Hodl Semanal da Ledn: Turistas sobre moradores locais na Argentina

Semana de segunda-feira, 10 de julho

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Análise do mercado bitcoin

O bitcoin fechou a semana passada com queda de -1,45%, a US$30.168. O volume negociado spot estava no mesmo nível do que vimos desde março. Do ponto de vista técnico, este é agora o terceiro fechamento semanal consecutivo acima de US$30 mil, o que é um bom presságio para uma possível continuação da alta atual.

Observando os mercados futuros de bitcoin, vemos que as taxas de financiamento dos futuros perpétuos estão próximas de 0% em média, o que sugere que as posições curtas e longas estão equilibradas no momento da redação deste relatório. Em termos de curva, ela ainda mostra um contango saudável, com os preços subindo em vencimentos mais distantes.

Em termos de catalisadores, a próxima decisão sobre a taxa de juros do Federal Reserve está programada para 26 de julho de 2023. E, na próxima semana, começaremos a receber relatórios de lucros corporativos das empresas de capital dos EUA, o que pode movimentar os mercados.

Em termos de catalisadores de ETFs spot de bitcoin, as próximas datas importantes serão 13 de agosto - que é o segundo prazo para o ETF Ark 21 Shares Bitcoin. Além disso, 1º de setembro é o primeiro prazo para o Bitwise Bitcoin ETP Trust, e 2 de setembro é o primeiro prazo para o BlackRock iShares Bitcoin Trust.

Nosso blog semanal:  Turistas sobre moradores locais na Argentina

Se você visitou a Argentina recentemente, provavelmente lhe disseram para levar dólares americanos em dinheiro. A moeda argentina está hiperinflacionada, mas o Banco Central se recusa a admitir isso. A taxa de câmbio "oficial" é de 275 pesos/USD, enquanto a "taxa azul", ou seja, o que você obteria por seus dólares em espécie na rua, é de 498 pesos/USD. Nos últimos seis meses, o Banco Central da Argentina iniciou uma série de manobras para tentar conter a queda do peso, inclusive oferecendo uma taxa de câmbio melhor aos turistas estrangeiros. Nesta edição, examinaremos o impacto das decisões recentes.

Problemas de confiança

Os argentinos sempre tiveram problemas de confiança com sua moeda, e por um bom motivo. Sua moeda entrou em colapso e foi renomeada quatro vezes desde 1970. Em 1992, o peso argentino estabeleceu uma paridade com o dólar norte-americano, que durou até janeiro de 2002, quando a paridade se rompeu e o Banco Central não pôde mais honrá-la, e fez uma mudança repentina para uma moeda flutuante. O peso passou de 1 peso por dólar para 4 pesos por dólar, o que significa que os poupadores argentinos perderam 75% de seu valor. 

Nos últimos 21 anos, o peso continuou a se desvalorizar em relação ao dólar dos EUA. Como mencionado acima, a taxa de câmbio "azul" é de aproximadamente 500 ARS/USD, o que significa que o peso perdeu 99,2% de seu valor desde 2002. O Banco Central teve que intervir várias vezes para conter o colapso. Você consegue identificar quando o peso deixou de ser negociado livremente no gráfico abaixo?

Intervenções do Banco Central

Listar todas as intervenções dos bancos centrais argentinos e os regimes de câmbio levaria muito tempo. Em termos simples, o ponto crucial da questão se resume a isso: O povo argentino não acredita na capacidade do governo de administrar seu orçamento e presume que ele continuará imprimindo pesos e desvalorizando a moeda até que tenha de apagar mais zeros e emitir a moeda (a receita da Venezuela). 

Essa desconfiança do povo argentino resulta em um desequilíbrio entre a oferta e a demanda de pesos e dólares. Ninguém quer ter pesos argentinos - todos querem dólares americanos. Em um mercado de livre flutuação, isso resultaria na perda de valor do peso até que ele atingisse o equilíbrio - um preço no qual a oferta suficiente de dólares dos EUA chegasse e a sangria parasse. Entretanto, se o Banco Central permitisse que o peso argentino flutuasse livremente, isso mostraria que a economia argentina está indo muito bem. Em vez disso, eles decidem estabelecer uma taxa de câmbio que acreditam ser justa e limitam a quantidade de dólares americanos que qualquer cidadão pode comprar a essa taxa.

Isso faz duas coisas: 1) permite que o Banco Central mostre ao mundo que sua moeda é "estável" e que "não está hiperinflacionando". E 2) uma taxa preferencial de ARS para USD pode ser oferecida a amigos e aliados do governo, como um caminho instantâneo para a riqueza (aqueles que têm acesso a taxas preferenciais podem comprar dólares americanos a 275 pesos/USD e vender seus produtos importados a um valor de mercado de 498 pesos/USD - como mágica!)

Dólar Blue

Digamos que você esteja na Argentina e tenha acabado de receber seu pagamento em pesos, que você sabe que estão perdendo valor a uma inflação de mais de 100% ao ano. Você fica sentado e aceita que ficará mais pobre a cada hora? Não. Eles vão em busca de dólares americanos de todas as formas possíveis. Isso cria um mercado secundário que define sua própria taxa de câmbio "não oficial" - a taxa pela qual as pessoas no mercado aberto estão dispostas a vender seus dólares americanos. Obviamente, essa taxa é muito mais alta do que a suposta taxa de câmbio "oficial" cotada pelo Banco Central, mas à qual somente um grupo seleto de amigos - desculpe, pessoas - tem acesso.

A diferença entre a taxa oficial e a taxa "blue" tem se mantido aproximadamente em 100% desde 2019. Ou seja, se a taxa oficial é de 100 ARS/USD, a taxa azul seria de 200 ARS/USD. Se fôssemos medir a taxa de inflação da Argentina de acordo com a taxa de câmbio do dólar azul, os dados seriam 2 vezes piores do que o que é "oficialmente divulgado". 

O que os bancos centrais fazem para preencher essa diferença? A resposta para seus problemas é poder comprar mais dólares dos EUA a uma taxa que eles possam vender para a economia argentina. Como eles fazem isso? Eles observam as pessoas que se beneficiariam muito com uma taxa "oficial" melhor e criam "taxas de câmbio especiais" para elas.

Por exemplo, o Banco Central sabe que todos os exportadores são prejudicados pela taxa oficial, porque ela desvaloriza suas vendas em termos de peso. Para criar um incentivo para eles, veja o exemplo do "Dólar de soja" abaixo:

O "Dólar do turista"

Outro grupo afetado pelos jogos com a taxa de câmbio são os turistas estrangeiros. Como todas as compras feitas em bancos são processadas pela "taxa oficial" e a economia é precificada pela taxa "azul", os turistas que queriam pagar US$1 por um café acabavam sendo cobrados por US$2 em seus cartões de crédito. Isso tornou o turismo argentino incrivelmente caro. Mas os turistas também encontraram uma maneira de evitar isso: pararam de usar seus cartões e, em vez disso, trouxeram dinheiro americano para fazer seu dinheiro "ir mais longe".

Isso criou dois problemas para o Banco Central: 1) reduzir a quantidade de dólares americanos que ele pode comprar por meio de seu sistema bancário, porque ninguém quer gastar seus dólares americanos a uma taxa de câmbio que lhe dá metade dos pesos. 2) Quando os turistas trazem dinheiro dos EUA para a economia argentina, isso alimenta a oferta de dólares dos EUA e aumenta o uso dos mesmos na sociedade argentina.

Os banqueiros centrais, sendo o grupo brilhante que são, encontraram uma solução. Vamos melhorar a taxa de câmbio que oferecemos aos turistas estrangeiros.

A nova taxa especial para turistas estrangeiros é oferecida como “Dólar Turismo" e é negociada a uma taxa ainda melhor do que a taxa "Azul" ou aberta.

Taxa de câmbio oficial USD/ARS: 275 ARS

Taxa de câmbio USD/ARS para turistas:  551 ARS

Taxa de câmbio USD/ARS "azul" ou aberta: 499 ARS

Em outras palavras, os turistas que gastam com seus cartões estrangeiros podem obter uma taxa melhor para comprar pesos do que os argentinos locais que vendem seus dólares americanos ganhos com dificuldade.

Vamos deixar de lado o fato de que um Banco Central está oferecendo uma taxa melhor para estrangeiros do que para seu próprio povo e ver o que as manobras mais recentes fizeram pelo peso.

Salvando o Peso Privado?

A taxa de câmbio do Dólar Turismo foi anunciada em 4 de novembro de 2022 e entrou em vigor em 1º de janeiro de 2023.

Isso ajudou a deter a queda do peso?

A resposta é não. Desde janeiro de 2023, o peso passou de 348 ARS/USD para 499 ARS/USD, o que significa que ele perdeu 30% de seu valor em 6 meses. 

Mas o Banco Central não parou de tentar fazer jogos. Há três meses, ele anunciou mais taxas de câmbio especiais para produtores de vinho.

Pensamentos finais

Oferecer essas "taxas de câmbio especiais" a segmentos restritos da economia não resolverá o problema. A verdadeira solução é permitir que todos os participantes econômicos negociem dentro e fora do peso argentino a uma taxa de câmbio flutuante livre, ditada pelo mercado. 

No entanto, o Banco Central não permitirá isso. Por quê? Porque há mais pessoas tentando vender pesos do que comprar pesos. E isso continuará pressionando a taxa de câmbio para baixo até que o governo se organize.

Não é preciso dizer que os argentinos são inteligentes e, diante da hiperinflação, estão correndo para o bitcoin e as stablecoins na ausência de dólares americanos.

Nesses ambientes econômicos, é melhor hodl do que esperar.

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