Hodl Semanal da Ledn: O Loonie em chamas

Semana de segunda-feira, 11 de setembro

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Análise do mercado bitcoin

O preço do bitcoin permaneceu praticamente inalterado desde 21 de agosto, oscilando em torno de US$25 mil nas últimas duas semanas.

Outra consideração importante é que o índice do dólar americano aumentou +1,61% nas últimas três semanas, o que normalmente é um vento contrário para todos os ativos. Tanto o bitcoin quanto os mercados de capitais mostraram resiliência nas últimas três semanas, considerando esse fator adverso.

O próximo grande catalisador para os mercados será a próxima decisão do Fed sobre a taxa de juros, marcada para 20 de setembro. A ferramenta FedWatch da CME mostra que os investidores veem uma probabilidade de 93% de que o Fed não anuncie nenhuma mudança na taxa de juros - essa seria a segunda pausa no ciclo, desde a decisão sobre a taxa de juros de junho. 

Embora não tenha havido muita mudança em termos de preço do bitcoin, muita coisa mudou na corrida do ETF de bitcoin spot. Na semana passada, um tribunal dos EUA decidiu a favor da Grayscale, vencendo a SEC e pedindo que ela reconsiderasse sua rejeição do pedido de ETF de bitcoin spot da Grayscale. 

A notícia fez com que o bitcoin se recuperasse brevemente para a faixa de US$28 mil na semana passada, mas devolveu os ganhos desde então..

No entanto, a notícia parece ter aberto o caminho para uma aprovação iminente do ETF de bitcoin - já que a SEC está ficando sem motivos para negá-la. Esse desenvolvimento deve permitir alguma estabilidade de preço do bitcoin, já que os investidores podem começar a acumular de maneira oportuna em antecipação ao lançamento do ETF.

O otimismo com relação à aprovação de um ETF de bitcoin spot também se reflete na onda de recentes solicitações de ETFs de Ethereum spot. Valkyrie, Vaneckm e Ark Invest apresentaram solicitações nos últimos dias. 

A expectativa e o entusiasmo em torno dos ETFs spot devem ser um fator favorável para o setor no curto prazo.

Nosso ensaio semanal:  O Loonie em chamas

Os loons (Gaviidae ou Mobelhas) são aves aquáticas majestosas nativas do Canadá e da América do Norte. Um Loon está na famosa moeda de US$1 do Canadá e é por isso que as pessoas se referem ao dólar canadense como "Loonie". Os Loons, os pássaros, são protegidos contra a caça, mas o Loonie, como o dólar, é um jogo justo e está sendo alvo de críticas.

O dólar canadense perdeu quase -4% de seu valor em relação ao dólar americano nos últimos 57 dias. No artigo de hoje, analisamos o que está por trás dessa mudança e o que pode acontecer com o Loonie (e outras moedas mundiais).

Imprimir a dor

Como muitos países fizeram durante a pandemia da COVID, o Canadá imprimiu muito dinheiro para estimular sua economia. Desde janeiro de 2020, a oferta monetária canadense M2 aumentou em +33%. Isso significa que 33% de todo o dinheiro em circulação no Canadá foi impresso nos últimos 3 anos.

Como nossos queridos leitores sabem muito bem, quando um governo imprime dinheiro inorgânico e o injeta na economia, e a oferta de ativos permanece inalterada, o preço desses ativos, denominados em unidades monetárias, aumentará. O Canadá é um belo exemplo disso:

Desde o primeiro trimestre de 2020, os preços das moradias em condomínio em Toronto aumentaram em... rufem os tambores: você adivinhou! +33%

Como outro exemplo, as residências individuais em Toronto aumentaram em +45% no mesmo período.

Mas não foi só em Toronto - os preços das residências isoladas em Vancouver também aumentaram em 30%. Coincidência engraçada, não é? 

É quase como se não fosse o valor das casas que estivesse subindo, mas o valor do dólar canadense que estivesse se desvalorizando...

Sabemos que admitir que o governo desvaloriza a moeda arbitrariamente não agrada a população votante. Portanto, a culpa nunca pode ser "do governo". Toda vez que os preços sobem, um bode expiatório conveniente é escolhido. No caso dos imóveis canadenses, desta vez são os compradores estrangeiros que fazem o papel de vilão:

Mesmo assim, apesar dos melhores esforços do Banco do Canadá para tirar os canadenses de suas hipotecas, os preços dos imóveis no Canadá ainda estão mais altos do que há um ano:

No entanto, esses ganhos podem ser enganosos. Desde julho de 2022 até hoje, o dólar canadense perdeu quase 5% de seu valor em relação ao dólar americano. Isso significa que, em termos reais, o valor dos imóveis canadenses, em média, está estável, na melhor das hipóteses. 

Os gansos dourados [canadenses]

Há dois grandes impulsionadores da força da economia canadense e do dinheiro: forte imigração e preços do petróleo. 

Vamos abordar a imigração primeiro - uma migração mais qualificada significa mais recursos humanos, mais gastos e mais impostos. Especialmente se eles vierem com um conjunto desejado de habilidades e recursos financeiros para se estabelecerem. Grande parte da migração do Canadá é assim, pois a única fronteira terrestre que o país tem é com os EUA e está muito longe dos países que estão sofrendo uma crise migratória.

Em 2022, em meio a uma escassez de mão de obra, todos clamavam por mais imigrantes. O artigo acima faz referência a um dos principais bancos do Canadá que descreve a imigração como "uma forma de estímulo econômico". O Canadá queria imigrantes e conseguiu exatamente isso!

Essa onda de novos canadenses sustentou a economia local e o Loonie durante grande parte de 2022 e início de 2023. Mais sobre isso mais tarde.

Agora sobre o petróleo: para entender por que os preços do petróleo são tão importantes para o Loonie, temos que dar uma olhada nas exportações do Canadá. 36% de todas as exportações do Canadá são compostas por "Energia, petróleo bruto e betume bruto". Tudo isso está intimamente relacionado ao preço do petróleo. Portanto, não é de surpreender que o Loonie tenha uma correlação positiva com o preço do petróleo.

Os preços do petróleo têm se mantido bastante estáveis ao longo de 2023 e, de fato, estão ligeiramente mais altos no acumulado do ano. Isso também se traduziu em estabilidade para o Loonie.

No entanto, essas duas tendências estão enfrentando ventos contrários... mais sobre isso a seguir.

Matando os gansos dourados [canadenses]

Como mencionamos acima, a desvalorização do dólar canadense fez com que os preços dos imóveis disparassem. Para piorar a situação, o Banco Central do Canadá elevou as taxas de juros de 0% para 5% em pouco mais de um ano, fazendo com que os aluguéis também subissem. 

A teoria econômica sugere que, se você aumentar o preço de um bem ou serviço, a demanda por ele deve cair. Entretanto, quando esse bem ou serviço é a habitação e a população está aumentando em mais de 3% ao ano, a demanda por um lugar para morar será muito resistente. Isso se reflete no mercado por meio dos fortes preços dos imóveis, conforme abordamos acima, e no mercado de aluguéis há um recorde de altos custos...

 em conjunto um recorde de baixas taxas de vacância:

Portanto, naturalmente, isso levou a uma mudança de narrativa sobre a imigração:

Em termos simples, uma crise de acessibilidade de moradias, engendrada pela manipulação da taxa de juros, colocou um alvo nas costas dos imigrantes, e agora a opinião pública canadense está começando a se voltar contra a ideia de imigração. Isso está resultando em pressão política para "fazer algo a respeito". Se o Canadá fechar as portas para a imigração, ele eliminará um dos principais fatores de força para o Loonie.

Com relação ao petróleo, a grande ameaça à redução dos preços do petróleo é uma recessão global. A demanda da China esfriou recentemente devido à fraqueza econômica (que o governo está tentando resolver por meio de estímulos).

Entretanto, os preços do petróleo têm uma opção natural de "venda" no curto prazo, graças ao status das reservas estratégicas de petróleo dos EUA. Crédito do gráfico para @KobeissiLetter

Em termos simples, os EUA precisam recomprar muito petróleo para reabastecer suas reservas, e essa demanda aumenta a estabilidade do preço do petróleo no curto prazo.

Pressão política sobre o Banco Central do Canadá

Embora as altas taxas de juros tenham abrandado a inflação, elas o fizeram às custas de uma crise de acessibilidade de moradia e de custo de vida.

O Índice de Confiança do Consumidor Canadense divergiu substancialmente do seu equivalente nos EUA nos últimos três meses, sugerindo que os canadenses estão sentindo a dor das altas taxas de juros muito mais do que os americanos. 

A mensagem agora chegou aos políticos, que estão pedindo abertamente ao Banco do Canadá que interrompa os aumentos das taxas de juros. 

Nas últimas semanas, três governadores de províncias pediram ao Banco do Canadá que interrompesse o aumento das taxas de juros:

O Banco do Canadá parece ter ouvido, optando por manter as taxas estáveis nesta semana, embora tenha deixado a porta aberta para possíveis novos aumentos.

Condenado se você fizer, condenado se você não fizer

O banco central canadense está em uma situação difícil.

Se eles não aumentarem as taxas, o dólar cairá e a inflação voltará. Isso também teria a ilusão de ótica de "estabilizar" o mercado imobiliário em termos de dólar canadense. (embora os proprietários estejam perdendo valor real em termos de dólares). O resultado dessa opção é uma pressão política "média".

Se eles aumentarem as taxas, tornarão as moradias e os aluguéis ainda menos acessíveis - com as construtoras construindo ainda menos moradias para o crescimento futuro. Em um mercado em que os consumidores já estão se sentindo pressionados e há poucos lugares para ir (não há vagas!), isso poderia levar muitos ao limite. O resultado dessa opção seria uma pressão política "alta".

Como os políticos geralmente escolhem o caminho de menor resistência, é provável que o dólar canadense fique sob pressão até o fim do ano, na ausência de uma recuperação massiva dos preços do petróleo.

O Canadá é apenas um dos muitos exemplos de economias e bancos centrais que estão enfrentando pressão para acompanhar o ritmo do Federal Reserve. Muitas moedas ficarão sob pressão em relação ao dólar à medida que o ciclo da taxa de juros global virar a esquina. A inflação tem estado "adormecida" no grande norte branco até o momento, mas isso pode mudar rapidamente.

HODL. 

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