Comentario del Mercado
Bitcoin
"Hay décadas en las que no pasa nada; y hay semanas en las que pasan décadas"
Han sucedido tantas cosas en las últimas semanas que es muy probable que los acontecimientos ocurridos se conviertan en una película de Hollywood.
El hundimiento de los bonos del Reino Unido, de la libra esterlina y de los mercados, obligó al gobierno británico a dar un giro de 180 grados a su política fiscal anunciada a las pocas horas de haberla anunciado. También obligó al Banco de Inglaterra a tener que empezar a comprar su propia deuda pública para evitar que cayera en picada al desaparecer los compradores. La precipitada caída de los precios de los bonos soberanos supuestamente estuvo a punto de llevar a la quiebra al sector de las pensiones del Reino Unido.
Parece que Gran Bretaña fue el primer país que empezó a chocar contra un muro de restricción, y envió un funesto mensaje a los inversionistas y reguladores de todo el mundo. Gran Bretaña es el primero, no el último, en experimentar estos problemas. Es probable que vuelva a ocurrir lo mismo; es cuestión de tiempo.
Los gobiernos tienen límites en cuanto a la cantidad de dolor que pueden infligir a una sociedad a través del empleo y los mercados antes de que esa sociedad comience a volverse contra ellos. Y cuando "se vuelven", el resultado no suele ser amable con los gobernantes.
A las pocas horas de desencadenarse la crisis en el Reino Unido, ocurrieron varias cosas interesantes:
1. La ONU pide a la Fed y a otros que dejen de subir las tasas
Estas tres afirmaciones dicen lo mismo: los bancos centrales se están endureciendo demasiado, demasiado pronto, y habrá graves consecuencias si continúan el curso actual.
Para decirlo sin rodeos, la inestabilidad económica puede convertirse rápidamente en inestabilidad política. Si la gente está enfadada o hambrienta, se vuelve exponencialmente más susceptible a la retórica populista, lo que generalmente alimenta opiniones extremas en uno u otro extremo del espectro político.
Aunque las advertencias son sombrías, los mercados reaccionaron positivamente a la reciente presión pública contra los bancos centrales.
El S&P 500 ha subido más de un 5% en lo que va de semana, y el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años también ha bajado más de un 5% en el mismo periodo.
Según el funcionario de la Fed Raphael Bostic, su "caso base" sigue siendo una subida de tasas de 75 BPS en la reunión de noviembre y de 50 BPS para la reunión de diciembre. Según la herramienta FedWatch de CME, los inversionistas siguen viendo un 65% más de probabilidades de que sea así.
Parece que el margen de maniobra fiscal que tenían los bancos centrales —la capacidad de cambiar las tasas sin alterar el equilibrio político— se está reduciendo mucho, muy rápidamente. La opinión pública está empezando a llegar a un límite.
Analizaremos cómo las próximas elecciones de mitad de mandato podrían afectar a los mercados en nuestra sección "Lo que nos espera en la semana".
S&P 500
Sí, la Fed fija el precio del dinero y la cantidad de dinero disponible en el sistema, lo que afecta en gran medida al sentimiento de los inversionistas y a los precios de los activos en general. Sin embargo, al margen de su influencia, las empresas privadas y públicas controlan su destino mediante el control de su capacidad para generar beneficios y dirigir un negocio sostenible. Más allá de la Fed, los resultados de los beneficios corporativos impulsan la valoración de una empresa, y los resultados del tercer trimestre de 2022 se publicarán en las próximas dos semanas. En la edición de hoy desglosaremos lo que los inversionistas podrían esperar de la próxima temporada de resultados.
En términos generales, hay algunos sectores que se han beneficiado de las condiciones económicas en el tercer trimestre más que otros. Un buen ejemplo de ello sería el sector energético, que se ha beneficiado de la subida de los precios del petróleo y el gas natural:
Y los bancos, que suelen beneficiarse de un entorno de tasas de interés más altas.
Aparte de estos dos sectores, el resto se ha visto afectado de una u otra forma por el aumento de la inflación y las interrupciones de la cadena de suministro.
Aunque los analistas han estado revisando los objetivos y las previsiones de beneficios en vísperas de la temporada de presentación de informes, los resultados podrían mover los mercados.
Un elemento que podría presionar a los mercados a la baja es la dificultad de prever futuros trimestres. Normalmente, las acciones reaccionan a la imagen de futuro que la dirección de la empresa muestra. Sin embargo, en el escenario actual, es muy difícil prever las ventas o la actividad económica con tantas piezas en movimiento.
Será interesante ver cómo las empresas abordan sus rumbos futuros. Algunas podrían abstenerse de proporcionar previsiones o presentarlas con grandes advertencias. Esta próxima temporada de resultados tiene más riesgo de ser un viento en contra que uno a favor para los precios de los activos.
Oro
La semana pasada, el lingote cerró alrededor de USD 1.661/oz tras haber alcanzado un nuevo mínimo anual de USD 1.615/oz. El retroceso del índice del dólar ($DXY), que pasó de casi USD 115 dólares a USD 111,5, fue el principal impulsor, ya que el dólar y el oro tienen una correlación inversa. En el gráfico a continuación se puede ver el DXY a la derecha y los futuros XAU/USD a la izquierda.
Aunque puede ser sólo un efecto a corto plazo, la correlación de 30 días de Bitcoin con el oro ha alcanzado un nuevo máximo este año. Se trata del nivel más alto de la métrica en más de un año, según informa Kaiko. La desvinculación a corto plazo de las criptomonedas de los mercados de renta variable es uno de los factores que ha provocado el aumento de la correlación.
DeFi
En el espacio DeFi, una acción de precios aburrida y lateral para los principales activos de esta industria, con ETH cerrando la semana -2,67% frente a BTC y el índice DeFi también con un rendimiento inferior a BTC (-1,36%) pero con un mejor rendimiento frente a ETH (+1,39%).
Los inversionistas siguen siendo cautelosos con las incertidumbres macroeconómicas y, especialmente, con los mercados de bonos y divisas, que siguen comportándose de forma desordenada con métricas sin precedentes que se observan a nivel mundial.
A pesar de la falta de actividad en cuanto a precios para ETH y todo el espacio, los fundamentos después de la fusión siguen siendo destacados en los medios de comunicación de criptomonedas y la comunidad:
Con las cifras recogidas en los últimos días, casi el 12% de todo el suministro de ETH en circulación se está utilizando ahora para validar la red - más de 14M ETH están ahora apostando por la blockchain de Ethereum con las cifras subiendo constantemente mes tras mes.
Este período de sentimiento de riesgo generalizado para el frente de activos digitales también ha sido sorprendente en términos de apetito de los inversionistas, con varios grandes jugadores anunciando nuevas rondas de inversión para DeFi:
DeFiance Capital ilustra bien este interés continuo por el entorno de DeFi que vio la mayoría de sus tokens bajar al menos un 90%+ desde sus máximos históricos en 2021:
El capital de riesgo de criptomonedas que solía ser parte de Three Arrows Capital y se separó hace meses está planeando recaudar USD 100M para invertir en tokens líquidos, con fuentes que indican haber asegurado ya al menos USD 50M. Aunque todavía no se han revelado oficialmente los nombres, DeFiance Capital recibió compromisos de fondos de criptomonedas y también de algunas empresas familiares.
Uniswap - una de las principales y más antiguas Dapps en Ethereum con presencia también en otras blockchains está también cerca de anunciar una nueva ronda:
TEl líder del intercambio descentralizado (DEX) liderado por Uniswap Labs está manteniendo conversaciones con inversionistas con planes de recaudar entre USD 100 y USD 200 millones a una valoración de USD 1.000 millones.
Aunque todavía está por confirmar y los términos del acuerdo están sujetos a posibles cambios, el grupo está trabajando con actores como Polychain y uno de los fondos soberanos de Singapur como principales inversionistas. El objetivo principal de esta nueva recaudación es aportar más NFT y herramientas DeFi a su plataforma.
Siguiendo con el amplio interés de los inversionistas en este espacio, Chainlink ($LINK), el principal proveedor de oráculos para el entorno DeFi, reveló recientemente información interesante:
SWIFT - el sistema de mensajería interbancaria se está asociando con Chainlink en un proyecto de transferencia inter-cadena, que permitiría conectar los activos del mundo real/finanzas tradicionales en la misma red.
Mucha actividad emergente en el fondo para DeFi aunque todavía no se refleje en los precios. Como es habitual, seguiremos de cerca su evolución y la cubriremos aquí próximamente.
Minería
Durante la semana pasada continuó el evento de "estrujón de mineros" con todos los principales pools de minería de Bitcoin habiendo aumentado su hashrate. Además, se estima que el próximo ajuste de dificultad aumentará la dificultad de la red en un 11,5%.
Los ingresos de los mineros de Bitcoin por TeraHash están a punto de alcanzar mínimos históricos.
El hashrate hoy ronda los 297 EH/s, cuando BTC lleva meses cotizando entre USD 19k y USD 20k. Por el contrario, cuando Bitocin alcanzó los USD 69.000 el año pasado, el hashrate era de 161 EH/s. Básicamente, a pesar de una caída del 72% en el precio, el hashrate ha subido un 84% en un solo año.
En lo que va de año el hashrate ha subido más del 40%. En resumen: el estrechamiento de márgenes de los mineros sigue en pie.
Lo que nos espera en la semana
Esta semana es relativamente ligera en cuanto a datos económicos, aunque habrá intervenciones de 7 funcionarios de la Reserva Federal, como viene siendo tradición estos días. Más allá de la semana que tenemos por delante, hay 3 grandes catalizadores del mercado en los próximos 35 días:
- Inicio de los informes de resultados del tercer trimestre para la renta variable estadounidense: Lunes 17 de octubre
- Reunión del FOMC de la Reserva Federal: 2 de noviembre de 2022
- Elecciones intermedias de Estados Unidos: 8 de noviembre de 2022
Hemos abordado los dos primeros en las secciones anteriores, y en esta sección hablaremos del tercero.
A veces los gráficos explican mejor un concepto que las palabras. Creo que éste lo hace:
Cuando crecía, recuerdo haber escuchado a mi padre durante el almuerzo hablar de que él nunca había visto una recesión durante un año electoral. Hay que tener en cuenta que esto ocurría en Venezuela a finales de los 90, un lugar diferente, una época diferente —pero siempre pensé que tenía mucho sentido conceptualmente. Los políticos en campaña aumentarán el gasto para tratar de reunir a sus electores, y los políticos recién elegidos querrán "mostrar resultados rápidos". Los aumentos repentinos del gasto tienden a lograr ambas cosas.
Como muestra el gráfico anterior, no hay "más crecimiento económico" como tal durante los años de elecciones intermedias frente a todos los demás años, sin embargo, los patrones de comportamiento de los inversionistas son claros y parecen ser consistentes en los años de elecciones intermedias. Los inversionistas parecen empezar a pujar por el mercado una vez que empieza a haber claridad en torno a los resultados de las elecciones y son capaces de evaluar las posibles implicaciones.
El gráfico anterior también puede explicar por qué algunos inversionistas parecen haber empezado a volver a entrar en el lado largo, aunque expresando cautela y que podría ser de corta duración.
Aunque todavía parece demasiado pronto para hablar de un repunte sostenido en el actual entorno de tasas, un ligero cambio de postura de la Reserva Federal y de otros bancos centrales podría cambiar rápidamente el estado de ánimo de los inversionistas.
Sin embargo, un escenario muy probable sigue siendo que el favorable de las elecciones intermedias choque con el martillo de la Fed y los mercados se sitúen en una negociación lateral para finales de año.
Esto es lo que podemos esperar para esta semana:
Miércoles
04.00 PM EST - Alocución de la Fed - Raphael Bostic, Presidente de la Fed de Atlanta
Jueves
08.30 AM EST - Alocución de la Fed - Loretta Mester, Presidenta de la Fed de Cleveland
1:00 PM EST - Alocución de la Fed - Lisa Cook, Gobernadora de la Fed
06.30 PM EST - Alocución de la Fed - Loretta Mester, Presidenta de la Fed de Cleveland
Viernes
04.15 PM EST - Alocución de la Fed - John Williams, Presidente de la Fed de Nueva York
11.25 AM EST - Alocución de la Fed - Neel Kashkari, Presidente de la Fed de Minneapolis
05.00 PM EST - Alocución de la Fed - Chris Waller, Gobernador de la Fed
Se avecina una gran semana, y como siempre, te mantendremos informado de cualquier noticia relevante a lo largo de la semana aquí mismo y en nuestra cuenta de Twitter.
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