Em busca do ouro

Bitcoin 

Depois de saltar dentro de um máximo de cerca de $29.000 e um mínimo de $27.000, o bitcoin fechou na semana passada quase inalterado, -0,20% a $27.992.

O fato de que o bitcoin está se fixando em cerca de $28.000 após um movimento semanal de +26% é impressionante - e saudável, por várias razões.

A semana de 13 de março, quando o bitcoin viu seu movimento de +26% subir, teve o maior volume comercializado à vista para o bitcoin. Por contexto, o bitcoin negociou mais volume spot na semana de 13 de março do que na semana do colapso da Covid, e na semana do colapso da FTX.

Se olharmos para os 2 máximos anteriores em termos de volume comercializado semanalmente, vemos que ambos foram reservados durante fortes liquidações. Ambos os casos foram exacerbados por liquidações de "posições longas". Estas instâncias ocorreram em momentos em que o mercado estava relativamente em alta, e se moveu na direção oposta à que a maioria esperava.

A semana que bateu o recorde em termos de volume foi diferente. A configuração foi decididamente de baixa, e o bitcoin viu seu maior movimento semanal para o lado positivo. Isto resultou em uma grande quantidade de liquidações curtas. 

A outra coisa a destacar do gráfico acima, é que toda vez que após um recorde em termos de volume negociado, os preços se estabilizaram em baixo volume nas semanas seguintes. Isto sugere que poderíamos ver um período de consolidação para o bitcoin em torno da faixa de 28 mil dólares por algumas semanas antes de seu próximo movimento.

Mais alguns pontos técnicos a destacar:

Apesar do enorme rali para $28k, a força relativa não entrou em condição de "compra excessiva". Isto porque o bitcoin estava vindo de uma condição de sobre-venda uma vez que entrou no rali. A recente pausa de $28k também permitiu que o nível de RSI permanecesse dentro de seus níveis normais. Esta configuração é saudável de um ponto de vista técnico.

Além disso, o preço de 28 mil dólares parece ser muito contestado para o bitcoin. Isto faz sentido, pois a faixa de $28-$32k era uma faixa de preços muito contestada em maio-junho de 2021. A resistência de $30k será o próximo nível chave para o rali atual do bitcoin.

Estamos vendo um ligeiro aumento nas posições curtas de bitcoin, 43% acima de seus níveis mais baixos historicamente. Embora o número pareça grande em termos percentuais, o número absoluto de posições curtas ainda está próximo dos mínimos históricos.

Em termos de suporte, continuamos a monitorar a média móvel de 200 semanas, atualmente em $25.444.

Em termos de catalisadores para esta semana, temos quase $12B de contratos de opções de bitcoin que expiram nesta sexta-feira. O "preço máximo principal" para esta data de expiração é de $24.000 - este é o preço pelo qual a maioria dos contratos de opções expiram sem valor. Se o bitcoin estiver sendo negociado perto deste nível na quinta-feira, os criadores de mercado poderiam tentar obter o preço de $24.000 na data de expiração, dando "gravidade" a este nível na sessão de sexta-feira.

Mercados de Ativos Digitais:

1. Em busca do ouro

Há várias tendências macroeconômicas que estão jogando a favor do ouro no momento. Um dos principais motores da ação positiva do preço tem sido a compra de ouro pelos Bancos Centrais - particularmente das economias em desenvolvimento. Um segundo impulsionador vem de onde estamos no atual ciclo do mercado, e o desempenho histórico do ouro.

Na semana passada, nos concentramos no motivo pelo qual os Bancos Centrais estão saindo de "dinheiro interno" para mais "dinheiro externo". Hoje, vamos nos concentrar no segundo condutor.

Primeiro, um rápido resumo sobre a razão pela qual os Bancos Centrais estão comprando ouro.

Para refrescar sua memória, "dinheiro externo" são bens ou instrumentos que não podem ser controlados por nenhum grupo político. São ativos como commodities (ouro, petróleo, grãos). "Dinheiro interno" são ativos e instrumentos que são controlados por um grupo político. Estes são ativos como dólares americanos e dívida do governo dos EUA. 

Durante os anos 90 e 2000, a maioria dos bancos centrais desinvestiu suas participações em ouro em favor da dívida do governo e da moeda soberana. À luz das recentes sanções dos EUA e da volatilidade em torno da dívida do governo dos EUA, os Bancos Centrais têm gradualmente revertido suas alocações para manter mais “dinheiro externo”, como ouro e commodities. O gráfico abaixo resume muito bem.

Agora que já falamos do porquê dos Bancos Centrais estarem comprando ouro, vamos mergulhar na estrutura atual do mercado e no que isso significa para o ouro (e o bitcoin).

Historicamente falando, as ações e commodities têm uma relação interessante à medida que as condições econômicas mudam. Durante os "bons tempos", os investidores tendem a preferir possuir ações, pois têm o potencial de apreciar mais rapidamente do que outros ativos. Durante os "tempos difíceis", os investidores tendem a preferir possuir commodities, já que a demanda por commodities tende a ser mais "à prova de recessão". As pessoas não deixam de precisar de petróleo, milho ou trigo durante uma recessão, mas podem definitivamente cancelar uma assinatura da Netflix.

Isto pode ser evidenciado na tabela de preços do ouro. No início da pandemia da COVID, o ouro se recuperou após o anúncio do pacote de estímulos, mas só se recuperou por 5 meses. O rali terminou em 1º de agosto de 2020. 

Por outro lado, o S&P 500 continuou subindo e atingindo novos máximos até 21 de dezembro de 2021.

À medida que as taxas de juros sobem e o S&P 500 retrocede, os investidores estão voltando às commodities à medida que os receios de uma recessão iminente se aproximam. Vamos olhar para os ciclos anteriores para ter uma melhor noção:

Como você pode ver, há uma relação histórica bem definida entre commodities e ações. E parece que estamos na parte do ciclo que começa a favorecer as commodities para o futuro próximo. O que este gráfico diz, em outras palavras, é que para o próximo ano mais ou menos, os preços de commodities como petróleo, ouro, trigo, madeira, aço e outras, devem fazer melhor do que os preços das ações de empresas - como Boeing, American Airlines, Tesla e outras.

O gráfico a seguir mostra o desempenho histórico do ouro em relação ao S&P 500 após as inversões da curva de rendimento. (A curva de rendimento dos EUA se inverteu acentuadamente há mais de 5 meses).

Os dois gráficos compartilham um aprendizado semelhante. O ouro tem tido historicamente um desempenho melhor do que as ações em tempos de recessão. E as altas taxas de juros sugerem uma recessão potencial no futuro próximo.

Para contextualizar, o veterano investidor em ouro Dan Tapiero compartilhou no twitter que sua meta de ouro este ano é de US$ 2.300. 

Em outras palavras, o Sr. Tapiero acredita que o ouro pode subir mais 15% este ano em relação aos níveis atuais. Para divulgação, o fundo de Dan Tapiero, 10T, é um investidor na Ledn.

O que isso significa para o bitcoin?

A narrativa do bitcoin como “ouro digital” ficou ainda mais forte diante da recente crise financeira. Na verdade, a correlação de preços de um ano do bitcoin com o ouro é de 60%. 

Bancos centrais e pessoas estão comprando bitcoin pelas mesmas razões. Eles querem poupar em instrumentos que não podem ser manipulados. Portanto, os argumentos a favor do ouro também devem ser válidos para o bitcoin. Esperamos que a correlação do bitcoin com o ouro se torne mais forte com o tempo.

Macro:

2. A bomba de tempo do escritório

A pandemia da COVID começou em março de 2020 - há mais de 3 anos. Naquela época, a maioria das principais cidades do mundo impôs restrições às reuniões públicas, ao trânsito público e mandou as empresas a parar efetivamente todo o trabalho presencial. Isso forçou o mundo corporativo passar totalmente remoto de um dia para o outro.

Dizem que são necessários 12 dias para formar um novo hábito, e as empresas tiveram suas equipes inteiras trabalhando remotamente por meses no mínimo - anos em outros casos. Isto fez com que muitos CEOs re-considerassem suas necessidades de espaço de escritório. Muitos se livraram de seus escritórios todos juntos, outros se agarraram à idéia de "trazer todos de volta para o escritório".

Apesar dos melhores esforços dos CEOs, as pessoas estão resistindo a voltar para o escritório em todo o mundo.

Por contexto, os Estados Unidos aplaudiram esta semana quando o comparecimento médio aos escritórios em 10 grandes cidades atingiu 50% de seus níveis pré-pandêmicos.

Em Toronto, o principal centro de emprego no Canadá, que é a nação do G7 que mais cresce, as taxas de ocupação de escritórios estão em 43% de seus níveis pré-pandêmicos.

Isto apresenta um problema para alguns grupos. Se você é o CEO de uma empresa onde os funcionários não estão voltando, ou uma pequena quantidade deles está chegando algumas vezes por semana, você está:

a) reduzindo seriamente o espaço do escritório em seu novo contrato de arrendamento, ou seja, arrendando um escritório muito menor, ou

b) procurando sair de seu escritório o mais rápido possível. 

De qualquer forma, você provavelmente está ao telefone com seu locador - que também tem um problema agora.

Para simplificar uma questão complexa - a demanda por bens imóveis comerciais diminuiu desde a pandemia. A oferta não mudou, portanto, os bens que "fornecem" esse espaço precisam ser re-precificados.

Para contextualizar, os analistas estimam que o valor de todos os ativos imobiliários comerciais nos EUA seja de US$ 11 trilhões - isso é aproximadamente o valor de mercado do ouro. Há cerca de US $5,5 trilhões em dívidas imobiliárias comerciais nos EUA, e cerca de US$ 2,3 trilhões são mantidos por pequenos bancos americanos.

Então, quais são as implicações para o bitcoin de tudo isso?

1. Podemos continuar a ver mais fundos fluindo de bancos menores para bancos maiores, e o Fed pode ter que tomar medidas mais agressivas para evitar a falha sistêmica de centenas de bancos.
2. O Fed corre o risco de "quebrar" o mercado imobiliário comercial se eles aumentarem ainda mais as taxas - o que pode ser um incentivo para parar muito em breve.
3. O Fed pode ter de reter os instrumentos de dívida imobiliária comercial para evitar o colapso sistêmico de desenvolvedores, operadores, locadores e inquilinos.

Todas essas opções envolvem a participação do Fed e serão percebidas como “abrandamento quantitativo de porta traseira”. Como vimos no passado, qualquer ato ou evento que infle o balanço do Fed normalmente é bom para o preço do bitcoin.

Nesta semana 📰 

Está uma semana agitada pela frente com os membros do Fed em uma turnê pela mídia, assegurando ao povo americano que "tudo está bem" após seu último aumento de taxas na semana passada. O Fed também está ocupando o lugar mais importante esta semana, respondendo às perguntas sobre a recente crise bancária ao Congresso e ao Senado. 

Esta semana recebemos os dados sobre inflação dos EUA e da Europa na sexta-feira. Os analistas esperam reduções significativas em ambos. Nos EUA, a expectativa é de que o número PCE de fevereiro chegue a +0,4% mês a mês, contra +0,6% de janeiro. Na Europa, a expectativa é de que a inflação "flash" de março seja de +7,4%, vs. +8,5% de fevereiro.

Como sempre, aqui está um resumo dos eventos e dados que poderão movimentar os mercados nesta semana:

Aviso para residentes canadenses: A partir de 4 de janeiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais obter novos empréstimos B2X.

A partir de 1º de fevereiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais abrir uma nova Conta Poupança BTC ou USDC, depositar BTC ou USDC em Contas Poupança já existentes ou ganhar rendimento em qualquer saldo existente de Contas Poupança BTC ou USDC.

Aviso para residentes nos EUA: A partir de 1º de março de 2023, os clientes dos EUA não receberão juros sobre qualquer saldo de BTC e/ou USDC em suas Contas Poupança e/ou Contas Poupança Legacy.

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