Bitcoin 

Os bancos centrais de todo o mundo estarão ocupados esta semana, com anúncios da Reserva Federal, do Banco Central Europeu, do Banco da Inglaterra e do Banco Nacional Suíço, todos anunciando as decisões sobre as taxas de juros esta semana. O Banco do Canadá começou na semana passada, aumentando as taxas de juros em mais 50 pontos base.

Na edição desta semana, vamos nos concentrar em 1) o que os investidores poderiam esperar dos anúncios desta semana, e 2) como as altas taxas de juros têm impactado os mercados do Bitcoin.

Antes de mergulharmos no posicionamento dos investidores antes da reunião, vamos contextualizar o atual ciclo de taxas de juros, comparando-o com os anteriores.

Como você pode ver no gráfico acima, este é o ciclo de subida mais agressivo que o Fed já empreendeu. E esfriou muitas partes da economia, em particular, os mercados de capitais, imobiliário, criptográfico e carros usados. Vários analistas acreditam que o Fed já aumentou demais as taxas. Mas isso não é o quadro completo.

Talvez o dado que destaca com mais precisão o desafio do Fed seja a comparação entre as vagas de emprego e o número de desempregados nos Estados Unidos.

O mercado de trabalho dos EUA é mais desequilibrado do que tem sido em décadas, com quase 2 vagas de emprego para cada desempregado nos EUA hoje. E há mais empregos por pessoa desempregada agora do que há um ano atrás!

Isto é incrivelmente apertado! E muitos funcionários do Fed dizem que até que haja mais folga no mercado de desemprego, a inflação pode permanecer alta. Se você tiver certeza de ganhar renda, você gastará com a mesma certeza. Os funcionários do Fed já foram citados dizendo que não acreditam que a inflação possa ficar sob controle sem causar algum dano à economia.

O aperto no mercado de trabalho, entre outros fatores, é uma das razões pelas quais a inflação permaneceu relativamente alta nos EUA. Os dados da inflação para Novembro serão divulgados nesta terça-feira e espera-se que cheguem a 7,1% em relação ao ano anterior, contra 7,3% há um mês. Espera-se também que a inflação central caia de 6,3% no mês passado para 6,1%

Em termos de posicionamento, instrumentos comerciais como "fixings" estão sinalizando que os investidores esperam que a inflação de Novembro chegue a 7,2% - o que está ligeiramente abaixo das expectativas dos analistas de 7,3%. 

Agora, a grande questão é: "Como os investidores estão se posicionando para a decisão do Fed?"

Olhando para a ferramenta CME FedWatch, mais de 70% dos investidores acreditam que teremos um aumento de 50 pontos-base em Dezembro, elevando a taxa overnight para 4,25%-4,50%. 

Com base no discurso mais recente de Powell, não seria surpreendente que ele apoiasse a decisão de aumentar as taxas em "apenas" 50 pontos de base com algumas palavras de escolha para os mercados. A última coisa que ele e o Fed estão procurando é um aumento de final de ano nos preços dos ativos. Ele pode sugerir que "mais aumentos de taxas" podem ser necessários no novo ano e também pode sugerir que as taxas podem "permanecer altas até que o trabalho seja feito".

Olhando para 2023, mais de 50% dos investidores esperam outro aumento de 50 pontos de base em 1º de Fevereiro - elevando as taxas para 4,75%-5,00%, e mais de 40% deles acreditam que outro aumento de juros de 25 pontos de base está chegando em 22 de Março, elevando as taxas para 5,25%. 

A boa notícia é que a maioria dos investidores acredita que as taxas de juros atingirão um pico de 5,25%, e mais de 50% dos investidores acreditam que o Fed começará a cortar as taxas de juros novamente em Setembro - projetando que as taxas de juros no final de 2023 serão novamente reduzidas para 4,75%.

Agora, vamos falar sobre como as altas taxas estão impactando o Bitcoin e as ações. 

Você ouviu a seguinte frase recentemente?

“Por que eu investiria em X quando posso obter um retorno de 4% sobre os títulos do tesouro dos EUA?”

Eu sei que sim, e não é nenhuma surpresa. Ganhar 4% sem risco e com compromisso de muito curto prazo é uma proposta muito atraente neste mercado. Isto explica em grande parte porque os tesouros dos EUA se tornaram recentemente um buraco negro para o capital de investimento.

A próxima pergunta natural é "onde você está conseguindo o dinheiro para investir em tesouros?". - e a resposta é quase sempre, a partir da venda de um bem mais arriscado.

Para ilustrar este fenômeno, vejamos alguns gráficos:

O primeiro é o Volume Agregado Negociado em Bolsa para Bitcoin nos últimos 12 meses.

Como você pode ver, o volume total negociado nas bolsas vem caindo progressivamente e está atualmente em seu ponto mais baixo dos últimos 12 meses. Como o preço do Bitcoin está caindo, as pessoas estão negociando cada vez menos Bitcoin. Isto é uma evidência de que a liquidez, ou capital, tem sido drenada deste mercado e transferido para outros setores.

Para complementar essa visão, vejamos mais dados sobre quem comprou títulos do tesouro dos EUA.

Sem surpresa, as famílias (o que inclui fundos de hedge) compraram MUITO dinheiro do tesouro no último trimestre. Mais do dobro dos tesouros vendidos pela Reserva Federal no mesmo trimestre, para ser mais preciso. 

Você pode dizer "mas o número também inclui fundos de hedge - como nos certificamos de que não foram eles". Bem, como foi apontado por Joseph Wang, um ex-membro do Fed, os fundos de hedge geralmente financiam suas compras através do mecanismo de recompra reversa, que permaneceu estável durante o terceiro trimestre.

Portanto, é justo assumir que as famílias e os investidores internacionais têm mergulhado em tesourarias. Para isso, eles têm drenado capital de muitas outras classes de ativos.

Outra maneira que as altas taxas estão impactando o Bitcoin e os preços dos ativos em geral são as hipotecas. Muitos de vocês já devem ter ouvido falar de amigos que estão pagando suas hipotecas ou linhas de crédito porque os custos mensais dos juros se tornaram astronômicos. Muitas vezes, as pessoas têm que vender outros ativos para conseguir este capital - novamente drenando a liquidez de outros mercados para pagar a dívida.

Finalmente, vamos olhar para a forma da curva de futuros de Bitcoin para ver como os investidores estão avaliando o preço do Bitcoin para o final de Dezembro e para o 1º trimestre de 2023:

Como você pode ver, a entrega de Bitcoin para Dezembro, Março e Junho é toda negociada abaixo do preço spot atual, com o único valor discrepante sendo os contratos da Binance. Isto é consistente com as projeções conservadoras para a liquidez global e os mercados de ações, como veremos na próxima seção.

S&P 500

Há algumas semanas, Goldman fez manchetes ao afirmar que a economia americana poderia reduzir gradualmente seu "superaquecimento" sem causar uma recessão. O proverbial "Aterragem suave" é possível aos olhos deles. 

Em suas próprias palavras, a capa diz que "um período prolongado de crescimento abaixo do potencial pode reverter gradualmente o superaquecimento do mercado de trabalho e reduzir o crescimento dos salários e, em última instância, a inflação, proporcionando um caminho viável, ainda que desafiador, para uma aterrissagem suave".

Isto se reflete nas metas de seus estrategistas para 2022 e 2023. Seu chefe de estratégia de ações dos EUA, David Kostin, prevê que o S&P 500 fechará 2022 e 2023 em 4.000 pontos. Ele está chamando efetivamente por mais 12 meses de lateralidade.

Entretanto, esta perspectiva relativamente cor-de-rosa não é compartilhada por todos dentro do Goldman, em particular, seu CEO.

O Sr. Sachs declarou na semana passada que apenas vê uma chance de 35% de o Federal Reserve evitar uma recessão nos Estados Unidos.

A meta de final de ano da Goldman Sachs para o S&P 500 está muito próxima da previsão da Morgan Stanley de 3.900 também.

Enquanto ambos os bancos de investimento esperam níveis muito semelhantes para fechar o ano, eles vêem problemas no horizonte para os lucros corporativos em 2023.

Enquanto muitos analistas ainda estão projetando ganhos para o S&P 500 no próximo ano, Michael Wilson da Morgan Stanley acredita que os analistas estão sendo muito otimistas sobre as perspectivas de lucros das empresas americanas. Ele argumenta que a pressão competitiva irá aumentar e as margens irão se comprimir em 2023, levando a lucros menores do que o previsto e mantendo os mercados sob controle. Por contexto, o Sr. Wilson foi recentemente votado como a estratégia número 1 por uma pesquisa com investidores institucionais. 

Tenha em mente que, só porque dois estrategistas muito inteligentes concordam que a S&P fechará perto dos níveis atuais, isso não significa que as próximas duas semanas serão de navegação tranqüila. A leitura da inflação desta semana e a decisão do Fed têm o potencial de reintroduzir a volatilidade nos mercados.

Ouro

À medida que a conversa sobre o Fed alcançar "taxas de juros máximas", a conversa dos investidores sobre o ouro vem aumentando. Enquanto as taxas de juros devem aumentar ainda mais no curto prazo, os gestores de portfólio de longo prazo estão elaborando sua tese de investimento para algum momento em 2023.

Outro forte argumento a favor de comprar ouro em breve é a natureza dos ralis do dólar americano. O gráfico explica isso melhor do que eu poderia, portanto, aqui está:

Duas coisas que se destacam neste gráfico.

1) O índice do dólar americano se move de forma oscilante. Em outras palavras, altas acentuadas são normalmente seguidas por períodos de quedas acentuadas. É possível que ele suba ainda mais, dado o rumo das taxas, mas, mais cedo ou mais tarde, a tendência se reverterá. É quando o ouro sobe - e o momento que os investidores estão tentando antecipar.

2) O índice do dólar americano tem uma correlação inversa com os preços do ouro, como já escrevemos muitas vezes. 

DeFi

As guerras das stablecoins entre USDC, USDT e BUSD estão esquentando. Meses depois que o Binance parou de oferecer suporte ao USDC através da conversão automática de saldos para o BUSD, a Coinbase lançou uma campanha oferecendo conversões gratuitas de USDT para UDSC. 

A mensagem enviada aos clientes na semana passada destaca as reservas da USDC e faz referência ao stablecoin como um "stablecoin confiável". 

O movimento também destaca o quanto as plataformas estão apostando em moedas estáveis para seu futuro, e até onde irão para promovê-las e defendê-las.

Mineração 

A redução da dificuldade da semana passada chegou um pouco tarde demais para alguns mineradores. 

A Argo Blockchain, a empresa de mineração negociada publicamente fora dos EUA, fez manchetes depois que suas ações foram suspensas nos mercados do Reino Unido e dos EUA na semana passada. Desde então, ela anunciou que está perto de reestruturar sua dívida sem ter que declarar falência.

A Argo não é a única mineradora que luta pela sobrevivência.

As condições atuais do mercado podem continuar por um tempo, e podemos ver mais mineradoras se reestruturando, fundindo ou capitulando.

Nesta semana 

A semana que se aproxima será enorme. Esta manhã teremos o IPC ou a inflação para o mês de Novembro nos Estados Unidos, e amanhã teremos outra decisão de taxa de juros do Federal Reserve.

Em outras notícias, a Polícia Real das Bahamas prendeu ontem à noite o Sr. Sam Bankman Fried sob instruções dos Estados Unidos. 

Como você provavelmente já deve ter ouvido, os promotores do Distrito Sul de Nova Iorque confirmaram que ele havia sido acusado e que a acusação seria tornada pública hoje. O New York Times informou que as acusações incluíam fraude eletrônica, conspiração de fraude eletrônica, fraude de títulos, conspiração de fraude de títulos e lavagem de dinheiro.

Isto vem depois que o Sr. Fried havia alegadamente se recusado a comparecer numa audiência do Congresso e momentos depois que o atual CEO da FTX, John Ray, fez declarações condenatórias. Ele disse que a FTX U.S. não era operada como uma entidade independente, que havia milhões em empréstimos estendidos a pessoas de dentro, e muito mais.

Como se a semana não fosse suficientemente agitada, a saga FTX continuará a ser manchete. Aqui está um resumo dos eventos e dados que poderão movimentar os mercados durante esta semana:

Terça-feira

08h30 EST - Índice de Preços ao Consumidor (Inflação) para o mês de Novembro. A expectativa é de uma inflação de 7,3% ao ano, o que seria uma queda em relação aos 7,7% do mês passado. Espera-se que a inflação subjacente seja de 6,1% em relação aos 6,3% do mês passado. Em uma base mensal, a expectativa é de um aumento de +0,3%, o que representaria uma grande queda em relação aos +0,4% do mês passado.. 

Quarta-feira

14h EST - Decisão sobre a taxa de juros do Federal Reserve. A expectativa é de um aumento de 50 pontos-base. Esperar que Jerome Powell ofereça palavras sóbrias aos mercados.

Quinta-feira

08h30 EST - Leitura de desemprego nos EUA: Reclamações iniciais e contínuas de desemprego.

Temos uma grande semana chegando e, como sempre, manteremos você informado sobre todas as notícias relevantes ao longo da semana aqui e em nossa conta do Twitter.

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