Semana del lunes 18 de octubre al domingo 24 de octubre

Comentario del Mercado 💬

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Antes de entrar en las noticias de la semana, estamos encantados de presentar algo nuevo en Ledn: hay una nueva forma de que los clientes ganen una recompensa por referir a familiares y amigos a Ledn. 

A partir de ahora, cuando alguien utilice tu enlace de referencia para crear y fondear una Cuenta de Ahorro Ledn, tanto tú como tu amigo ganarán 10 USDC, que se depositarán automáticamente en sus cuentas.

Estas son algunas de las ventajas de nuestro nuevo programa de referidos:

• Los bonos están ahora vinculados a los activos depositados en las Cuentas de Ahorro de Ledn, sin necesidad de un préstamo.
• El requisito de depósito mínimo es de sólo 75 USDC o 0,0015 BTC (150K satoshis), que debe permanecer en la cuenta durante 15 días consecutivos.
• Hay una nueva página de referidos que te permite seguir el estado de tus diferentes referidos, todo ello manteniendo la privacidad del cliente. 

Para más información, lee las Preguntas y Respuestas sobre el programa de Referidos, y los Términos y Condiciones. 

¡Vamos a las noticias!

Bitcoin 🟠

El bitcoin tuvo su cierre semanal más alto de la historia, con 61.538 dólares, un 12.47% arriba. Fue la tercera semana consecutiva de ganancias de dos dígitos para el bitcoin, coronando una subida del 42% en el período. 

Desde un punto de vista técnico, las únicas resistencias que quedan son los 61.700 dólares y el máximo histórico de 64.895 dólares. Otra nota positiva es que el volumen intercambiado fue ligeramente superior al de la semana anterior. Son 3 semanas de apreciación del precio con un volumen creciente. Esto suele ser una señal positiva, aunque puede que tengamos algunos vientos en contra debido a la estructura del mercado de cara a la semana. 

Como destacamos la semana pasada, el primer ETF de futuros de Bitcoin ha sido aprobado por la SEC y está previsto que comience a negociarse mañana.

No se puede exagerar la importancia de este acontecimiento del mercado, ya que pondrá el bitcoin a disposición de una nueva clase de inversionistas. 

¿En qué se diferencia este ETF de los ETF de Bitcoin en Canadá, o del Grayscale Bitcoin Trust en Estados Unidos? Las diferencias pueden parecer pequeñas, pero son muy significativas desde el punto de vista de la estructura del mercado. 

En primer lugar, veamos en qué se diferencia del GBTC, que ya se negocia en Estados Unidos. El GBTC es un fondo cerrado. Esto significa que el gestor del fondo, Grayscale, puede gestionar cuántos bitcoins tiene el fondo, y cambiar el mecanismo o el plazo para que los inversionistas conviertan el bitcoin en unidades del fondo, y viceversa. 

Los ETFs de Futuros de Bitcoin son diferentes en el sentido de que, a medida que el ETF ve más demanda, crean más unidades y compran los contratos de futuros subyacentes. A la inversa, si las unidades se reembolsan, el fondo puede optar por vender los contratos de futuros subyacentes que posee. Esto significa que el ETF puede "adaptarse y ajustarse" a la capacidad de los inversionistas más rápidamente. 

Este detalle es muy importante, ya que hay grandes fondos de inversión que tienen mandatos estrictos que les permiten invertir sólo en fondos ETF (como el nuevo ETF de bitcoin), y no en fondos cerrados (como GBTC).

Además, estas directrices establecen muchas veces que los ETF "que se pueden invertir" deben intercambiarse en un lugar concreto, como el Nasdaq o la Bolsa de Nueva York. Esta es la diferencia clave entre el nuevo ETF estadounidense y los ETF canadienses. 

Este es el principal motor de la demanda del nuevo ETF de bitcoin de EE.UU.; abre la puerta a inversionistas que antes tenían bloqueada su participación debido a sus mandatos de inversión. 

Los inversionistas que ya podían comprar bitcoin directamente, o los contratos de futuros, o el GBTC, o los ETF canadienses, no encontrarán un nuevo valor neto en el ETF de futuros de bitcoin, salvo para cubrir o arbitrar potencialmente entre sus posiciones existentes. 

Esto se debe a que la mayoría de los ETF de materias primas que se basan en contratos de futuros sufren de "sangrado de contango".

La semana pasada hablamos brevemente de este tema: el sangrado por contango es el problema que surge cuando un fondo compra contratos de futuros a un precio excesivo (en relación con el precio al contado). 

Los contratos de futuros siempre vencen a la "par" de la materia prima que debe entregarse en la fecha de vencimiento, en este caso el bitcoin. El continuo sobreprecio de los contratos y el hecho de que venzan a la par, hace que el fondo tenga un rendimiento inferior al del activo subyacente al contado.

Un gran ejemplo de esto es la diferencia histórica entre el precio al contado del petróleo y el ETF de petróleo de Estados Unidos, como queda claro en este gráfico (cortesía de Lyn Alden).

En otras palabras, los ETF basados en futuros son buenos para seguir los movimientos de precios a corto plazo del activo subyacente. Sin embargo, su sangría de primas significa que no son grandes instrumentos para invertir con una perspectiva a largo plazo. 

Trataremos más implicaciones de esto en nuestra sección "Lo que nos espera en la semana".

S&P 500 📊

En las actas de la Reserva Federal publicadas el miércoles se afirma que no se iniciará el proceso de reducción de compra de bonos sino hasta después de la próxima reunión del FOMC en noviembre. 

Muchos esperaban que la Reserva Federal comenzara a reducir la compra de bonos antes de la próxima reunión. La noticia provocó una caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro y ayudó a que los principales índices bursátiles estadounidenses cerraran al alza.

El S&P 500 cerró la semana con una subida del 1.92%, hasta los 4.474 puntos. El Dow Jones terminó con una subida del 1.58%, hasta los 35.294 puntos, y el Nasdaq cerró con una subida del 2.20%.  

Si bien las actas de la Reserva Federal han animado al mercado, los datos sobre la inflación publicados más tarde en la semana han dado un toque de realidad a los rendimientos del Tesoro. 

Aunque los índices bursátiles terminaron la semana pasada al alza, el aumento de la inflación, la rigidez del mercado laboral estadounidense y los planes de reducción de la Fed seguirán poniendo en peligro la renta variable estadounidense.

La semana pasada vimos cómo la inflación en EE.UU. alcanzaba un máximo de 13 años del 5.4% en el mes de septiembre. Aunque el ritmo de aumento se está ralentizando, la tasa de inflación absoluta sigue aumentando. 

El índice de precios a la producción de Estados Unidos, considerado por muchos como un indicador adelantado de los precios al consumo, alcanzó otro récord del +8.6% el mes pasado. 

El siguiente gráfico ilustra de forma muy elegante la relación entre los índices de precios al productor y los índices de precios al consumo. 

Estas presiones inflacionarias no se limitan a Estados Unidos: desde China hasta Europa, los países se esfuerzan por hacer frente al aumento de los precios de la energía.

Esto es relevante para las futuras estimaciones de inflación, ya que los precios de la energía afectan a todas las cadenas de suministro y productos. Es probable que los productores sigan trasladando estos costos más elevados a sus consumidores.

En China, el aumento de los precios de la energía presenta un problema adicional, ya que el gobierno chino fija los precios que las empresas de servicios públicos pueden cobrar a los consumidores por la energía. Esto significa que, de un modo u otro, el Estado tendrá que asumir las pérdidas o trasladarlas al consumidor chino. 

Como último aviso sobre la futura inflación, los datos del mercado laboral estadounidense sugieren que en el mes de agosto se produjo una de las mayores oleadas de bajas laborales de los últimos tiempos.

Si nuestros supuestos son correctos, esto podría significar que los empleados están presionando en un mercado laboral ajustado para conseguir mejores condiciones y mayores salarios. Ambas cosas podrían provocar más presiones inflacionarias en el futuro.

Oro 🥇

El oro cerró la semana con una subida del 0.56%, hasta los 1.766 $/oz, gracias a la bajada de los rendimientos de los bonos del Tesoro, a la alta inflación y al debilitamiento del índice del dólar. 

Como ya hemos comentado, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. cayeron cuando las actas de la reunión de la Reserva Federal revelaron que no empezarán a reducir la compra de bonos sino hasta después de su próxima reunión del 4 de noviembre.

Muchos inversionistas que estaban posicionados para una reducción (tapering) antes de la próxima reunión tuvieron que cubrir sus cortos, comprando bonos a 10 y 30 años, haciendo que los rendimientos implícitos cayeran. El rendimiento de la nota a 10 años cerró con un descenso del 1.68%, hasta el 1.57%, y el rendimiento de la nota a 30 años cayó un enorme 5.13%.

El índice del dólar también terminó la semana con un ligero descenso del 0.16%, lo que supone un viento de cola para las materias primas. El petróleo también terminó la semana con una subida del 3,73%, lo que aceleró aún más el relato de la inflación de los precios de la energía. 

La semana pasada hubo un artículo de Barron's con un subtítulo interesante. Incluía "el oro puede haber sido sustituido, al menos temporalmente, por el Bitcoin como cobertura de la inflación". Creo que es la primera vez que una publicación de un medio de comunicación importante se refiere a la sustitución como un acontecimiento que ya está ocurriendo, ya no es un "si..". 

También hay que añadir que el contexto macroeconómico actual no es favorable para el oro. El precio del oro está inversamente relacionado con el rendimiento real de los bonos del Tesoro de Estados Unidos (tipo de interés - inflación). Como los intereses van a subir, esto supondrá una presión continua sobre el oro al menos hasta mediados de 2022.

DeFi 🔄

El índice DeFi y el Ethereum siguen teniendo un rendimiento inferior al del bitcoin. El índice DeFi terminó la semana con una subida del 7.23%, mientras que el Ethereum terminó la semana con una subida del 12,36% a 3.844 dólares. 

El liderazgo del bitcoin puede atribuirse a la emoción en torno al ETF. Sin embargo, parece que los tokens DeFi todavía están lidiando con la resaca del evento de los 160 millones de dólares de Compound. 

El fallo fue reparado la semana pasada, y el precio del token Comp terminó la semana con una subida de sólo un 2%, a 310 dólares.

Mientras que el valor total bloqueado (TVL) en DeFi se está acercando a sus máximos históricos, los tokens del protocolo no parecen estar cerca de eso. Esto podría significar que los TVLs que están subiendo son en su mayoría el bitcoin y la garantía de eth que está sentado en estos protocolos, mientras que los inversionistas pueden estar vendiendo los tokens de recompensa, y manteniendo los activos duros.  

En cuanto a las monedas estables (stablecoins), si bien los titulares sobre la posible regulación de los Estados Unidos han circulado durante las últimas semanas, esto no ha detenido el crecimiento astronómico del USDC. La oferta en circulación ha pasado de 27.000 millones de dólares en septiembre a los 33.000 millones actuales. ¡Eso es un crecimiento del 22% en 6 semanas! 

Comentario sobre la Dificultad ⛏ 

No han cambiado mucho las cosas desde la semana pasada. El próximo ajuste de dificultad está programado para esta tarde y debería aumentar la dificultad en un +0.97% a 20 THs. 

El fin de semana se publicó un interesante artículo que resalta cómo la ubicación geográfica de los mineros ha cambiado desde la prohibición de China. 

Como se puede ver en el gráfico, Estados Unidos ha crecido hasta convertirse en el mayor contribuyente al hashrate global, con un 35,4%. El segundo lugar es para Kazajistán, el tercero para Rusia y Canadá ocupa el cuarto lugar. 

Para contextualizar, China representaba el ~75% del hashrate global a partir de septiembre de 2019. Las dimensiones de este cambio no tienen precedentes. 

No ha habido grandes cambios en el mempool esta semana, con costos de transacción y velocidades bien dentro de su rango normal. 

Lo que nos espera en la semana 📰 

Aunque ha habido mucho entusiasmo en torno al ETF, es importante recordar el viejo adagio de Wall Street "compra el rumor, vende la noticia". 

El ETF de Bitcoin es un anuncio muy importante para el bitcoin y, con razón, muchos creerán que es un buen augurio para su potencial de revalorización a largo plazo. Una vez que el fondo comience a intercambiar la semana que viene, muchos oirán hablar de bitcoin por primera vez, y una nueva ola de dinero minorista e institucional podría entrar en el espacio. 

Algunas instituciones podrían estar apostando por ello. Las instituciones podrían haber comprado bitcoin hace semanas o meses en previsión de este acontecimiento. También pueden estar planeando tomar algunas ganancias una vez que el evento se materialice. Esto debería presionar los precios a la baja.

El gráfico de arriba, cortesía de Frank Chaparro en The Block, destaca que el volumen de intercambio (en su mayoría minorista) se inclinó hacia el lado de la venta hace 2 semanas, mientras que los volúmenes OTC (en su mayoría institucionales) se inclinaron hacia el lado de la compra. Si las instituciones buscan descargar algunas de sus posiciones, y los minoristas no aparecen para comprar, esto podría presionar los precios del bitcoin para la semana que viene. Si la oleada de nueva demanda supera a los vendedores, el mercado subirá.

Como siempre, terminamos con un resumen de los próximos datos económicos e informes de resultados de la semana:

Jueves:

8.30 AM EST - Ventas de viviendas existentes en los EE.UU. La expectativa es de 5.88 millones de ventas de viviendas. La clave para observar este dato será la magnitud y la velocidad de la apreciación de los precios. A modo de recordatorio, los precios de los inmuebles en EE.UU. subieron un 18% de año a año en agosto. 

Se avecina una gran semana, y como siempre, les mantendremos informados de cualquier noticia relevante a lo largo de la semana aquí mismo y desde nuestra cuenta de Twitter.

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