Monetizar: Unas cosas sí, otras no.

Bitcoin 

Bitcoin ha tenido una semana tranquila, en la que se ha movido dentro de un rango y con poco volumen, cerrando con un -0,66% a $26.752.

Si observamos los mercados de derivados de bitcoin, vemos que la curva de futuros de bitcoin sigue mostrando un contango saludable en la mayoría de las bolsas, con precios que suben a medida que se aleja la fecha de entrega. Esto se considera una situación "saludable".

El interés de financiación de los intercambios de futuros perpetuos de bitcoin se acerca al 0%, lo que significa que el posicionamiento está muy equilibrado entre los inversionistas en largo y en corto. Esto también se considera una situación "saludable". 

Por último, vemos que el interés en corto por el bitcoin en el mercado al contado también se mantiene cerca de mínimos históricos. 

Basándonos en este posicionamiento de los inversionistas, parece que éstos no anticipan un gran movimiento en ninguna dirección para el bitcoin en un futuro próximo.

Esto es coherente con el posicionamiento en los mercados de opciones. El próximo día de vencimiento de las opciones, el viernes, muestra un "precio máximo de dolor" de 27.000 dólares, muy próximo al precio actual.

En otras palabras, las posiciones en los mercados al contado y de derivados sugieren que los inversionistas no esperan un movimiento significativo en ninguna de las dos direcciones esta semana.

Mercados de activos digitales:

Monetizar: Unas cosas sí, otras no.

Parte I: El significado de la monetización:

Cuando el dinero fiat empieza a perder sus atributos de reserva de valor (es decir, cuando su poder adquisitivo disminuye), la gente recurre a la "monetización" de otros activos que conservan mejor su valor y los utiliza como "dinero" en su lugar.

Monetizar significa literalmente convertir algo en dinero. A efectos de este ensayo, la definimos como el acto de utilizar o comerciar con una mercancía o un activo principalmente como "dinero", pasando a un segundo plano el uso productivo previsto del activo.

El ejemplo moderno más cercano sería el del sector inmobiliario residencial en las grandes ciudades estadounidenses o canadienses. En Canadá, el precio de los inmuebles residenciales se ha desconectado tanto de la economía subyacente que muestra claros signos de monetización. Algunos ejemplos:

Este mismo año, el precio medio de la vivienda en Canadá ha aumentado ya en 100.000 dólares, y sólo han transcurrido 6 meses.

Según Statistics Canada, el ingreso medio por hogar en Canadá era de $76.000/año en 2020. Incluso suponiendo aumentos consecutivos del 8% de 2020 a 2023, una casa vacía habrá "ganado más" que las personas que habitan en ella durante el 2023, y ni siquiera estamos en junio. 

Permítanme repetirlo, una casa vacía gana, de media, más que dos personas trabajando a tiempo completo durante el mismo periodo.

Los bienes inmuebles canadienses y estadounidenses, por término medio, conservan mejor su valor que la moneda fiat. 

Debido a esta dinámica, la gente compra bienes inmuebles para almacenar su riqueza. Alquilar los activos o vivir en ellos pasa a un segundo plano. Las viviendas se revalorizan tanto si están alquiladas como si están vacías. La revalorización del activo a lo largo de un año es tal que cubre los ingresos por alquiler no percibidos. Como consecuencia, Toronto y otras ciudades canadienses tienen un grave problema de "viviendas vacías". Tanto que han tenido que aprobar un impuesto especial para ello.

Una forma diferente de decirlo es: las casas suben de "precio" con el tiempo, no de valor.  Subir de precio significa que puedes vender la casa al precio más alto, pero apenas tendrías dinero para comprar una casa muy similar en un barrio similar. 

Si la casa ha subido de valor, debería poder comprar una casa más grande o más pequeña en un barrio similar. 

Cuando una vivienda se revaloriza en dólares, la mayoría de las veces simplemente se mantiene el poder adquisitivo original de los dólares, no se obtiene un poder adquisitivo adicional. Para demostrarlo, mira el gráfico de precios inmobiliarios canadienses frente a la oferta monetaria canadiense que aparece a continuación:

Parte II: Monetización autorizada

Las economías modernas establecen sus incentivos y requisitos normativos para favorecer la monetización de determinados activos, pero no de otros. En el mundo actual, en términos generales, las economías modernas como Canadá y EE.UU. están estructuradas de tal manera que favorecen la monetización de 3 clases de activos:

- Los bonos del Estado 

- el mercado bursátil local

- los bienes inmuebles locales 

Y desfavorece la monetización de otros activos como el oro y Bitcoin.

Esta es una decisión muy deliberada con objetivos estratégicos.

El objetivo principal es dar prioridad a la monetización de los activos que mantienen a los gobiernos en el poder e impedir que la sociedad monetice otros activos que el gobierno no considere "estratégicos" para los mismos fines. Veamos las clases de activos monetizados y el razonamiento que hay detrás de cada una de ellas:

Activo monetizado 1: Bonos del Estado:

Después de que Estados Unidos abandonara el patrón oro en 1971, tuvo un gran problema narrativo. Dado que el oro es claramente una mercancía monetizada, si su precio aumentaba en términos de dólares estadounidenses, significaba que la gente estaba optando por ahorrar en oro, y no en dólares estadounidenses. La subida del precio del oro socava la confianza en el dólar estadounidense. Al igual que con Bitcoin, no habría otra explicación razonable para su aumento de precio que "el dólar va mal".

El gobierno necesitaba que los bancos centrales de todo el mundo monetizaran (o compraran) un activo diferente para sus reservas. Para lograrlo, primero orquestó un acuerdo por el que los principales países exportadores de petróleo fijarían el precio y venderían su petróleo en dólares estadounidenses, e invertirían su exceso de ahorro en dólares estadounidenses en bonos del gobierno de Estados Unidos. Esto garantizaría la protección militar de Estados Unidos y la "paz" en la región.

Del mismo modo, con China, Estados Unidos "intercambió" el acceso a su mercado de consumo por exportaciones chinas, a cambio de que China utilizara el exceso de ahorro de sus ventas para invertir en bonos del Estado estadounidenses. Si observamos qué bancos centrales tienen más bonos del Tesoro estadounidenses, encontraremos un montón de países alineados con Estados Unidos. 

Del mismo modo, aprobó una normativa local que obligaba a sus bancos nacionales a invertir los depósitos de sus clientes en bonos del Estado estadounidense. 

Todo esto hizo que las reservas de oro de los bancos centrales disminuyeran desde mediados de los años sesenta hasta 2009.

Por el contrario, la cantidad de deuda pública estadounidense en manos de bancos centrales extranjeros se disparó durante el mismo periodo...

Cuando el público se pregunta "¿por qué los bonos estadounidenses van tan bien?", las respuestas pueden ir desde "porque somos la economía más fuerte del mundo", hasta "porque la gente confía en los Estados Unidos de América y en su ejército"... o insertar cualquier otra respuesta patriótica.

Activo monetizado 2: el mercado de valores

La siguiente clase de activos que los gobiernos priorizan monetizar son sus mercados de valores locales. De nuevo, hay razones estratégicas claras para ello:

Por un lado, los programas locales de pensiones y jubilación dependen en gran medida del aumento de los precios de las acciones. Para incentivar este comportamiento, los gobiernos crean opciones "protegidas de impuestos" para que los inversionistas locales viertan dinero en sus mercados de valores locales. Así se garantiza que, con el tiempo, más gente contribuya a aumentar el pastel.

Un mercado de valores activo permite la formación de capital y que las empresas locales accedan a capital para crecer. Esto también beneficia al país en la medida en que las empresas con capital pueden invertir y crear más puestos de trabajo, puestos de trabajo que luego contribuyen a la salud del mercado de valores local.

Al fomentar la participación de los inversionistas locales, los gobiernos también aumentan la liquidez disponible en ese mercado, lo que a su vez atrae a más participantes y los inversionistas de otros mercados a nivel mundial. 

La combinación de gran liquidez, rápida formación de precios y derechos de propiedad casi obliga a todos los inversionistas mundiales a participar en el mercado estadounidense (y, en cierta medida, en el canadiense).

En resumen, un mercado de valores al alza mantiene contentos a los inversionistas y las empresas locales. Los inversionistas y las empresas felices significan votantes felices. 

Y lo que es más importante, cuando alguien pregunte por qué sube la bolsa, puede decir "porque las empresas estadounidenses lideran todos los sectores", "porque cotizar en bolsa en Estados Unidos tiene un precio superior", "porque la economía estadounidense está rugiendo y los inversionistas internacionales quieren participar", o cualquier otra respuesta patriótica.

En realidad, la respuesta es mucho más trivial. Observa a continuación el gráfico del S&P 500 valorado en oro:

Como podemos ver, el S&P 500 puede estar batiendo récord tras récord cuando se valora en dólares estadounidenses, pero si se valora en oro, el rendimiento es mediocre. El gráfico muestra que el S&P 500 no vale hoy mucho más en oro que a finales de los años setenta. Casi toda la revalorización se ha debido al debilitamiento del dólar, no al aumento del valor del S&P 500 reflejado en su precio en oro. 

Sin embargo, al igual que ocurre con los bonos del Estado, decir que las empresas estadounidenses se han fortalecido suena mucho mejor que decir que el dólar se ha debilitado.

Activo Monetizado III: Bienes inmuebles

Como mostramos en el primer ejemplo, el sector inmobiliario es una clase de activos monetizados en EE.UU., Canadá y otros países desarrollados. Al igual que ocurre con otras clases de activos monetizados, existe una clara razón estratégica para que los gobiernos lo permitan. 

En primer lugar, la monetización de los bienes inmuebles conduce al consumo de más bienes inmuebles. Esto, a su vez, conduce a la demanda de construcción inmobiliaria, que es una actividad muy física y crea puestos de trabajo de todos los niveles en la economía.

Al incentivar la propiedad de la vivienda para sus ciudadanos locales y permitir la monetización continua de la clase de activos, el gobierno permite a sus ciudadanos que poseen propiedades crear riqueza, que más tarde pueden redistribuir en la economía. El proverbial sueño americano. 

Por último, y quizás lo más importante, es que la respuesta a "por qué suben los precios de los bienes inmuebles" es socialmente aceptable y hace que el Gobierno quede bien. De algún modo, la gente sigue creyendo que "el suelo es limitado" (sobre todo en Canadá) y que "no podemos construir casas más rápido de lo que la gente se reproduce (o llega al país)" son explicaciones sensatas de por qué suben los precios de los inmuebles. Esto me parece muy cómico.

Para demostrar la diferencia, considere que la oferta monetaria canadiense ha aumentado aproximadamente un 34% desde principios de 2020.

Y, sin ironías, el precio medio de las viviendas unifamiliares en Toronto ha aumentado un 31% desde la pandemia.

Pero supongo que "tu casa ha subido de precio porque todo el mundo quiere venir a Canadá" suena mucho mejor que "en realidad no has ganado dinero nuevo, sólo hemos impreso un 30% más de dólares y tu casa sigue igual". 

La primera respuesta te hace ser reelegido, la segunda te hace quedar como un tonto.

Parte IV: Reflexiones finales:

El objetivo de las medidas gubernamentales es conseguir la reelección. Para ello, tienen que ser capaces de controlar la narrativa. Monetizar los activos adecuados y controlar la narrativa significa salir elegido. Si permites que se moneticen otros activos y pierdes el control de la narrativa, no saldrás elegido.

Nótese que los activos que quieren monetizar tienen narrativas ajustadas que son positivas para el gobierno. 

El mayor problema que tienen los gobiernos al permitir que el oro o el bitcoin se moneticen es la violación de la narrativa. No hay manera de explicar los aumentos en el precio del bitcoin y el oro que son positivos para el gobierno. De hecho, dejan al descubierto su mala gestión y el hecho de que imprimen su moneda de forma imprudente. El bitcoin y el oro son activos cuyo objetivo principal es proteger el valor. Si sus precios están aumentando, significa que los activos o dólares en los que se cotizan son cada vez menos valiosos. Significa que el gobierno no está haciendo un buen trabajo.

Que tú o yo tengamos más bitcoin no compra la deuda de un gobierno, no apuntala sus mercados inmobiliarios artificiales, y no alimenta sus pasivos de pensiones insostenibles.

Tener bitcoin nos permite a ti, a mí y a millones de personas en todo el mundo proteger el valor de nuestros ahorros de la mala gestión monetaria. Crea un votante independiente con pensamiento crítico. El tipo de votante que puede poner un control y un equilibrio en el gobierno. En última instancia, más personas verán la luz. Y más "bitcoiners" conducirán a una sociedad más transparente. No hay que "engañar" a la gente para que actúe como quiere el gobierno. Todos deberíamos estar informados sobre cómo funciona el sistema y capacitados para mejorarlo. Bitcoin nos acerca a ese futuro.

En esta semana 📰 

Esta semana tendremos un gran día de vencimiento de opciones para bitcoin el viernes con contratos que representan más de $ 2,2 mil millones de dólares en bitcoin listos para expirar. El precio máximo para este próximo vencimiento será de 27.000 dólares, así que manténgase atento a ese nivel de precios a medida que nos acercamos al viernes.

También conoceremos datos clave sobre la inflación en Estados Unidos, con el índice de gastos de consumo personal de abril, un indicador que la Reserva Federal vigila muy de cerca.

Por último, también tendremos 6 discursos de la Fed, así como las actas de su reunión de mayo del FOMC.

Como siempre, he aquí un resumen de los acontecimientos y datos que podrían mover los mercados en la semana que comienza:

Aviso para los residentes de Canadá: A partir del 4 de enero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir nuevos préstamos B2X.

A partir del 1 de febrero de 2023, los clientes de Canadá ya no podrán abrir una nueva Cuenta de Ahorros BTC o USDC, depositar BTC o USDC en sus Cuentas de Ahorros existentes, ni obtener rendimiento en ningún saldo existente en las Cuentas de Ahorros BTC o USDC.

Aviso para los residentes de EE.UU.: A partir del 1 de marzo de 2023, los clientes de EE.UU. no ganarán intereses en ningún saldo de BTC y/o USDC de sus Cuentas de Ahorros y/o Cuentas de Ahorros Legacy.

Las inversiones en cripto activos pueden no estar reguladas en Canadá, los Estados Unidos de América o en otras jurisdicciones extranjeras. Estas inversiones pueden no ser adecuadas para inversionistas minoristas y puede perderse la totalidad del importe invertido. Es importante leer y comprender los riesgos de estas inversiones que se explican detalladamente en esta ubicación: https://www.ledn.io/es/legal/risk-disclosure-statement. 

Este artículo está destinado únicamente para fines de información general, educación y  debate; no es una oferta, incentivo o solicitud de ningún tipo, y no debe considerarse como un asesoramiento legal, financiero, de inversión, fiscal o de otro tipo. Este artículo no está dirigido a, y la información contenida en el mismo no está pensada para su distribución o uso por parte de cualquier persona o entidad en cualquier jurisdicción o país en el que dicha distribución, publicación, disponibilidad o uso sea contraria a la ley o a la normativa o esté prohibida por cualquier motivo o que someta a Ledn y/o a sus filiales a cualquier requisito de registro o licencia. Este artículo no está expresamente destinado para su distribución o difusión, ni se está comercializando u ofreciendo producto o servicio alguno de Ledn, en la Unión Europea, el Reino Unido, los Estados Unidos de América ni jurisdicción alguna de Canadá, y dicho producto o servicio solo puede ser comercializado u ofrecido en tales jurisdicciones en virtud de las leyes aplicables o de las exenciones regulatorias. Debe consultar a un asesor profesional sobre su situación específica. Los activos digitales son muy volátiles y arriesgados, no tienen curso legal y no están respaldados por el gobierno. La información contenida en esta publicación se ha obtenido de fuentes que consideramos fiables, pero no declaramos ni garantizamos que dicha información sea exacta o completa. Los resultados y las previsiones pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. Cualquier opinión o estimación expresada en este documento está sujeta a cambios sin previo aviso. Este artículo puede contener puntos de vista u opiniones del autor que no necesariamente reflejan las opiniones, estándares o políticas de Ledn. Renunciamos expresamente a toda responsabilidad y a toda garantía de exactitud, integridad, negociabilidad o idoneidad para un fin determinado con respecto a este artículo/comunicación. Lee nuestros Avisos Legales aqui: https://ledn.io/legal/es/legal-disclaimers