Market Commentary

O recente colapso da FTX levou a uma infinidade de manchetes do tipo “cripto morreu” na grande mídia. Para alguém que é novo nas criptos e sofreu perdas devido às consequências da FTX, essas manchetes podem parecer apropriadas. No entanto, se você está no setor há mais de 5 anos, essas manchetes e reivindicações da grande mídia não devem ser uma surpresa.



Os jornalistas tradicionais estão sempre esperando alguma oportunidade para bater no bitcoin e na indústria cripto. Tanto que os bitcoiners criaram um site para rastrear quantas vezes os jornalistas publicaram obituários para Bitcoin e Cripto.



Datado de 2011, o site relata 466 artigos em que jornalistas consideraram o Bitcoin/Cripto como “morto/um esquema pirâmide/nunca mais voltará” ao longo dos anos.

Bitcoin não está morto. Na verdade, está mais vivo do que nunca. O número de endereços da rede mostrando saldos acima de 0,01 está em seu ponto mais alto, ao norte de 11 milhões.



O gráfico acima fala por si e a tendência é clara. O número de endereços com saldos acima de 0,01 BTC continuou crescendo, mesmo durante o maior choque de mercado que o setor já sofreu.

A tendência é muito semelhante quando se olha para as stablecoins.



O número de endereços com mais de $1 USDC na blockchain continuou a aumentar, mesmo nas últimas semanas.

As consequências da FTX se assemelham a casos de fraude anteriores. Casos de fraude foram levados à justiça em muitos setores. Como exemplo, Elizabeth Holmes de Theranos acabou de ser condenada a 11 anos de prisão. No auge, sua empresa foi avaliada em US $9 bilhões.

Isso significa que saúde é uma farsa? Não.

Outro exemplo recente é o Sr. Bernie Maddoff, que já presidiu a bolsa NASDAQ. Madoff enganou as elites de Nova York, incluindo banqueiros e políticos de Wall Street, enquanto administrava o maior esquema ponzi da história.

Isso significa que os serviços financeiros são uma farsa? Não.

A fraude acontece mesmo dentro de empresas de capital aberto, que deveriam ter o mais alto nível de supervisão. Os exemplos incluem a Enron nos EUA e, mais recentemente, a Wirecard na Alemanha.



Isso significa que todas as empresas de capital aberto são golpistas? Não.

O ponto que estamos tentando enfatizar é que a fraude pode ocorrer em qualquer lugar: desde assistência médica a serviços financeiros, empresas de energia e até mesmo o governo. Isso, porém, não significa que a própria indústria ou setor seja fraudulento. Isso significa que há um ator ruim em uma indústria boa. A história da FTX não será diferente, e Sam deve eventualmente ser levado à justiça pela dor e dano que causou.

Dito tudo isso, a indústria criptográfica levará algum tempo para se recuperar. Muitos entusiastas acabaram de sofrer perdas significativas e seu entusiasmo (e portfólios) foi destruído. Caberá aos restantes jogadores reconquistar a confiança dos seus clientes. Para isso, será necessária ainda mais transparência. Os clientes exigirão legitimamente mais divulgações de risco de todos os provedores de serviços e os credores, em particular, restringirão seus acordos para minimizar quaisquer riscos no futuro.

Alguns exemplos de como o colapso da FTX continua a impactar nossa indústria hoje é o contágio (o que está acontecendo com a Genesis Capital) e a percepção (o que está acontecendo com os preços das ações e títulos da Coinbase).

No caso da Genesis Capital, o outrora poderosa credora está atualmente enfrentando uma possível falência, pois supostamente luta para levantar capital para compensar sua perda recente com a FTX/Alameda.



Ainda é incerto se a Genesis, ou sua controladora Digital Currency Group, conseguirá levantar capital suficiente para devolver todos os ativos a seus clientes. Isso está impactando clientes e entidades que em alguns casos não tinham afiliação com a FTX.

Para maior clareza, a Ledn não tem nenhuma exposição à Genesis Capital, pois fechamos nosso último empréstimo restante com eles mais cedo este ano.

No caso da Coinbase, suas ações estão sendo negociadas atualmente nos valores mais baixos de 52 semanas, e seus títulos estão sendo negociados a 50 centavos de dólar.



Para maior clareza, a Coinbase Ventures é investidora da Ledn.

Como diz o ditado, o tempo cura todas as feridas. E desta vez não deve ser diferente.

Temos certeza de que o setor aprenderá com isso e voltará mais forte. Com certeza aprendemos muito com essa experiência e trabalharemos em prol de uma maior transparência e de uma gestão ainda melhor dos riscos.


S&P 500

O S&P 500 ainda está na alta da leitura de inflação suave do mês passado. Ele continua a negociar ao norte da linha de tendência histórica que remonta a 2009.

Atualmente, está sendo negociado na região dos 3.900 pontos, o que é substancialmente mais alto do que as estimativas de final de ano da maioria dos analistas. Como lembrete, analistas do JP Morgan, Bank of America, Morgan Stanley e outros fixam sua estimativa de final de ano para o S&P 500 em 3.600 pontos - o que representa uma queda de cerca de 9% em relação aos níveis atuais.

A meta dos analistas de bancos é consistente com o sentimento atual do investidor.

Uma pesquisa recente do Bank of America mostrou que os gestores de fundos têm uma visão quase consensual de que a economia global entrará em estagflação nos próximos 12 meses. Estagflação significa alta inflação e crescimento real de baixo para nenhum na economia - cujo efeito líquido é uma perda do poder de compra.

Em termos de próximos catalisadores, resta apenas uma reunião do Fed para o ano, marcada para 14 de dezembro. Esta semana será divulgada a ata da reunião de novembro. Muitos esperam ver evidências de discussão sobre o ritmo dos aumentos de juros entre os membros do Fed. Alguns deles já falaram abertamente sobre isso para a mídia.



Embora isso possa parecer uma boa notícia, ainda representa taxas ainda mais altas - em um ponto em que a economia já apresenta rachaduras.

Isso levou vários funcionários do Fed a mencionar a palavra “r”.

Além de aumentar as taxas de forma agressiva, o que eleva a taxa de juros overnight (a ponta “curta” da curva de rendimentos), o Fed e outros bancos centrais também vêm descarregando seu balanço, ou seja, vendendo seus títulos do Tesouro de prazo mais longo (a extremidade “mais longa” da curva).



Isso é o que muitos economistas chamam de estagflação e analistas de bancos prevendo mercados abaixo dos níveis atuais.



Até agora, esse mercado atual tem se parecido bastante com o fractal de 2007-2009. Se a história servir de guia, poderemos ter mais alguns meses de vermelho nas ações antes de virar a esquina.

Ouro

O preço do ouro caiu ligeiramente nas últimas 2 semanas, no entanto, conseguiu manter a maior parte de seus ganhos de 3 semanas atrás e ainda está sendo negociado ao norte de $1.700/oz. Os movimentos do ouro continuam refletindo a ação inversa do preço do índice do dólar americano.

O preço do ouro está inversamente correlacionados com o retorno real dos títulos do Tesouro dos EUA e, como abordamos em nossos despachos anteriores, o retorno real dos títulos do Tesouro dos EUA tem aumentado à medida que o Fed continua a aumentar as taxas de juros e a inflação começa a virar a esquina.

Existe, porém, um grupo de investidores que não tem interesse em títulos de dívida do Banco Central e prefere empilhar ouro: os Bancos Centrais.

O Uzbequistão está comprando bastante ouro recentemente, assim como outros bancos centrais.

Não é de surpreender que os bancos centrais que detêm mais ouro em relação às suas reservas sejam alguns que não estão exatamente nos “bons livros” dos EUA. Dê uma olhada na lista abaixo.



Embora sejam bancos centrais relativamente pequenos em comparação, parece que algo mudou após o conflito Rússia/Ucrânia. Certos bancos centrais entendem que a dívida de outros países pode evaporar se houver um conflito ou desacordo entre o país que detém a dívida e o país que emite a dívida. Isso deve ser um bom presságio para commodities em geral, ouro em particular e, no futuro, até bitcoin.

DeFi

Na frente DeFi, o suprimento circulante de Ethereum agora caiu abaixo dos níveis pré-Merge



Isso é bastante interessante de se ver, especialmente durante um mercado em baixa. Em outras palavras, o que isso significa é que a mudança para Proof of Stake queimou mais ETH do que emitiu desde que ocorreu. Essa narrativa está ganhando força na comunidade de investidores, no entanto, em termos de bitcoin, o ETH ainda está preso em sua faixa histórica - atualmente sendo negociado a 0,07 BTC.

Outro desenvolvimento interessante foi o fato da Circle, a empresa que opera a stablecoin USDC, ter anunciado na semana passada que adicionou uma API onramp para que os desenvolvedores conectem o ApplePay à liquidação do USDC.

Esse desenvolvimento pode colocar o USDC nas mãos de muitas pessoas em todo o mundo que usam o ApplePay diariamente e acelerar a adoção do USDC nesses mercados. É importante ter em mente que a maior parte do mundo emergente não tem acesso ao ApplePay - o que significa que isso beneficiará principalmente os usuários dos mercados desenvolvidos. No entanto, isso sinaliza que a Circle e outras operadoras de stablecoin estão trabalhando duro para tornar as stablecoins mais fáceis de usar na vida cotidiana.

Mineração

As dificuldades continuam para mineradores de bitcoin de todos os tamanhos. O sinal mais recente de estresse é o fato de que os mineradores de bitcoin venderam quase 400% mais bitcoin do que a média.

O aumento das vendas significa que muitos estão tendo que liquidar os bitcoins que acumularam ao longo do tempo para cobrir suas despesas operacionais.

Nos níveis de dificuldade atuais e no preço do bitcoin, muitos mineradores estão submersos - o que significa que todo o bitcoin que eles mineram não gera receita suficiente para cobrir suas despesas. Eles estão tendo que mergulhar em seu patrimônio ou vender mais ações para se manter à tona. Se essa dinâmica continuar, não seria surpreendente ver ainda mais capitulação dos mineradores nas próximas semanas.
 
O que vem pela frente

É uma semana curta e leve em termos de dados e eventos devido ao feriado de Ação de Graças nos EUA. Aqui está um resumo do que poderia mover os mercados.

Terça-feira
10:00 AM EST - Primeiro dia de audiência para o processo de falência da FTX

14h15 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Kansas City, Esther George

Quarta-feira

08h30 EST - Estatísticas do mercado de trabalho dos EUA - pedidos de auxílio-desemprego iniciais e contínuos

14:00 EST - Atas da Reunião do FOMC

Quinta-feira
Mercados dos EUA fechados para o feriado de Ação de Graças

Sexta-feira
Mercados dos EUA fecham mais cedo para o feriado de Ação de Graças

Temos uma grande semana chegando e, como sempre, manteremos você informado sobre todas as notícias relevantes ao longo da semana aqui e em nossa conta do Twitter. 

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Aviso para residentes nos EUA:a partir de 4 de abril de 2022, os clientes dos EUA não poderão mais ganhar juros sobre quaisquer fundos recém-depositados em suas contas de poupança BTC e/ou USDC, quando disponíveis; no entanto, eles continuarão a ganhar juros sobre seus saldos pré-existentes em suas Contas Poupança Legacy BTC e/ou USDC.

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