Comentário de Mercado

A Bitcoin caiu aproximadamente -63% no ano até hoje, e o Ethereum caiu aproximadamente -67%. Outros cripto ativos sofreram perdas ainda mais graves. Historicamente, sempre que os mercados das criptomoedas caíssem - como em 2018 e 2020, a participação da Bitcoin no total da capitalização do mercado de cripto aumentaria. Isto era visto como o equivalente do efeito "vôo para a segurança" no cripto mercado. Os investidores se juntariam ao ativo mais seguro e mais líquido durante os tempos de incerteza.

No entanto, como você pode ver no gráfico acima, este mercado de baixa tem sido diferente, na medida em que a dominância da Bitcoin tem sido achatada perto dos mínimos, já que todos os preços dos cripto ativos têm estado sob pressão.

Então, isso levanta a questão - o que os investidores estão mantendo neste ambiente? A resposta é: stablecoins.

No início do ano, o fornecimento circulante de USDC e a stablecoin Tether no Ethereum era de US$77,83 bilhões - hoje, as mesmas stablecoins representam um fornecimento circulante de 72,38 bilhões. Isso é uma queda de apenas 7% para o ano.

Isso significa que, mesmo quando a capitalização total de mercado dos cripto ativos caiu mais de 60% de US$2 trilhões no início do ano, para os atuais ~$815 bilhões, o fornecimento total de stablecoins permaneceu ao norte de US$70 bilhões. Isto, por sua vez, aumentou a participação percentual de stablecoins em relação à capitalização total do mercado de cripto ativos.

O gráfico seguinte compara a capitalização relativa do mercado de Bitcoin, Ethereum, USDC e USDT versus a capitalização de mercado de todos os cripto ativos - definida de outra forma como "dominância". 

O gráfico fala por si mesmo. Como é evidente no gráfico (e nos dados), as stablecoins representam uma fatia cada vez maior do mercado total dos cripto ativos.

Isto pode confundir os investidores norte-americanos e europeus. Eles podem perguntar "mas por que manter stablecoins, quando eu posso simplesmente manter dólares em meu banco ou colocá-los em um fundo do mercado monetário".

A resposta é que a maioria das pessoas ao redor do mundo não pode manter livremente dólares americanos em um lugar ou formato em que possam confiar - nem têm acesso aos títulos do Tesouro dos EUA. Eles não confiam em seus bancos locais, e manter dólares em dinheiro pode ser um passivo no mundo em desenvolvimento: podem ser facilmente confiscadas, e há um grande risco de fraude e notas falsas. Deve-se notar também que o dinheiro dos EUA em efetivo não é muito útil hoje em dia, pois não pode ser usado para pagar nada online, nem pode ser depositado em uma instituição local para transações ou para ganhar juros.

Portanto, a resposta de quem está mantendo essas moedas estáveis é muito provavelmente "o resto do mundo que não tem dólares americanos!". 

Os benefícios das stablecoins para o mundo em desenvolvimento são claros como água. As stablecoins podem ser usadas em plataformas como Ledn, para ganhar juros ou receber desembolsos de empréstimos. As stablecoins podem ser facilmente convertidas em dólares americanos ou em moeda local. Elas não são tão voláteis quanto a Bitcoin e, cada vez mais, estão surgindo opções de pagamento on-line com stablecoins. Com o tempo, os clientes poderão pagar com stablecoins em qualquer lugar onde um cartão de crédito for aceito. A desvantagem das stablecoins, a complexidade do uso e as taxas, provavelmente serão reduzidas ou suprimidas em um curto período de tempo.

Esta é uma tendência que esperamos continuar, pois o mundo, sedento de dólares, continua a aprender sobre as stablecoins. Paralelamente, as empresas continuarão trabalhando para tornar as stablecoins mais acessíveis para as massas. Ambas tendências convergirão em uma explosão cambriana de soluções que beneficiarão os mercados em desenvolvimento em particular.

Mantendo-se com as stablecoins, a Circle, operadora por trás da USDC, anunciou ontem que estava cancelando seus planos de listar no mercado de ações dos EUA através de sua proposta de transação SPAC.

Este anúncio faz sentido dadas as condições atuais do mercado. Em termos simples, uma listagem SPAC é um processo pelo qual uma empresa privada que não negocia nos mercados públicos se funde com uma empresa de fachada que negocia nos mercados públicos, mas não tem negócios em andamento. 

É um processo que faz sentido quando uma empresa em um setor particularmente "quente" (como o cripto mercado no ano passado), quer capitalizar o interesse dos investidores e as boas condições de mercado (como no ano passado). Por contexto, a Circle anunciou seus planos de listar através de um SPAC em maio do ano passado - quando as condições eram muito melhores tanto no cripto mercado quanto em mercados de capitais. Neste momento, ambos os mercados estão sob muita pressão. No contexto atual do mercado, faz pouco sentido para a Circle - ou para qualquer um, listar através de um SPAC.

Outra novidade que geralmente passou despercebida durante o fim de semana foi o fato de que a Geneis Capital está agora negociando com 2 credores que totalizam US $1,8 bilhões em créditos. 

Embora não seja surpreendente, a notícia destaca que a pressão está aumentando sobre a equipe da Gênesis para encontrar uma solução para seus credores. 

Como mencionamos na edição da semana passada, qualquer resolução sobre o caso da Genesis Capital moverá os mercados independentemente. Um resultado positivo - ou seja, a reestruturação da dívida e a reabertura de saques, seria favorável para os preços. Ao contrário, um resultado negativo deveria colocar pressão adicional de venda sobre os ativos de Bitcoin e cripto em geral. Fique atento a essa manchete nas próximas semanas.

S&P 500 

Os mercados acionários dispararam mais de 3% na última quarta-feira após o discurso de Jerome Powell. Durante o discurso, o Sr. Powell forneceu mais pistas de que o Fed está se preparando para aumentar as taxas em "apenas" 50 pontos base quando se reunir na próxima semana. A reação do mercado foi confusa para muitos, incluindo Mohamed El-Erian, que destacou o desafio de comunicação que o Fed está enfrentando. Toda vez que o Fed insinua que vai levantar o pé do freio, independentemente do contexto, o mercado se recupera. O aumento dos mercados torna muito difícil para o Fed cumprir suas metas de inflação.

O fato é que as condições econômicas estão se deteriorando, e as reações do mercado ao Fed são impulsionadas principalmente por "espíritos animais". O "Fed Put" tem sido programado na mente dos investidores ao longo dos anos, e está se mostrando difícil romper com isso. Com base nas reações a seu discurso mais recente, os investidores devem esperar que o Fed acompanhe sua decisão de aumentar em 50 pontos base na próxima semana com um comentário muito sóbrio para os mercados.

Em termos simples, o Fed está dizendo "Estamos aumentando as taxas de juros, isso não deveria ser motivo de comemoração", e o mercado está respondendo dizendo "Ótimo, vamos aliviar as condições financeiras e começar esta festa novamente".

Mas os dados concordam com o Sr. Powell, na medida em que há pouco para ser comemorado nos mercados no momento. Aqui estão alguns exemplos:

O gráfico acima mostra a deterioração no mercado imobiliário dos EUA durante os ciclos anteriores de aumento das taxas de juros. Como mostra a linha vermelha de 2022, a queda nas vendas de casas unifamiliares existentes durante este ciclo foi a maior de todos os tempos - de longe.

Embora os preços médios não tenham caído drasticamente - apenas cerca de 3% em relação ao pico de junho, isso sinaliza uma mudança nas correntes. São Francisco, por exemplo, viu os preços caírem nos dois dígitos. A rápida deterioração fez com que alguns investidores tomassem medidas, e deu origem à seguinte manchete:

Blackstone, um dos maiores gestores de ativos do mundo, fez uma pausa nos resgates, ou saques de seu fundo imobiliário de US$125 bilhões nos EUA. Após receber uma onda de pedidos de resgate, o fundo desencadeou seu limite de resgate trimestral, e agora os investidores não podem resgatar suas cotas até o próximo trimestre. Efetivamente, muitos investidores que estão com posição "comprada" no mercado imobiliário dos Estados Unidos estão correndo em direção à porta de saída. 

Como já mencionamos em edições anteriores, enquanto as taxas de juros estiverem subindo e permanecerem altas, os mercados devem permanecer sob pressão à medida que a liquidez for drenada do sistema e para os tesouros dos EUA. 

O posicionamento do investidor no mercado do Tesouro dos EUA, particularmente o título a 10 anos, também é consistente com esta visão.

Como evidenciado no gráfico, os investidores ainda estão curtos em relação aos títulos a 10 anos. Tradução: eles esperam que as taxas continuem subindo e, portanto, diminuindo o valor nominal do título.

Se as taxas permanecerão altas até que a inflação volte à faixa de 2-3%, a questão importante se torna: "quando a inflação será controlada?". Para obter algumas pistas, vejamos o gráfico a seguir:

A inflação de mercadorias nos Estados Unidos está fortemente correlacionada com o Índice de Frete de Shanghai (Containerized Freight Index). Como também podemos ver no gráfico, os contêineres para maio de 2023 estão de volta dentro dos preços históricos. Isto não quer dizer que até maio de 2023 a inflação não será mais um problema, mas é um bom indicador de que os preços estão tendendo na direção certa que o Fed quer ver. Ele também se casa bem com a visão de que "taxas de juros máximas" serão atingidas no primeiro trimestre de 2023 - e os mercados terão menos um vento contrário para lidar com o restante do ano.

Ouro 

Os preços do ouro continuam flutuando ao norte de US$1.750/oz. Como já assinalamos em edições anteriores, o apetite dos Bancos Centrais pelo ouro continuou a fazer manchetes. 

O recente artigo da The Economist faz eco ao que temos escrito nas últimas semanas. Os Bancos Centrais estão acumulando ouro depois de terem visto as consequências potenciais de manter a dívida de outros países.

Há algumas tendências que estão alimentando este comportamento: a) o ouro é "resistente a sanções" quando comparado aos tesouros americanos ou outros títulos do governo, e b) o preço atual oferece uma configuração de risco/retorno convincente, já que o ouro está apenas 3% abaixo para o ano em termos de dólares americanos. 

Esta tendência está bem posicionada para continuar, especialmente considerando que o Fed está agora se aproximando de sua "taxa de juros máxima", e a inflação tende a voltar aos níveis alvo do Fed dentro de alguns meses. Quando as taxas de juros pararem de subir e a inflação voltar à faixa de variação, os preços do ouro deverão ser beneficiados.

DeFi 

Foi outra semana relativamente tranquila em terras DeFi. Uma das manchetes mais relevantes foi feita por Larry Fink, CEO da Blackrock. O Sr. Fink disse que acredita que a próxima geração de finanças será de "tokenização" usando a tecnologia blockchain.

Por contexto, Blackrock administra cerca de US $8 trilhões e assinou um acordo com a Coinbase no início deste ano para fornecer a seus clientes institucionais acesso a Bitcoin e cripto ativos. 

O fato do Sr. Fink estar entusiasmado com a tecnologia não significa que ele esteja entusiasmado com o ecossistema como um todo. Ele acha que a maioria das moedas criptográficas, como existem hoje, não sobreviverão.

Além das manchetes, os fundos do Ethereum viram 3 semanas consecutivas de fluxo de saída, a mais recente das quais 4 milhões de dólares fluindo para fora dos fundos.

Os analistas da Coinshares sugerem que o que poderia estar causando o sentimento negativo é a incerteza em torno da capacidade de "descapitalizar" o Ethereum. Uma coisa importante a se notar sobre a Atualização da Proof of Stake é que os titulares de Ethereum podem capitalizar ou "participar" no Ethereum para ganhar juros, mas eles ainda não podem "descapitalizá-lo", o que significa que é uma rua de mão única no momento. No entanto, é provável que a desarticulação geral continue, já que a Ethereum tinha um lado positivo significativo em relação à Bitcoin antes da fusão.

Mineração 

O ajuste de dificuldade mais recente, que teve início na noite passada, diminuiu a dificuldade de mineração em -7,44%. Este foi um ajuste bem-vindo pela comunidade mineira, a maior parte da qual está operando debaixo da água no momento. 

Nos níveis atuais, uma Antminer S19j Pro, uma das principais máquinas de última geração produzidas pela Bitmain, gera aproximadamente US $79/mês de receita - e, com a taxa média de eletricidade industrial nos EUA, consome US $82/mês somente em energia. Isto significa que, mesmo com o ajuste atual, a maioria dos mineiros nos Estados Unidos estão operando bem debaixo d'água. 

Mais uma vez, não seria surpreendente ver consolidação neste espaço nas semanas e meses vindouros.

Nesta semana 

A semana que se aproxima será relativamente leve em termos de dados e eventos. Não há discursos do Fed esta semana, pois os membros estão se preparando para a decisão do FOMC na próxima quarta-feira. Antes da reunião da próxima semana do Fed, na próxima terça-feira também teremos a leitura da inflação para o mês de Novembro nos Estados Unidos. 

Aqui está um resumo dos eventos e dados que poderão movimentar os mercados nesta semana:

Sexta-feira

08.30 AM EST - Índice de Preços ao Produtor dos EUA (U.S. Producer Price Index)

Temos uma grande semana chegando e, como sempre, manteremos você informado sobre todas as notícias relevantes ao longo da semana aqui e em nossa conta do Twitter.

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Notice for U.S. Residents: Effective April 4, 2022, U.S. clients will no longer be able to earn interest on any newly deposited funds in their BTC and/or USDC Savings Accounts, where available; however, they will continue to earn interest on their pre-existing balances in their BTC and/or USDC Legacy Savings Accounts.

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