Bitcoin

Todo governo tem que ter uma conta bancária para enviar e receber pagamentos. No caso do governo dos EUA, sua "conta corrente" é a Conta Geral do Tesouro. Você já deve ter ouvido este nome antes - e na edição de hoje vamos explorar por que é importante o preço do Bitcoin. 

A Conta Geral do Tesouro é controlada pela Secretária do Tesouro dos Estados Unidos, Janet Yellen. Você pode ver que, como todo mundo, seu saldo sobe e desce com o tempo. 

Embora o saldo tenha chegado perto de zero antes - nunca chegou realmente a zero. Isso porque os EUA sempre podem pedir dinheiro emprestado quando a conta corrente está baixa. Aqui está o gráfico da dívida pública dos EUA.

Como os dados mostram, o governo dos EUA tem se tornado progressivamente mais endividado ao longo do tempo. Aqui estão os 2 gráficos sobrepostos.

Sendo o governo responsável que é, o congresso dos EUA impõe um limite para o montante da dívida que pode ser assumida pelo governo. Este é o "teto da dívida" que você provavelmente já ouviu falar - e esse limite atualmente se situa em US $31,4 trilhões. 

Para um pouco de contexto histórico, o teto da dívida foi instituído pela primeira vez em 1917. Em seus mais de 100 anos de história, ele foi aumentado pelo menos 90 vezes. Lembra-se da Sra. Yellen?

Apesar de seu saldo atual ser superior a 500 bilhões de dólares, ela se dá conta da situação e é cada vez mais franca sobre a necessidade de aumentar o limite. A dívida pública está atualmente em 30,9 trilhões de dólares, apenas 500 bilhões de dólares abaixo do máximo, e ela sabe que logo se esgota se o limite não for aumentado novamente. 

Por que isso importa para o Bitcoin? Por algumas simples razões. #1 é liquidez adicional aos mercados, e #2 é como a dança política em torno do aumento do limite em 2023 poderia impactar os mercados. 

Vamos começar com o aspecto da liquidez. Como qualquer pessoa pronta para gastar 500 bilhões de dólares em qualquer economia, os gastos da Sra. Yellen são um grande motor de liquidez para os mercados em geral. Quando seus pagamentos chegam às ruas, geralmente impulsiona a economia dos EUA e a liquidez encontra seu caminho para os mercados de ações e os preços dos ativos, eventualmente. A retirada da Conta Geral do Tesouro é geralmente um vento favorável para os mercados e os preços dos ativos.

Com o Federal Reserve removendo programaticamente a liquidez do sistema através de aumentos de taxas e vendas de títulos, os gastos da Sra. Yellen se tornam um fator chave para manter os mercados à distância. É muito provável que ela esteja procurando aplicar seu dinheiro dentro do primeiro trimestre de 2023.

Embora isto possa fornecer algum apoio aos mercados e aos preços de ações no início de 2023, seu balanço acabará sendo eliminado, o que nos levará ao ponto nº 2 - o debate político para aumentar o teto da dívida em 2023.

Para um contexto posterior, o partido Republicano tem o controle do congresso dos EUA em 2023, e os Democratas controlam o Senado. Este "poder dividido" prepara o palco para uma batalha política que pode levar algum tempo para ser resolvida. Ambos os partidos tentarão se posicionar para conseguir o que querem - e suas artimanhas podem se espalhar na volatilidade do mercado.

Em resumo, os gastos da TGA poderiam proporcionar alguma estabilidade para os mercados no início de 2023, mas essa estabilidade poderia ser de curta duração à medida que o debate em torno do teto da dívida se deslocar ao fórum público.

Para encerrar esta seção, vamos voltar à Sra. Yellen e explorar esta ideia de que o governo dos EUA pode simplesmente "emprestar" indefinidamente quando o saldo da TGA cair. Embora isto seja teoricamente verdade, existem limitações práticas no mundo real. Ninguém, inclusive os Estados Unidos, pode tomar emprestado indefinidamente sem pagar o preço.

Para entender isso melhor, vamos usar um exemplo. Digamos que a Sra. Yellen precisa de uma recarga. O que ela fará é solicitar a emissão de um título do Tesouro dos EUA (pode ser em vencimentos que variam de 4 semanas a 30 anos). Este título será então oferecido ao mercado para ver quem o quer comprar. Digamos que a Sra. Yellen precisa de 10 milhões de dólares. Ela então oferecerá seu título de 10 milhões de dólares ao mercado com um prazo de vencimento de 1 ano. Como a dívida do governo dos EUA não costuma incluir o pagamento de juros, a taxa de juros é determinada pelo pagamento em dinheiro no ato da compra em relação ao valor nocional do título. Por exemplo, se as pessoas licitarem $9,8 milhões por seu título de $10 milhões, a taxa de juros implícita seria 2% (200k/9,8M) = ~2%. Como as pessoas licitam menos pelo título, a taxa de juros implícita aumenta.

Como a Reserva Federal deseja manter uma taxa de juros consistente em todos os títulos do governo, ela pode não querer que as taxas de juros ultrapassem um certo nível - ou seja, eles querem um preço mínimo definido pago pelos títulos. Quando o Federal Reserve vê que os compradores não estão aparecendo e os preços dos títulos estão causando o aumento das taxas de juros, ele intervém. A maneira como intervém é comprando a dívida diretamente. Com o tempo, isto leva os Bancos Centrais a possuírem uma parcela cada vez maior da dívida de seu próprio governo.

O gráfico seguinte mostra os ativos do Banco Central como uma porcentagem do PIB. A imagem fala por si mesma.

O "jogo final" desta configuração é melhor ilustrado pelo que está acontecendo no Japão neste momento

Ontem, o Banco do Japão anunciou que deixaria sua taxa de juros de títulos a 10 anos passar de 0,25% para 0,50% - um movimento que chocou os mercados. Por que ele fez isto? No início deste verão, quando a maioria dos bancos centrais começaram a aumentar as taxas, o Banco do Japão se manteve firme. O Japão precisava da inflação e, mantendo as taxas baixas enquanto outros aumentavam, ele poderia conseguir exatamente isso. 

No entanto, para que as taxas permanecessem baixas, as pessoas precisavam comprar títulos japoneses a uma taxa de juros mais baixa do que a do governo dos EUA. Isto levou a que os compradores de títulos japoneses secassem. Quem teve que intervir? Você adivinhou. O Banco do Japão. É por isso que a quantidade de ativos que o Banco do Japão detém, em relação ao PIB, é maior do que a maioria. Todos os outros bancos centrais deveriam se ver no "espelho japonês" - pois é apenas uma questão de tempo até que estejam em seu lugar.

A emissão de títulos e a dívida do governo afetam todas as moedas FIAT. Os governos têm que pedir dinheiro emprestado ou imprimir o dinheiro de que precisam para manter as luzes ligadas. Este é um bom momento para dizer "haverá apenas 21 milhões de Bitcoin".

S&P 500 

Foi uma semana selvagem de negociações no S&P 500 na semana passada, subindo 4,3% após a impressão do CPI na terça-feira, e caindo mais de 6% após a decisão do Fed e o discurso de Jerome Powell na quarta-feira. Encerrou a semana em -2% a 3.852. 

O Sr. Powell falou sobre os mercados e sinalizou que o Fed estava preparado para aumentar as taxas para 5,1% ao longo de 2023. Antes da conferência de imprensa, o mercado esperava que a taxa terminal fosse de 4,7%. 

Além da taxa terminal se movendo mais alto, o mercado está em desacordo com o Fed em mais uma área. Como você pode ver no gráfico abaixo, os investidores esperam que o Fed comece a cortar as taxas em algum momento em 2023.

Mas, curiosamente - as notas da reunião do Fed da semana passada revelam que o Fed não está planejando reduzir as taxas em nenhum momento em 2023.

Em outras palavras, o mercado pensa que o Fed está blefando. Veremos se os dados durante os próximos meses fazem com que os pontos do Fed caiam mais cedo. Enquanto isso, as já altas taxas de juros continuarão fazendo o seu trabalho - e logo começaremos a ler manchetes negativas em todos os tipos de bolsos econômicos, particularmente aqueles que envolvem uma forte dose de financiamento, como vendas de veículos e imóveis. 

Como mencionamos na seção Bitcoin, ainda há $500 bilhões a serem gastos da Conta Geral do Tesouro no primeiro trimestre, mas os danos causados pelas altas taxas continuarão a cobrar seu preço nos mercados e nos preços dos ativos em geral.

Ouro 

O ímpeto do ouro continua a crescer, e a ação do preço reflete isso. Na semana passada, ele se manteve bem, caindo apenas 0,25%, e atualmente está sendo negociado mais alto em 1,34% para esta semana. 

Além dos Bancos Centrais, que fizeram manchetes com suas recentes compras, o Wealth Fund da Austrália, de US $130 bilhões, também tomou uma posição em ouro. 

Outro gráfico interessante publicado por Tavi Costa, mostra como os Bancos Centrais têm mantido gradualmente mais ouro como porcentagem de suas reservas totais ao longo dos últimos anos. 

Como mencionamos, os preços do ouro estão inversamente correlacionados com as taxas de juros reais. Isto significa que quando os investidores podem obter 5% em títulos do governo dos EUA, isto retira liquidez de investimentos em portos seguros como o ouro - que não ganha juros. Estas altas taxas de juros também devem passar, e é neste momento que o ouro brilhará. Espere ver mais investidores tentarem antecipar isto durante 2023.

DeFi 

O preço do Ethereum caiu mais de 6% na semana passada, o que fez com que o Ethereum caísse mais de 4% em termos de Bitcoin. Dito isto, a tendência ainda é clara - o Ethereum em termos de Bitcoin tem aumentado gradualmente. 

Também houve uma grande vitória para tecnologia e direitos humanos no mundo das stablecoin esta semana.

Na semana passada, a Agência das Nações Unidas para Refugiados anunciou seus planos de usar USDC para enviar ajuda humanitária aos ucranianos deslocados, para que eles possam transformá-la em moeda local. Esta não é a primeira vez que o USDC é usado para enviar ajuda, no ano passado a equipe do Circle se uniu ao governo dos EUA e ao governo da Venezuela para enviar ajuda aos venezuelanos usando USDC. Acreditamos que esta é uma tendência que continuará e que, cada vez mais, os beneficiários do USDC terão menos necessidade de transformá-la em moeda local - já que preferirão ficar em USDC, optar por um serviço como a Ledn, onde podem ganhar juros, e eventualmente fazer transações diretamente com ela.

Mineração 

Não mudou muito na frente da mineração esta semana. O último ajuste de dificuldade de mineração de Bitcoin do ano, que teve início na noite passada, elevou a dificuldade em 3%. As condições de mineração ainda são extremamente negativas para os mineradores - portanto, fique atento às manchetes de consolidação e capitulação nesta indústria.

Nesta semana 

A semana antes do Natal será relativamente leve em termos de dados, sem discursos do Fed e com poucos pontos de dados econômicos relevantes para Bitcoin. Vamos obter outra leitura da inflação americana através do índice de Despesas de Consumo Pessoal (Personal Consumption Expenditures index), que o Fed segue de perto, e dados sobre o PIB dos Estados Unidos. 

Nos dados do PCE, a expectativa é de um aumento de 0,1% na comparação mensal em relação aos 0,3% de outubro. A inflação anual do PCE deve chegar a 4,7% em relação aos 5% do mês passado. Os mercados ficarão felizes se os valores reais estiverem abaixo das estimativas e vice-versa.

A revisão do PIB deve mostrar que a economia dos EUA está crescendo a uma taxa anual de 2,9%. Para contextualizar, em 2021, a taxa de crescimento real anual do PIB para 2021 foi de 5,7%. Os mercados ficarão felizes se o valor for superior a 2,9% e ficarão pressionados se o valor for inferior.

Por outro lado, as atualizações da situação da Genesis Capital e/ou FTX sempre poderiam mover os mercados. No lado da Genesis, o grupo ainda está tentando evitar a falência e explorando opções - este provavelmente será o maior curinga para os mercados cripto a curto prazo.

Como sempre, aqui está um resumo dos eventos e dados que poderão movimentar os mercados nesta semana:

Quinta-feira

08h30 EST - Revisão do PIB real para o terceiro trimestre de 2022. A expectativa é que a taxa de crescimento real do PIB chegue a 2,9%.

Sexta-feira

08h30 EST - Índice de Despesas de Consumo Pessoal Básico (Personal Consumption Expenditures Index) de novembro (inflação). A expectativa é de um aumento de 0,1% mês a mês em relação aos 0,3% de outubro. Espera-se que a inflação anual do PCE seja de 4,7% em relação aos 5% do mês passado. Os mercados estarão felizes se os dados reais forem inferiores às estimativas, e vice-versa.

Temos uma grande semana chegando e, como sempre, manteremos você informado sobre todas as notícias relevantes ao longo da semana aqui e em nossa conta do Twitter.

Notice for U.S. Residents: Effective April 4, 2022, U.S. clients will no longer be able to earn interest on any newly deposited funds in their BTC and/or USDC Savings Accounts, where available; however, they will continue to earn interest on their pre-existing balances in their BTC and/or USDC Legacy Savings Accounts.