Comentário de mercado

Bitcoin

“Há décadas em que nada acontece; e há semanas em que décadas acontecem”

As semanas que acabamos de viver serão escritas nos próximos anos. Basta considerar a manchete da BBC abaixo: “O Banco da Inglaterra intervém para acalmar os mercados”:

No despacho especial do “Ação de Graças Canadense” de hoje, vamos olhar além da próxima semana e detalhar 3 eventos importantes para os próximos 30 dias: (1) ganhos corporativos dos EUA, (2) a próxima reunião do Fed e (3) as eleições de meio de mandato dos EUA.

Primeiro, algum contexto: o colapso dos títulos do Reino Unido e da libra esterlina forçou o governo do Reino Unido a dar uma reviravolta completa em sua política tributária planejada, poucas horas após o anúncio.

Também forçou o Banco da Inglaterra a ter que começar a comprar a dívida de seu próprio governo para impedir que caísse à medida que os compradores desapareciam. A queda vertiginosa nos preços dos títulos soberanos quase levou a indústria de pensões do Reino Unido à falência.

Parece que a Grã-Bretanha foi o primeiro país a começar a esbarrar em um muro político enquanto apertava a política - e enviou uma mensagem sinistra para investidores e reguladores em todo o mundo. A Grã-Bretanha é a primeira, não a última, a enfrentar esses problemas - o mesmo ocorrerá a outros países em questão de tempo.

Os governos têm limites quanto à dor que podem infligir em uma sociedade por meio do emprego e da queda dos preços dos ativos antes que a sociedade comece a se voltar contra eles. E se e quando “eles” se transformarem - o resultado geralmente não é gentil com os que estão no poder.

Poucas horas após o desdobramento da crise no Reino Unido, várias coisas interessantes aconteceram:

1. A ONU pede que o Fed e outros parem de aumentar as taxas

Essas três declarações dizem a mesma coisa: os Bancos Centrais estão apertando demais, cedo demais - e haverá consequências graves se continuarem o curso atual.

Para dizer sem rodeios, a instabilidade econômica pode rapidamente se transformar em instabilidade política. Se as pessoas estão com raiva ou com fome, tornam-se exponencialmente mais suscetíveis à retórica populista – geralmente alimentando visões extremas em uma extremidade do espectro político ou na outra.

De acordo com o presidente do Fed, Raphael Bostic, seu “caso base” permanece para uma alta de 75 pp na reunião de novembro e 50 pp na reunião de dezembro. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, os investidores ainda veem mais de 65% de probabilidade de ser esse o caso.

Parece que o espaço fiscal que os bancos centrais tinham - a capacidade de alterar as taxas sem romper o equilíbrio político, está se tornando muito pequeno, muito rápido. A opinião pública está começando a chegar a um limite - e os EUA vão às urnas em semanas. Discutiremos como as próximas eleições de meio de mandato podem afetar os mercados em nossa seção O que vem pela frente.

S&P 500

Sim, o Fed define o preço do dinheiro e define a quantidade de dinheiro disponível no sistema, o que afeta muito o sentimento do investidor e os preços dos ativos em geral. No entanto, fora de sua influência, empresas privadas e públicas controlam seu destino, controlando sua capacidade de gerar lucros e administrar um negócio sustentável. Além do Fed, os resultados dos lucros corporativos impulsionam a avaliação de uma empresa, e os resultados do terceiro trimestre de 2022 serão publicados nas próximas semanas. Na edição de hoje, detalharemos o que os investidores podem esperar da próxima temporada de resultados.

Em linhas gerais, há alguns setores que se beneficiaram mais das condições econômicas no terceiro trimestre do que outros. Bons exemplos disso seria o setor de energia - que se beneficiou da disparada dos preços do petróleo e do gás natural:


E os bancos, que normalmente se beneficiam de um ambiente de taxas de juros mais altas.

Fora desses 2 setores, o restante foi impactado de uma forma ou de outra pela inflação crescente, um dólar americano forte e interrupções na cadeia de suprimentos.

Embora os analistas estejam revisando as metas e projeções de lucros que antecedem a temporada de relatórios, os resultados ainda podem movimentar os mercados.

Um elemento que pode pressionar os mercados para baixo é a dificuldade atual em prever trimestres futuros.

Normalmente, as ações reagem à imagem do futuro que a administração corporativa pinta. No entanto, no cenário atual, é muito difícil prever vendas ou atividade econômica com tantas peças em movimento.

Será interessante ver como as empresas abordam suas orientações futuras. Alguns podem evitar fornecer previsões ou apresentá-los com grandes ressalvas. Esta próxima temporada de resultados representa mais um risco de ser um vento contrário do que um vento a favor dos preços das ações e dos ativos.

Ouro

O ouro fechou em US$ 1.693/oz após 2 semanas fortes, mas ainda está abaixo da importante marca dos US$ 1.700. Um ponto interessante é que a correlação de 30 dias do Bitcoin com o ouro está atualmente ao norte de 30% - o nível mais alto nos últimos 12 meses.

No gráfico abaixo, você pode ver o DXY no eixo direito e os futuros XAU/USD à esquerda.

Com toda a turbulência nas moedas soberanas, não é surpreendente ver o “ouro digital” começar a ser negociado mais como sua contraparte analógica. Vamos ficar de olho nessa correlação pelo resto do ano.

DeFi

Foi uma semana tranquila em terras do DeFi e ativos no espaço em geral tiveram desempenho inferior ao BTC relativo. O Ethereum ficou estável em termos de Bitcoin nas últimas 3 semanas - e o índice DeFi também permaneceu relativamente baixo.

Além do preço, os fundamentos do Ethereum continuam a melhorar após o Merge:

Na semana passada, notamos que quase 12% de toda a oferta circulante de ETH está sendo utilizada para validar a rede - staking. Isso são mais de 14 milhões de ETH, e o número continua subindo.

Também houve algumas atividades interessantes de investidores em todo o espaço, com a Defiance capital procurando levantar US $ 100 milhões para comprar tokens cripto, a Golden Tree Asset Management divulgando uma posição nos tokens do protocolo SushiSwap e algumas outras pequenas rodadas de empreendimentos para startups DeFi.

A Uniswap Labs, o grupo por trás da exchange descentralizada Uniswap, também está buscando levantar US$ 100 milhões adicionais.

Relatos dizem que um dos focos para este novo aumento é trazer mais ferramentas NFTs e DeFi para sua plataforma.

Muita atividade nos bastidores do DeFi, embora ainda não esteja refletindo nos preços.

Mineração

Os mineradores estão sendo pressionados e o “aperto” está prestes a se intensificar. Todos os principais pools de mineração de Bitcoin aumentaram seu hashrate no último epoch, o que significa que a mineração está prestes a ficar ainda mais difícil.

Estima-se que o próximo ajuste de dificuldade aumente a dificuldade da rede em 11,5%.

Com os preços atuais do bitcoin, a receita do minerador de bitcoin por TeraHash está prestes a atingir os mínimos históricos.

O hashrate hoje está pairando em torno de 297 EH/s, quando o BTC está sendo negociado entre US$ 19 mil e US$ 20 mil há meses. Em contraste, quando o Bitcoin atingiu US$ 69 mil no ano passado, o hashrate estava em 161 EH/s. Basicamente, apesar de uma queda de 72% no preço, o hashrate ainda subiu 84% em um único ano.

O que vem pela frente

A próxima semana apresentará dados de inflação para o mês de setembro e as atas da reunião do FOMC. Olhando além da próxima semana, há 3 grandes catalisadores de mercado nos próximos 35 dias:

1. Início dos relatórios de ganhos do terceiro trimestre para ações dos EUA: segunda-feira, 17 de outubro
2. Reunião do Federal Reserve FOMC: 2 de novembro de 2022
3. Eleições de meio de mandato dos EUA: 8 de novembro de 2022

Abordamos os 2 primeiros nas seções anteriores e, nesta seção, discutiremos o terceiro.

Às vezes, os gráficos explicam melhor um conceito do que as palavras. Eu acho que este faz exatamente isso:

Enquanto crescia, lembro-me de ouvir meu pai durante a hora do almoço falar sobre como ele nunca havia visto uma recessão durante um ano eleitoral. Tenha em mente que isso foi na Venezuela no final dos anos 90, lugar diferente, tempos diferentes agora - mas sempre achei que fazia muito sentido conceitualmente. Os políticos em exercício em campanha aumentarão os gastos enquanto tentam reunir seus eleitores, e os políticos recém-eleitos vão querer “mostrar resultados rápidos”. Aumentos repentinos nos gastos tendem a atingir ambos.

Como mostra o gráfico acima, não há “mais crescimento econômico” per se durante os anos de eleições de meio de mandato versus todos os outros anos, no entanto, os padrões de comportamento dos investidores são claros e parecem ser consistentes em anos de eleições de meio de mandato. Os investidores parecem começar a apostar no mercado assim que a clareza começa a se formar em torno dos resultados das eleições e são capazes de avaliar as possíveis implicações.

O gráfico acima também pode explicar por que alguns investidores parecem ter começado a voltar para o lado comprado, embora expressando cautela e que possa ser de curta duração.

Embora ainda pareça muito cedo para falar sobre uma recuperação sustentada no atual ambiente de taxas, uma ligeira mudança de postura do Fed e de outros bancos centrais pode mudar rapidamente o humor dos investidores.

No entanto, um cenário muito provável ainda é que o vento a favor de médio prazo colida com o martelo do Fed e os mercados lateralizem para encerrar o ano.

Aqui está o que você pode esperar para a próxima semana:

Quarta-feira
14h00 EST - Ata da reunião do Comitê de Mercado Aberto do Federal Reserve

Quinta-feira
08h30 EST - Setembro Índice de Preços ao Consumidor. A expectativa é de alta de 0,4% em relação ao mês anterior no núcleo do IPC e inflação anualizada de 6,5%, ligeiramente superior a 6,3% em agosto. Procure mercados vendidos se os números forem maiores do que o esperado e saltar mais alto se o número for significativamente menor do que o esperado.

Temos uma grande semana chegando e, como sempre, manteremos você informado sobre todas as notícias relevantes ao longo da semana aqui e em nossa conta do Twitter.

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