Hodl Semanal de Ledn: El choque doble de Bitcoin en 2024

Semana del lunes 23 de octubre

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Análisis del mercado Bitcoin

La semana pasada, el sentimiento en torno a la aprobación de un ETF de Bitcoin al contado pasó de "probable" a "casi seguro".

Después de que expirara la semana pasada el plazo de la SEC para apelar una derrota judicial de GBTC, Gary Gensler concedió una entrevista en la que sugirió que "el personal estaba revisando 8 ó 10 solicitudes" y describió el proceso probado que los "gestores de activos" o cualquier otro emisor necesita pasar para incluir estos fondos en la lista. Se trata de un proceso con el que Blackrock y otros solicitantes están íntimamente familiarizados, por lo que, si éste es el último obstáculo que hay que salvar, es sólo cuestión de tiempo.

A finales de la semana pasada, Cointelegraph, incorrectamente, dio la noticia de que el Blackrock spot Bitcoin ETF había sido aprobado, y el precio del bitcoin se disparó más de un 10%.

Aunque la noticia resultó ser falsa, el movimiento del precio del bitcoin fue muy real. Mantuvo unas ganancias del +10,37% en la semana y cotiza por encima de los 33.000 dólares en el momento de escribir estas líneas.

Los niveles clave de soporte y resistencia que estamos monitorizando desde una perspectiva técnica son:

Resistencia 2: $38.000 USD/BTC

Resistencia 1: $35.000 USD/BTC

Precio actual: $33.500 USD/BTC

Soporte 1: $30.000 USD/BTC

Soporte 2: $26.000 USD/BTC

Nuestro ensayo semanal:  El choque doble de Bitcoin en 2024

El precio de mercado de un bien o servicio es determinado en gran medida por su oferta y su demanda. 

Como sugiere la teoría económica, a medida que aumenta el precio de un bien, debería aumentar también su oferta. Si puedes obtener más dinero por vender algo que tienes, o algo que puedes producir, te verás más tentado a venderlo o a producir más. Muy sencillo. 

Del mismo modo, a medida que baja el precio de un bien o servicio, suele aumentar la demanda de ese mismo bien. Si las personas que compran ese bien pueden permitirse más, generalmente comprarán más.

El punto de encuentro entre las líneas de la oferta y la demanda se denomina "precio de equilibrio". 

Estos son los incentivos humanos que determinan la forma del gráfico de "Oferta y Demanda" que todos conocemos:

En el ensayo de hoy, exploraremos cómo las curvas de oferta y demanda de Bitcoin se verán afectadas por las próximas aprobaciones de ETFs de bitcoin al contado y The Halving. A partir de ahí, extraeremos las implicaciones sobre los precios del bitcoin y cómo podrían posicionarse los Inversionistas de cara a 2024.

Equilibrio actual de Bitcoin

Las curvas de oferta y demanda de bitcoin tienen características únicas. 

Por el lado de la oferta, los únicos bitcoins "nuevos" que se añaden a la oferta en circulación son los que se pagan a los mineros como recompensa. Actualmente, la red paga 6,25 Bitcoin cada 10 minutos, lo que significa que cada mes se pagan aproximadamente 27.375 BTC a los mineros. Estos bitcoins se consideran "suministro", ya que los mineros operan con márgenes estrechos y a menudo tienen que vender los bitcoins que producen para pagar sus gastos (también utilizan préstamos respaldados por bitcoins para gestionar su flujo de caja, y retienen tantos bitcoins como pueden).

Por el lado de la demanda, el principal motor procede de las personas que buscan proteger sus ahorros de la inflación. Esto puede adoptar la forma de compras recurrentes cada mes para ahorrar un poco de su sueldo (promedio dólar-coste), o de compras más grandes para reasignar parte de la cartera de inversiones de una persona o empresa a Bitcoin (piense en las compras de Microstrategy).

Dado que el bitcoin es una nueva clase de activo, todavía hay grandes bolsas de Inversionistas que no pueden o no quieren invertir en bitcoin debido a restricciones o preferencias de los mandatos de inversión. Por ejemplo, algunos fondos de inversión sólo pueden invertir en empresas que coticen en Estados Unidos, o en fondos que superen una determinada capitalización bursátil, o que negocien un volumen mínimo diario. Otros sólo pueden invertir desde cuentas de corretaje de jubilación, y no pueden acceder a mercados de bitcoin al contado.

Los próximos choques

Como nuestros lectores ya saben, hay 2 grandes acontecimientos que afectarán al bitcoin en un futuro próximo. 1) La aprobación del ETF de Bitcoin al contado, prevista provisionalmente para enero-marzo de 2024, y 2) la reducción a la mitad de Bitcoin, prevista provisionalmente para abril de 2024.

Si tuviéramos que modelar el actual gráfico de oferta y demanda de bitcoin, se vería así:

Ambos acontecimientos afectarán a los perfiles de oferta y demanda de Bitcoin de formas únicas. En las siguientes secciones, exploramos el efecto independiente de cada evento, y cuál será el efecto combinado de ambos en el equilibrio de precios de Bitcoin. 

El choque de la demanda

Un ETF de bitcoin al contado facilitará la compra de bitcoin a varias cohortes de Inversionistas. En otras palabras, aumentará la demanda de bitcoin. En esta sección se explica por qué y cómo. 

Actualmente, hay más de 10 solicitudes de empresas que esperan la aprobación para lanzar un ETF de bitcoin al contado en el mercado estadounidense. El solicitante más destacado es Blackrock, la mayor gestora de activos del mundo. La fecha más temprana para la aprobación de cualquiera de estas solicitudes es enero de 2024, y todos los indicios apuntan a un resultado positivo.

La semana pasada, la SEC decidió no apelar una reciente derrota contra la solicitud de Grayscale de convertir GBTC en un ETF de bitcoin al contado, aumentando las probabilidades de que pronto empiece a aprobar solicitudes de ETF de bitcoin al contado. 

Además, la semana pasada la SEC dio luz verde a varios ETF basados en futuros de Ethereum, lo que significa que la vía alternativa -de que la SEC se retracte de sus aprobaciones para todos los ETF anteriores de futuros de bitcoin y futuros de Ethereum- parece casi imposible en este momento.

¿Por qué el ETF de bitcoin aumentaría la demanda de bitcoin? La respuesta es "acceso". 

La primera cohorte en beneficiarse serán las grandes instituciones que desean una exposición a largo plazo al activo y no quieren hacerlo a través de un ETF de bitcoin basado en futuros (que ya existe). Como muchos de ustedes saben, los ETF basados en futuros no son vehículos de inversión ideales a largo plazo (debido a la pérdida de tiempo y valor de los contratos de futuros en constante rotación). Los Inversionistas sofisticados prefieren los ETF al contado para exponerse a los precios a largo plazo.

La segunda cohorte beneficiada serán los Inversionistas que tienen grandes fondos de inversión para la jubilación y, del mismo modo, querían tener una exposición a largo plazo a los precios del bitcoin, pero no querían hacerlo a través de un ETF basado en futuros. 

El efecto combinado es que dos cohortes de Inversionistas muy grandes tendrán ahora acceso a la compra de bitcoin.

¿Cómo afecta esto al equilibrio entre la oferta y la demanda de Bitcoin? Aumenta la demanda, desplazando la curva de la demanda hacia la derecha.

Si mantuviéramos todas las demás variables constantes, un aumento de la demanda - por sí mismo, daría lugar a un precio de equilibrio más alto para Bitcoin.

La semana pasada tuvimos una muestra de este repunte de la demanda y el interés, cuando el bitcoin se disparó más de un 10% después de que Cointelegraph informara erróneamente de que se había aprobado un ETF. 

El choque de la oferta

Cada cuatro años (aproximadamente), la red bitcoin reduce programáticamente a la mitad la cantidad de recompensas en bitcoins que paga a los mineros. Este hecho suele conmocionar al mercado, ya que los mineros suelen operar con márgenes estrechos y tienen que vender los bitcoins que producen. 

Tomando como ejemplo la próxima reducción a la mitad, actualmente los mineros reciben unos 27.375 BTC/mes como recompensa. Después de la reducción a la mitad, ganarán 13.687,5 BTC/mes. A 28.000 $/BTC, esto supone una caída de ingresos de 383 millones de $/mes.

Como ya hemos explicado, la reducción del Bitcoin a la mitad es un shock de oferta, ya que hay menos bitcoins disponibles para que los mineros los vendan. Veámoslo en un gráfico:

Una menor oferta desplaza la curva de oferta más hacia la izquierda, lo que se traduce en un precio de equilibrio más alto para el bitcoin. 

La próxima reducción a la mitad del bitcoin está prevista provisionalmente para abril de 2024. 

Efecto doble choque combinado

Con la aprobación provisional del ETF de Bitcoin al contado en marzo de 2024 o antes, y la reducción a la mitad de Bitcoin programada para poco después, veamos el impacto combinado de ambos acontecimientos en bitcoin, desde una perspectiva teórica:

Siguiendo los primeros principios económicos y, lo que es más importante, el sentido común, el impacto combinado de ambos acontecimientos, mantenidas constantes todas las demás variables, se traduciría en un precio más alto para el bitcoin. 

Todo es relativo!

Las curvas de oferta y demanda anteriores pueden explicarse por los incentivos humanos.

Los Inversionistas y los gestores de carteras también tienen incentivos. 

A continuación figura una lista de los 14 activos más importantes del mundo por capitalización bursátil:

Si usted es un inversionista que busca proteger sus ahorros, estará considerando uno o más de estos activos para añadirlos a su cartera. (Nota: este gráfico no incluye los bonos del Tesoro de EE.UU., cuya capitalización de mercado es de 25 billones de dólares, es decir, el doble que la del oro. Se puede suponer que los bonos del Tesoro de EE.UU. son la tasa de interés "sin riesgo" que los activos del gráfico deberían tratar de superar).

Repasando la lista, llaman la atención algunas cosas:

En primer lugar, no hay ningún otro activo que vaya a experimentar un aumento positivo de la demanda y un impacto negativo en su oferta en 2024. 

En segundo lugar, a su precio actual, la capitalización de mercado de Bitcoin es menos de la mitad de la de la plata, menos del 5% de la capitalización de mercado del oro - y ~ 2,6% de la de los bonos del Tesoro de EE.UU.. Así que el efecto marginal de reposicionarse de uno a otro favorece enormemente al bitcoin.

En tercer lugar, una vez que se aprueben los ETF de Blackrock, Fidelity, Franklin Templeton y otros Bitcoin, todos empezarán a competir por volúmenes. Esto significa que parte de sus enormes presupuestos de marketing se destinarán a sus ETF de Bitcoin. En otras palabras, prepárense para contenidos sobre bitcoin en las cadenas de noticias financieras, e incluso anuncios en TV/prensa/radio dirigidos a consumidores minoristas.

Piensa en el anuncio de televisión de Grayscale "Drop Gold, Buy Bitcoin" que se emitió para promocionar GBTC allá por 2019, pero con esteroides, y multiplicado por tres (o más). Por no hablar de la interminable cantidad de cabezas parlantes en televisión e informes de analistas sobre bitcoin.

Esta doble propuesta de valor de choque para bitcoin sin duda despertará el interés de los Inversionistas de todas partes. Los valores relativos entre bitcoin, oro y bonos del Tesoro de EE.UU. son tales que incluso un pequeño movimiento de capital desde el oro o los bonos del Tesoro a bitcoin tendría un efecto material en el precio de bitcoin.

En medio de todas las narrativas negativas y la incertidumbre de cara a 2024, bitcoin sigue siendo un punto brillante para los Inversionistas, y para la humanidad.

Hodl.

Aviso para los residentes de Canadá: A partir del 3 de agosto de 2023, toda cuenta de ahorro canadiense en BTC o USDC se transforma en una nueva Cuenta Transaccional en BTC o USDC que no devenga intereses, con el fin de permitir a los clientes canadienses gestionar sus préstamos Ledn.

Aviso para los residentes de EE.UU.: A partir del 3 de agosto de 2023, todas las cuentas de ahorro estadounidenses de BTC o USDC pasarán a ser cuenta Transaccional de BTC o USDC que no devengarán intereses. En esa fecha, el saldo de cualquier Cuentas de Ahorros Legacy de EE. UU. permanecerá en dichas cuentas y seguirá sin devengar intereses.

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