The Yuan wants to float

Bitcoin 

O bitcoin ampliou seu rali na semana passada, fechando mais alto no domingo em +7% a $30.326. O movimento foi feito em volume pouco negociado. Não houve sinais de liquidações curtas significativas no movimento da semana passada - como evidenciado pelo baixo volume e pelo fato de que o interesse curto permanece próximo de seus mínimos históricos. O que tem impulsionado o recente movimento não são liquidações curtas - mas sim o fato de que há muito pouco bitcoin à venda.

O gráfico acima mostra os saldos agregados de bitcoin nas principais bolsas do mundo. Como você pode ver no gráfico acima, os balanços de bitcoin nas exchanges estão em seus níveis mais baixos nos últimos 12 meses. Em outras palavras, a demanda pode ter caído, mas a oferta caiu ainda mais - o que eleva os preços de equilíbrio. Se a demanda persistir, o desequilíbrio da oferta pode continuar elevando os preços até que mais bitcoin cheguem às bolsas para ser vendido.

Em termos de suporte técnico e níveis de resistência, continuamos rastreando o preço médio móvel de 200 semanas a $25.857 como suporte potencial. E em termos de resistência, estamos monitorando o nível de $30.000 - que está funcionando no momento. Além disso, o próximo nível técnico chave seria de US $35 mil.

Mercado de ativos digitais:

Os contratos de Opções de bitcoin têm crescido em popularidade desde 2020. Em 1º de julho de 2020, o interesse total em aberto para opções de bitcoin (ou acordos de opções ativas abertas) era de apenas US $1,25 bilhão.  Hoje, há mais de $12,4 bilhões de dólares de valor nocional em juros abertos. Isso é quase 10X o crescimento em menos de 3 anos.

Mas isto não deve ser uma surpresa, pois uma tendência semelhante está acontecendo nas finanças tradicionais. Desde o final de 2019 até hoje, o volume médio diário de opções negociadas no S&P 500 dobrou.

Os modelos de preços de opções são altamente impactados pela volatilidade implícita do ativo subjacente. Quanto mais volátil o ativo, mais cara é a "opção" sobre esse ativo - sendo tudo igual.

Houve 2 catalisadores que elevaram a popularidade das opções nas finanças tradicionais, bem como no bitcoin.

A primeira foi o aumento da volatilidade do mercado que começou com a queda da COVID em março de 2020, e a subsequente recuperação que durou até 2022. O aumento da volatilidade atraiu as pessoas para o mercado de opções, pois elas podem implícita ou explicitamente negociar "volatilidade" através de contratos de opções.

A segunda foi a introdução de "opções de vencimento diário" para o S&P 500 em maio de 2022. Originalmente, os contratos de opções eram emitidos semanalmente, expirando na sexta-feira de cada semana. Com o tempo, as datas de vencimento foram acrescentadas às segundas e quartas-feiras. Em maio de 2022, a CME introduziu opções que expiravam todos os dias da semana.

Estas "opções diárias" ou "Opções 0DTE" (zero dias para expirar) tornaram-se extremamente populares após terem sido introduzidas. Tanto assim, que a popularidade destes produtos fez com que certos analistas destacassem que eles poderiam introduzir o risco sistêmico.

Para contextualizar, aproximadamente 45% do volume de opções S&P 500 em um dia típico vem de opções de um único dia, de acordo com o Bank of America. Dada a popularidade destes instrumentos, a CME está duplicando o formato e introduzindo-o para os futuros bitcoin e ethereum a partir de maio de 2022.

Esta é também uma decisão comercial para a CME, pois ela quer aumentar sua participação no mercado de opções de bitcoin. Hoje, a CME tem apenas 13,5% de participação no mercado de opções bitcoin, com o Deribit dominando o mercado em 80% do volume total.

A introdução dessas opções para bitcoin poderia ter 3 efeitos:

1. Reduzir a volatilidade a longo prazo: As opções diárias sobre a CME permitirão mais uma avenida para investidores sofisticados para cobrir seus riscos. A capacidade de comprar "seguro de preço" por um período de tempo específico, deverá reduzir o número de compradores ou vendedores forçados durante os ciclos do mercado. 
2. Atrair mais instituições para o mercado: Atrair mais instituições para o mercado: Ser capaz de cobrir riscos com mais precisão e através da Bolsa Mercantil de Chicago deve atrair mais instituições para participar do mercado. Como muitas delas já operam na CME e estavam esperando por "os instrumentos certos" para se envolverem.  
3. Acelerar o desenvolvimento de novos produtos financeiros para bitcoin: A maior profundidade do mercado de opções bitcoin, e a introdução de outro local respeitável para comercializar essas opções, deve acelerar o desenvolvimento de produtos financeiros que requerem a existência de derivativos no back-end.

Macro

2. O Yuan quer “flutuar”

Muitas pessoas debatem a razão do domínio do dólar americano em todo o mundo. Alguns dizem que ela é "apoiada pelo exército dos EUA". Outros dizem que é apoiado por "um Banco Central credível". Se você perguntar a uma pessoa média por que ela prefere o dólar, ela provavelmente dirá algo como "porque ele mantém seu valor" e "porque você pode gastá-lo em qualquer lugar".

A primeira linha "porque detém seu valor", refere-se ao dólar americano em relação a outras moedas. Historicamente, a maioria, senão todas as moedas, perderam valor em relação ao dólar americano desde o acordo de Bretton Woods. Com o tempo, isto reforçou a ideia de que o dólar americano é uma "moeda superior" a quase todas as outras.

A segunda linha, "porque você pode gastá-lo em qualquer lugar" fala dos usos potenciais que podem ser dados a um dólar americano. Em termos gerais, ele pode ser usado para comprar qualquer tipo de bem - ou para ser investido em um ativo denominado em dólares - ou um ativo que é baseado ou oferecido nos Estados Unidos.

As razões acima destacam "A Impossível Trindade" que os Bancos Centrais enfrentam, e as decisões estratégicas tomadas pelos EUA com relação a sua moeda.

A Impossível Trindade:

A trindade impossível (também conhecida como o trilema impossível ou a Trindade Profana) é um conceito em economia internacional que afirma que é impossível ter todos os três seguintes ao mesmo tempo:

1. uma taxa de câmbio fixa (ou estável).
2. livre movimentação de capital (ausência de controles de capital).
3. uma política monetária independente (definindo uma taxa de juros diferente de seus pares).

Os Estados Unidos conseguem manter uma moeda estável (1) e permitir a livre movimentação de capitais sem controles de capital. Como vimos, sua capacidade de manter uma taxa de juros diferente de seus pares afeta diretamente sua capacidade de manter a taxa de câmbio do USD “estável”.

A China, por outro lado, tem sido capaz de manter uma moeda estável (1), mas mantém controles rigorosos de capital em todos os fluxos de entrada e saída da China. Há limites rigorosos para quantos dólares americanos um cidadão chinês pode comprar com seu Yuan, que é muito bem ganho. Em outras palavras, não é tão difícil investir dólares na China, mas é muito difícil tirá-los de lá.

Historicamente, os países que são produtores líquidos, escolheram ser pagos em dólares americanos, pois podem investir esses dólares americanos em ativos americanos como títulos do tesouro, títulos do governo americano, imóveis americanos ou ações americanas. E estes podem ser vendidos e convertidos de volta para sua moeda local, sob demanda. 

Entretanto, os países produtores líquidos perceberam a fragilidade deste modelo quando a Rússia, um país produtor líquido que havia acumulado algumas economias em ativos em dólares americanos, teve esses ativos depreciados e o acesso ao sistema bancário em dólares americanos foi removido. O dólar dos EUA foi efetivamente utilizado como arma contra eles.

O desenvolvimento recente levou uma série de países produtores líquidos (ou países exportadores) a repensar seu uso do dólar americano para o comércio e suas reservas soberanas. Vários países, ou grupos de países, têm lutado para se tornar "a próxima moeda global" - os países BRICS.

Cobrimos o conceito de moeda BRIC em uma edição anterior. Hoje, vamos nos concentrar nos esforços da China - e por que eles provavelmente não terão sucesso no curto prazo.

Em uma recente entrevista em Washington, o Governador do Banco Popular da China declarou que a China "terminou em grande parte a intervenção cambial regular". Embora ele tenha mencionado que o banco "ainda mantém o direito de intervir", eles estão deixando que "o mercado" determine a taxa de câmbio.  Esta é uma clara tentativa de mostrar que o Yuan é "uma moeda estável" e que não requer a intervenção do Banco Central para permanecer estável.

O que isso não faz é livrar-se dos rígidos controles de capital da China e das restrições gerais para mover capital para dentro e para fora da China.

Para que qualquer moeda possa desafiar o dólar americano, ela deve ser igualmente conversível - sem restrições. Sob este cenário, você poderia ver porque um fornecedor chinês preferiria ser pago em dólares americanos e _não_ convertê-los. Se eles os converterem para Yuan, talvez nunca mais possam voltar ao dólar americano. Ou não fazê-lo a tempo, ou no ritmo certo.

Além disso, os países exportadores desejam o dólar americano porque os ativos baseados nos Estados Unidos que podem ser adquiridos com esses dólares são igualmente desejáveis e de alta qualidade. Eles também podem ser comprados e vendidos com muito pouco atrito. O capital pode fluir para dentro e para fora dos Estados Unidos muito livremente.

A China não precisa apenas resolver seus problemas de controle de capital para desafiar o dólar. Ela também tem que garantir que o capital possa entrar e sair da China tão facilmente quanto nos EUA.

O medo é que quando a China levantar seus controles de capital ou restrições de movimento, ela introduza uma demanda extrema por dólares americanos e isso fará com que o Yuan se desestabilize. É a mesma situação difícil que os países latino-americanos enfrentam - e um problema difícil de resolver.

Enquanto existirem controles de capital na China e os fluxos de capital forem restringidos, o Yuan não será capaz de desafiar o dólar dos EUA.

Nesta semana 📰 

O foco da semana que vem será o relatório de lucros corporativos dos Estados Unidos no primeiro trimestre. Esta semana, teremos algumas empresas relevantes para o bitcoin, como a Tesla, e empresas financeiras de grande porte como o Bank of New York Mellon - onde a Circle detém as reservas de dinheiro da USDC.

Também receberemos 8 discursos do Fed ao longo da semana enquanto os membros do Fed falam à mídia pela última vez antes de sua próxima reunião do FOMC em 3 de maio. Dado o mandato do Fed de trazer a inflação abaixo de 2%, eles não podem estar gostando tanto do rali atual nos preços dos ativos quanto os investidores. O Fed pode tentar tranquilizar os mercados antes da reunião e durante o comunicado à imprensa de 3 de maio.

A quinta-feira também deveria inaugurar outro ajuste de dificuldade recorde para Bitcoin!

Como sempre, aqui está um resumo dos eventos e dados que poderiam mover os mercados nesta semana:

Aviso para residentes canadenses: A partir de 4 de janeiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais obter novos empréstimos B2X.

A partir de 1º de fevereiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais abrir uma nova Conta Poupança BTC ou USDC, depositar BTC ou USDC em Contas Poupança já existentes ou ganhar rendimento em qualquer saldo existente de Contas Poupança BTC ou USDC.

Aviso para residentes nos EUA: A partir de 1º de março de 2023, os clientes dos EUA não receberão juros sobre qualquer saldo de BTC e/ou USDC em suas Contas Poupança e/ou Contas Poupança Legacy.

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