Hodl Semanal da Ledn: Espere o inesperado

Semana de segunda-feira, 3 de julho

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Análise do mercado bitcoin

O bitcoin fechou a semana passada com alta de +0,44%, a US$30.613, em um volume de negociação relativamente alto. Até agora, nesta semana, ele continuou a se manter acima de US$30 mil, sendo negociado atualmente a US$30.455. 

As oscilações mais violentas ocorreram na última sexta-feira, quando o bitcoin foi negociado de uma baixa de cerca de US$29.400 para uma alta de US$31.200 antes de se estabilizar em US$30.400. A volatilidade deveu-se à notícia de que a SEC havia solicitado aos solicitantes do ETF de bitcoin spot que "reenviassem" suas solicitações com informações adicionais. Até o final da sexta-feira, a Nasdaq não havia publicado a solicitação atualizada da Blackrock, o que levou alguns investidores a acreditar que a Blackrock não daria prosseguimento à sua solicitação. Os temores foram rapidamente acalmados na segunda-feira, quando a Nasdaq atualizou seu site para mostrar que a Blackrock havia preenchido novamente na sexta-feira, mas o site não havia sido atualizado. Em pouco tempo, todos os solicitantes de ETFs revisaram suas propostas, conforme solicitado pela SEC. Os preços se mantiveram estáveis desde então.

Em termos de catalisadores de curto prazo, o analista de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas, escreveu hoje que há rumores de que a SEC pediu a todos os candidatos a ETFs de bitcoin que se reunissem na próxima semana. 

Se a SEC de fato convidar todos os candidatos a ETFs de bitcoin para uma reunião na próxima semana, o resultado dessa reunião poderá produzir um importante catalisador para o preço do bitcoin em qualquer direção. 

Em termos de suporte técnico e níveis de resistência, continuamos a monitorar o nível de US$30.000 como suporte principal. Abaixo dele, estamos monitorando o preço de média móvel de 200 semanas como o próximo nível de suporte principal, em US$26.822. Em termos de resistência, o próximo nível-chave a ser superado pelo bitcoin será o nível de US$35 mil.

Nosso blog semanal:  Espere o inesperado

Os seres humanos aprendem - foi assim que nossas civilizações evoluíram. Quando o inverno estava chegando, aprendemos que precisávamos armazenar reservas de alimentos para sobreviver. Aprendemos da maneira mais difícil que, se não criarmos reservas de água e ocorrer uma seca, as pessoas sofrerão. Com o passar do tempo, aprendemos a nos preparar para eventos que _podem_ ter um resultado negativo, fora da sobrevivência. Quando estamos preparados para um evento, a reação pode ser ordenada e o sofrimento é minimizado. Quando não estamos preparados para um evento, acontece o contrário. Em resumo, se todos esperarem que algo aconteça e puderem se preparar, qualquer impacto negativo poderá ser bastante atenuado. O mesmo se aplica aos mercados. Grandes movimentos acontecem quando ninguém está esperando por eles. No blog de hoje, vamos nos aprofundar nos porquês. 

O ser humano vê, o ser humano faz

Os seres humanos são criaturas sociais - e também competitivas. Dessa forma, muitos de nossos comportamentos são influenciados pelo que as outras pessoas ao nosso redor estão fazendo e dizendo. 

Tomemos como exemplo a pandemia de Covid. Até 17 de fevereiro de 2020, o S&P subiu +13,56% em um período de 19 semanas. O primeiro caso de COVID nos EUA foi identificado em 20 de janeiro e, no final de janeiro, a COVID estava presente em 26 países. Ainda assim, o S&P 500 atingiu um novo recorde histórico na semana de 17 de fevereiro. Você leu certo - o S&P 500 atingiu um novo recorde histórico 4 semanas após o primeiro caso de COVID ter sido identificado nos EUA, e apesar do fato de que a COVID estava presente em mais de 26 países na época.

Antes do crash da COVID, os mercados estavam no "piloto automático". Ninguém estava sequer pensando em proteção ou seguro. O Índice de Volatilidade VIX, que mede a volatilidade implícita nos contratos do S&P 500, ou o prêmio que os investidores pagam para proteger seus portfólios, estava sendo negociado a 16,92 na semana de 17 de fevereiro. Quando o mercado começou a despencar na semana de 24 de fevereiro, o VIX subiu para 66 nas semanas seguintes, pois os investidores correram para comprar proteção contra a queda.

O mercado chegou ao fundo do poço na semana de 23 de março, mas os investidores continuaram pagando pela proteção contra a queda, mesmo quando o mercado se recuperou. 

No momento em que o S&P 500 recuperou totalmente seus níveis pré-pandêmicos e voltou ao seu nível mais alto de todos os tempos, o VIX estava sendo negociado a 22.

Mesmo quando o S&P 500 atingiu seu recorde histórico em janeiro de 2022, o VIX permaneceu em aproximadamente 18. Isso ainda é 6% maior do que seu nível pré-pandêmico.

Em outras palavras, o mundo sabia que a COVID estava se espalhando, mas como o mercado estava indo tão bem antes do evento, ninguém pensou em comprar um seguro para o lado negativo. Quando as más notícias chegaram, não havia seguro, e as pessoas liquidaram suas ações por medo. 

São os "sem cobertura" ou os "vendedores/compradores forçados" nas margens que criam movimentos de preços desproporcionais. E muitas pessoas foram apanhadas sem cobertura ou seguro quando a COVID foi atingida. Isso criou um movimento enorme para o lado negativo, com uma queda de -35% em um período de 4 semanas.

Viés de Recência

Não é de surpreender que, como o mercado estava em queda entre 17 de fevereiro e 23 de março, os investidores tenham assumido posições muito defensivas para proteger seus portfólios. Depois que os investidores protegeram seus portfólios de perdas adicionais, os mercados começaram a se recuperar.

O gráfico abaixo acompanha o índice Put/Call do S&P 500, ou seja, quantas opções de "venda" ou defensivas estão abertas no mercado, em comparação com quantas opções de "compra" ou ofensivas estão abertas no mercado. Normalmente, um índice Put/Call alto significa que os investidores estão fazendo cobertura para proteção contra a queda - por outro lado, um índice Put/Call baixo significa que os investidores estão buscando uma tendência de alta. 

Como você pode ver no gráfico, a relação Put/Call estava caindo antes do crash da COVID - e isso apanhou muitas pessoas sem seguro. 

Por outro lado, é possível observar que, após a queda, os investidores continuaram comprando proteção contra a queda à medida que o mercado se recuperava, pagando um prêmio por isso. Isso é evidenciado por uma elevada relação put:call que se manteve ao longo de 2021 até meados de 2022. Da mesma forma, o VIX permaneceu elevado durante esse mesmo período, variando de 17 a 33. 

Onde estamos agora?

Avançando até hoje, você perceberá que as coisas parecem muito mais "normais", na superfície. 

O S&P subiu +16% no acumulado do ano e quase +25% desde outubro de 2022. Está a apenas 8% de seu recorde histórico. 

O VIX está sendo negociado novamente dentro de sua faixa pré-pandêmica. Na verdade, ele está em seu nível mais baixo em 3 anos.

A relação Put/Call também voltou à sua faixa pré-pandêmica. Em outras palavras, os investidores baixaram a guarda em termos de proteção contra a queda (embora o seguro esteja muito mais barato agora). 

De acordo com os mercados, as coisas estão praticamente "de volta ao normal". A recente alta fez com que as pessoas se sentissem mais confortáveis para voltar aos mercados. Além disso, qualquer gestor de fundos ou consultor de investimentos que tenha tido um desempenho abaixo do esperado no acumulado do ano agora tem um incentivo para "compensar a diferença" e está se sentindo pressionado a perseguir o mercado em alta. Gradualmente, parece que "alta por mais tempo" está se tornando a visão consensual - como escrevemos há várias semanas. 

No entanto, se olharmos por baixo da superfície, as condições macroeconômicas são muito diferentes agora e naquela época.

E a principal consideração se resume a isso: Os bancos centrais aumentaram drasticamente as taxas de juros. Antes da COVID, o Fed elevou as taxas para 2,4% e as coisas começaram a se complicar. Ele teve que reduzir as taxas três vezes em 2019 e reduzi-las para 1,50%. Em outras palavras, a "taxa terminal" que o mercado suportou naquela época foi de 2,40%. Hoje, essa taxa mais do que dobrou, chegando a 5%.   

O impacto das altas taxas de juros em uma economia baseada no crédito não pode ser subestimado. As altas taxas de juros causam duas coisas: 

Primeiro, ele reduz o poder de compra de qualquer empresa ou pessoa que tenha dívidas, tornando o serviço dessas dívidas muito mais caro. Isso significa menos dinheiro para gastar em tudo o mais.

Em segundo lugar, as altas taxas de juros do Fed competem com o investimento privado. Toda vez que o Fed aumenta o valor que pode pagar aos investidores, todos os outros tomadores de empréstimos devem fazer o mesmo para compensar o "prêmio de risco" de não emprestar ao Fed. Eventualmente, isso pode chegar a um ponto de inflexão, como explicaremos a seguir.

Quando o Fed aumenta as taxas de juros, o rendimento dos lucros das empresas privadas com dívidas cai, e os juros que o Fed paga aos investidores aumentam, o que gradualmente torna ambos os instrumentos mais competitivos em termos de rendimento. Eventualmente, se ambos os instrumentos tiverem o mesmo rendimento, mas um deles não tiver risco, a decisão é bastante simples para um investidor.

Se e quando um número suficiente de pessoas acordar com essa percepção, elas começarão a vender suas ações para comprar títulos públicos. Combine isso com o fato de que os investidores começaram a baixar a guarda em termos de proteção contra quedas, e isso pode fazer com que os mercados fiquem sob pressão. 

Como investidores, devemos sempre ser céticos em relação à visão consensual. Quando todos estão esperando que algo aconteça para lucrar com isso, raramente acontece. 

Para um investidor preparado, os mercados sob pressão podem apresentar grandes oportunidades de se beneficiar de melhores preços de compra para ativos que você deseja manter a longo prazo (como o bitcoin), e maior volatilidade significa taxas de juros mais altas em produtos como as Notas de Dupla Criptomoeda da Ledn, das quais os investidores também podem se beneficiar.

Fique atento e seja cético em relação ao "pensamento de grupo" dos investidores.

Hodl. 

Aviso para residentes canadenses: A partir de 4 de janeiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais obter novos empréstimos B2X.

A partir de 1º de fevereiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais abrir uma nova Conta Poupança BTC ou USDC, depositar BTC ou USDC em Contas Poupança já existentes ou ganhar rendimento em qualquer saldo existente de Contas Poupança BTC ou USDC.

Aviso para residentes nos EUA: A partir de 1º de março de 2023, os clientes dos EUA não receberão juros sobre qualquer saldo de BTC e/ou USDC em suas Contas Poupança e/ou Contas Poupança Legacy.

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