esse era meu único ativo vendável naquele momento. Eu estava dividido - minha única maneira de expandir os negócios era vender a nova joia da coroa do meu portfólio. Eu não tinha escolha. Senti vontade de vomitar, mas mesmo assim o fiz. Parecia errado, e eu nunca mais quis vender bitcoin.

Em minha busca desesperada por alguém que me concedesse um empréstimo com bitcoin como garantia, percebi que ninguém entendia o bitcoin tão bem quanto nós. 

Ninguém o via como o maior ativo de garantia de empréstimo do mundo, como nós víamos. 

Depois de sermos ridicularizados em algumas salas, Adam e eu decidimos resolver nosso próprio problema e fundar a Ledn, para que outras pessoas pudessem ter acesso a financiamento sem vender seu bitcoin também. 

Passados 6 anos, aqui estamos nós novamente. Muitas pessoas que compraram bitcoin a US$20 mil viram seu investimento triplicar. Elas querem transformar essa riqueza digital recém-descoberta em uma experiência no mundo real e não querem vendê-la. Toda vez que isso acontece, recebemos uma onda de referências e perguntas, e vejo muitos tópicos no X e no Reddit perguntando sobre lugares confiáveis para usar seu bitcoin como garantia. Depois de receber muitas mensagens e ver muitas publicações, decidi criar um guia imparcial sobre o ecossistema de empréstimos garantidos por bitcoin, do ponto de vista de alguém que está fazendo isso há mais de meia década.

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Antes de entrarmos em uma análise do cenário competitivo e das ofertas atuais, vamos revisar alguns contextos sobre empréstimos e um breve histórico dos empréstimos garantidos por bitcoin.

Sobre Empréstimos e Saldos

A maioria das transações financeiras atinge a “finalidade” em um instante. Pagar um café, fazer compras, comprar ou vender bitcoin, tudo isso pode ser concluído em um piscar de olhos, e cada parte recebe o que deseja imediatamente após a troca. 

Exemplo: Miguel fica feliz em pagar US$ 10 por um sanduíche porque lhe custaria mais tempo ou dinheiro prepará-lo ele mesmo, e a loja de sanduíches fica feliz em vendê-lo por US$ 10 (e pagar mais US$ 1 para as empresas de processamento de cartão de crédito) porque eles podem fazer o sanduíche por US$ 6. 

Há um equilíbrio harmonioso na transação acima, e todos ganham. Se todas as partes da transação não sentirem que estão sendo compensadas de forma justa, o equilíbrio se rompe. Em outras palavras, a loja de sanduíches não cresce ou sai do negócio.

Um “empréstimo” também é um tipo de transação financeira. Há um “vendedor” ou fornecedor de capital, o credor, e há um “comprador” ou consumidor de capital, o tomador. Mas há uma consideração adicional, que é o fato de um empréstimo não ser finalizado imediatamente. É um compromisso de longo prazo que pode se estender por anos. Por esse motivo, é ainda mais importante e desafiador encontrar o equilíbrio certo entre as partes.

No caso de Empréstimos Garantidos por Bitcoin, os credores são os investidores ou instituições que fornecem a liquidez em dólares dos EUA em troca de uma taxa de juros, e os tomadores são os bitcoiners que colocam seu bitcoin como garantia para obter o capital que desejam, sem precisar vender seu bitcoin.

Meu tesouro

Como você já me ouviu dizer antes, o crédito sem garantia não existe e mais de 80% de todas as dívidas nos EUA são garantidas por ativos. Portanto, vamos enquadrar essa conversa sobre equilíbrio no contexto de empréstimos garantidos. 

Os empréstimos são mais antigos do que o dinheiro cunhado. Já naquela época, os empréstimos de sementes eram garantidos com ouro e outros ativos. De fato, o primeiro conjunto de leis da história da humanidade, o código de Hamurabi, estabeleceu taxas de juros máximas que poderiam ser cobradas para determinados empréstimos. Na era moderna, um emprestador de capital precisa se sentir confortável com os níveis de segurança ou proteção que está obtendo do mutuário, bem como com a taxa de juros que está recebendo em troca do empréstimo de capital. Da mesma forma, o mutuário deve sentir que está obtendo valor suficiente do capital obtido para garantir o risco de transferir a custódia ou o controle de sua garantia, além de pagar uma taxa de juros.

O importante a se ter em mente aqui é que: Tanto para o emprestador quanto para o tomador, o capital em jogo é “o ativo mais importante do mundo”. 

Em outras palavras, os emprestadores de dólares geralmente são indiferentes ao tipo de garantia que um tomador de empréstimo oferece, desde que seus preciosos dólares estejam protegidos. E os tomadores de empréstimos não se importam muito com a origem do capital ou dos dólares, desde que sintam que seus preciosos ativos de garantia estão seguros e podem ser recuperados.

Como você pode ver, alcançar esse equilíbrio é tanto uma arte quanto uma ciência.

No setor de empréstimos garantidos por bitcoin, houve várias tentativas de alcançar esse delicado equilíbrio entre credores e devedores. Algumas tiveram melhor desempenho do que outras e outras não conseguiram. Ao final deste ensaio, você deverá compreender melhor a dinâmica e as restrições do setor que levaram a esses resultados.

Encontrando o equilíbrio

Criar um produto de empréstimo tem sido uma experiência incrível. Quando você começa, é mais ou menos assim:

Emprestador: “Estou disposto a lhe emprestar dólares americanos. Gostaria de ter uma garantia de 4:1 para o valor do empréstimo e controle e custódia total do bitcoin. Eu também preciso ter a capacidade de liquidar instantaneamente quando determinados preços forem acionados. A taxa pela qual eu poderia lhe emprestar dinheiro é de 20% APR.”

Tomador: “Gostaria de tomar dólares emprestados e manter a custódia e o controle total do meu bitcoin. Estou disposto a oferecer uma garantia de 1:1 em relação ao valor do empréstimo, e preciso de pelo menos uma semana para conseguir uma garantia extra de bitcoin, já que o tenho em cold storage. A taxa de juros mais alta que estou disposto a pagar é de 5% APR.”  

Hoje, o modelo de empréstimo garantido por bitcoin que está disponível globalmente para os consumidores em escala é aquele em que os tomadores de empréstimo dão garantia excessiva aos seus empréstimos com bitcoin na proporção de 2:1, transferindo a custódia da garantia para o credor e pagando uma média de 14-20% de APR às taxas atuais. Quando o empréstimo é pago, a garantia é devolvida ao cliente. As chamadas de margem e as liquidações ocorrem em determinados preços e, normalmente, não há janelas de tempo para atender às chamadas de garantia. Houve várias iterações sutis desse modelo, cada uma com as compensações correspondentes. Mais sobre isso a seguir:

Ande uma milha com meus sapatos

Eu sou um bitcoiner. A custódia e o controle de chaves privadas são e sempre foram uma consideração muito importante para nossa equipe e para mim ao projetar nossos produtos. Serei o primeiro a admitir que a custódia colaborativa é uma solução incrível que o Bitcoin possibilita. Mas, depois de anos criando produtos de empréstimo com Bitcoin, também serei o primeiro a lhe dizer que é um desafio usar a custódia colaborativa como garantia de empréstimo. Os motivos voltam ao que foi mencionado acima - equilíbrio entre o credor e o tomador. 

A custódia multisig para empréstimos é excelente do ponto de vista do bitcoiner que está fazendo o empréstimo, mas vamos tentar inverter os papéis: Se pedíssemos a você - um bitcoiner - que abrisse mão do controle total do seu bitcoin e aceitasse uma garantia em dólares em uma conta bancária cujo saldo você pode ver, mas que precisa de 2 de 3 aprovadores para tomar posse dos dólares, uma vez que o empréstimo se aproxima de um cenário de liquidação - e, a propósito, essa transferência de dólares pode exigir uma possível arbitragem para ser concluída, você aceitaria? A maioria dos usuários de bitcoin não aceitaria - é aí que o equilíbrio se rompe. Muitos não percebem que, para o outro lado da negociação, os dólares são o mais importante..

Multi-sig, de quem é a custódia afinal?

Outro desafio que a custódia colaborativa apresenta é a ideia de controle. Se o bitcoin estiver em um endereço que exija 2 de 3 assinaturas independentes para fazer uma transação, e isso puder ser feito por meio de qualquer combinação das 3 assinaturas, qual das 3 partes signatárias independentes controla o bitcoin? Quem é o “dono” do bitcoin? Se nenhum assinante puder controlá-lo, ele é realmente dele ou dela? Se ninguém tem controle sobre ele, como ele pode constar no balanço patrimonial de alguém como um ativo?

Em todo o mundo, há padrões a serem seguidos pelos custodiantes para que sejam considerados “Custodiantes Qualificados”. Esses padrões geralmente são desenvolvidos como uma combinação de políticas e procedimentos que impõem um conjunto básico de padrões e segurança para instituições e consumidores. Como uma configuração de custódia com 3 assinantes independentes, sendo que um ou mais deles não são custodiantes qualificados, poderia ser considerada “custódia qualificada”? 

Os bancos e as entidades financeiras têm acesso ao custo de capital mais barato do mundo. Mas também precisam cumprir as normas mais rígidas e rigorosas. Isso torna quase impossível para eles trabalhar com a custódia colaborativa em sua forma atual. O que, por sua vez, significa que os bancos não podem financiar empréstimos multi-sig facilmente - ou de forma alguma. A expressão disso no mercado é que os empréstimos com várias assinaturas não estão amplamente disponíveis para os consumidores e, quando disponíveis, são limitados a quantias muito pequenas. Normalmente, não é por falta de tomadores - eles estão lá. Mas quem não aparece na festa são os provedores de capital, que acham que não estão sendo remunerados adequadamente para aparecerem em grande escala.

Agora vamos abordar o cenário competitivo das ofertas de empréstimos garantidos por bitcoin no mercado atual:

Tudo para todos

Como em qualquer mercado, os clientes têm preferências diferentes. As empresas competem para atender a diferentes segmentos do mercado, com base no que acreditam que ajudará a cumprir a missão da empresa.. 

Na Ledn, nossa missão é criar a solução de empréstimo mais transparente e honesta que possa tornar o capital de trabalho acessível aos bitcoiners em todo o mundo e tratá-los igualmente! 

Tomamos decisões estratégicas que garantem que nossos clientes tenham o maior número de opções e a melhor experiência quando se trata de empréstimos. 

Com relação à custódia da garantia, os clientes podem optar por manter a garantia de seus empréstimos em custódia, por meio de nossos Empréstimos com Custódia, ou permitir que a garantia seja rehipotecada e verificada por meio de prova periódica de reservas. Em ambos os casos, os clientes devem transferir o controle da garantia em bitcoin para a Ledn. Para oferecer transparência, a Ledn foi o primeiro credor a se submeter a um atestado de Prova de Reservas com um Contador Público Certificado em 2021, e completamos relatórios de Prova de Reservas a cada 6 meses, onde nossos clientes podem verificar se seus ativos são contabilizados com precisão. Também apresentamos nossos Relatórios de Livro Aberto todos os meses, que detalham como os ativos estão sendo utilizados para alimentar os serviços que oferecemos. Como uma entidade regulamentada, a Ledn também precisa obter informações pessoais para cumprir nossos programas de combate à lavagem de dinheiro e KYC, o que nos permite interagir com grandes instituições financeiras e obter as taxas de financiamento mais competitivas para nossos empréstimos.

Outros credores priorizaram a custódia colaborativa para empréstimos, com diferentes compensações resultantes. Um exemplo disso seria a Unchained Capital, que oferece empréstimos garantidos por bitcoin para empresas dos EUA apenas em alguns estados, exigindo mais garantias do que a média do setor e cobrando uma taxa de juros mais alta do que empréstimos semelhantes. Esses empréstimos estão disponíveis apenas para um segmento exclusivo de bitcoiners americanos, mas permitem que os bitcoiners mantenham um fragmento do endereço multisig onde está a garantia. Esse fragmento ou assinatura parcial permite que eles visualizem a garantia on-chain, mas não lhes dá controle sobre o bitcoin. Os clientes também precisam fornecer informações pessoais para cumprir os regulamentos.

Uma abordagem alternativa tem sido priorizar a custódia colaborativa e a privacidade, mas limitando o tamanho e os volumes. Um exemplo disso seria a HodlHodl, uma plataforma peer-to-peer que combina credores de stablecoins em dólares americanos e tomadores de empréstimos dispostos a colocar bitcoin como garantia. Tanto os tomadores quanto os credores podem acessar a plataforma sem precisar compartilhar nenhuma informação pessoal, ou KYC. Os empréstimos têm um valor máximo de US$25.000 cada. Esses empréstimos estão amplamente disponíveis e acessíveis a clientes em todo o mundo e permitem a custódia colaborativa, mas o financiamento é extremamente limitado. As instituições regulamentadas e os grandes pools de capital são fortemente regulamentados e têm programas rigorosos de combate à lavagem de dinheiro que impossibilitariam sua participação em transações sem KYC. Da mesma forma, a custódia colaborativa não é compatível com bancos ou grandes instituições regulamentadas, conforme abordamos acima. 

A equipe da HodlHodl lançou recentemente outra iniciativa chamada Debifi, com o objetivo de permitir que bancos e entidades financeiras financiem diretamente os empréstimos dos tomadores, presumivelmente para resolver a limitação de financiamento em dólares americanos. A solução ainda não está operacional no momento da redação deste artigo, mas atualizaremos o blog com mais detalhes assim que ela for lançada. 

Outra abordagem tem sido levantar fundos por meio de uma Oferta Inicial de Moedas (ICO), o que significa lançar um token de plataforma nativo e aumentar a acessibilidade do empréstimo por meio do suporte a um grande número de ativos de garantia cripto (além do bitcoin). Um exemplo dessa abordagem seria a Nexo.

O lançamento de um token de plataforma apresenta um risco regulatório significativo para qualquer operadora - por exemplo, a Nexo teve que fazer um acordo com os órgãos reguladores dos EUA pagando uma multa de US$45 milhões e concordando em sair do mercado americano.  Além disso, a Nexo suporta 37 ativos de garantia, incluindo Terra (Luna2), dogecoin e até mesmo seu próprio token NEXO. O suporte a ativos de garantia mais esotéricos e ilíquidos permite que as empresas atendam a mais clientes, mas também aumenta a complexidade e o risco de qualquer operação de empréstimo. Os mecanismos de gerenciamento de risco de empréstimo dependem da liquidez profunda dos ativos de garantia para encerrar os empréstimos em momentos de estresse - e encontrar liquidez para ativos ilíquidos pode ser difícil mesmo em condições normais de mercado - daí a razão pela qual esses ativos são chamados de “ilíquidos”. 

O gráfico abaixo captura as áreas que abordamos acima:

A principal conclusão é que existem diferentes opções no mercado que atendem a diferentes preferências e apetites de risco dos clientes. Esperamos que este artigo possa ajudá-lo a determinar qual é a opção certa para você, se houver alguma.

E lembre-se, independentemente da plataforma que você decidir usar, se optar por usar seu bitcoin como garantia, não confie, verifique! Tome para si a responsabilidade de diligenciar a(s) plataforma(s) de sua escolha. Se estiver procurando alguma orientação, também elaboramos uma lista de perguntas que você deve fazer ao seu provedor de serviços aqui. 

Hodl!

Aviso para residentes canadenses: A partir de 3 de agosto de 2023, qualquer Conta Poupança canadense de BTC ou USDC será transferida para uma nova Conta Transacional de BTC ou USDC que não rende juros, com o objetivo de permitir que os clientes canadenses gerenciem seus empréstimos Ledn. Aviso para residentes nos EUA: A partir de 3 de agosto de 2023, qualquer Conta Poupança BTC ou USDC dos EUA será transferida para uma nova Conta Transacional BTC ou USDC que não rende juros. Nessa data, o saldo de qualquer Conta Poupança Legacy dos EUA permanecerá em tais contas e continuará a não render juros. Este artigo destina-se apenas a fins informativos, educacionais e de discussão, não é uma oferta, indução ou solicitação de qualquer tipo e não deve ser considerado como constituindo aconselhamento jurídico, financeiro, de investimento, tributário ou outro conselho profissional. Este artigo não é direcionado e as informações aqui contidas não se destinam à distribuição ou uso por qualquer pessoa ou entidade em qualquer jurisdição ou país onde tal distribuição, publicação, disponibilidade ou uso seja contrário à lei ou regulamento ou proibido por qualquer motivo ou que sujeite a Ledn e/ou suas afiliadas a qualquer requisito de registro ou licenciamento. Este artigo não é expressamente para distribuição ou divulgação, e nenhum produto ou serviço Ledn está sendo comercializado ou oferecido a residentes da União Europeia, Reino Unido, Estados Unidos da América ou qualquer jurisdição no Canadá, e tal produto ou serviço só pode ser comercializado ou oferecido em tais jurisdições de acordo com as leis aplicáveis ​​ou com base em isenções regulatórias. Um consultor profissional deve ser consultado sobre sua situação específica. Os ativos digitais são altamente voláteis e arriscados, não têm curso legal e não são apoiados pelo governo. As informações contidas nesta publicação foram obtidas de fontes que acreditamos serem confiáveis, porém não representamos ou garantimos que tais informações sejam precisas ou completas. O desempenho passado e as previsões não são um indicador confiável do desempenho futuro. Quaisquer opiniões ou estimativas aqui expressas estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Este artigo pode conter pontos de vista ou opiniões do autor que não refletem necessariamente as opiniões, padrões ou políticas da Ledn. Nós nos isentamos expressamente de toda responsabilidade e todas as garantias de precisão, integridade, comercialização ou adequação a uma finalidade específica com relação a este artigo/comunicação. Leia nossos avisos legais em https://ledn.io/pt/legal/disclaimers.