Monetize isso, mas não aquilo

Bitcoin 

Foi uma semana tranquila de negociações dentro de uma faixa de variação em baixo volume para o bitcoin, fechando -0,66% na semana, a US $26.752.

Observando os mercados de derivativos de bitcoin, vemos que a curva de futuros de bitcoin ainda está mostrando um contango saudável na maioria das bolsas, com os preços subindo à medida que a data de entrega se distancia. Essa é considerada uma configuração "saudável". 

A taxa de financiamento dos swaps de futuros perpétuos de bitcoin está próxima de 0%, o que significa que o posicionamento está muito equilibrado entre investidores comprados e vendidos. Essa também é considerada uma configuração "saudável". 

Por fim, vemos que os juros curtos do bitcoin no mercado spot também permanecem próximos dos mínimos históricos. 

Com base nesse posicionamento do investidor, parece que os investidores não estão prevendo um grande movimento em nenhuma direção para o bitcoin no futuro próximo.

Isso é consistente com o posicionamento nos mercados de opções. O próximo dia de vencimento de opções, na sexta-feira, mostra um "ponto máximo" de US $27.000, que é muito próximo do preço atual.

Em outras palavras, o posicionamento em torno dos mercados spot e de derivativos sugere que os investidores não estão esperando um movimento significativo em nenhuma direção nesta semana.

Mercados de ativos digitais:

Monetize isso, mas não aquilo

Parte I - O significado de monetização:

Quando a moeda fiduciária começa a perder seus atributos de reserva de valor (ou seja, quando seu poder de compra cai), as pessoas passam a "monetizar" outros ativos que preservam melhor o valor - e os usam como "dinheiro".

Monetização significa literalmente transformar algo em dinheiro. Para os fins deste ensaio, nós a definimos como: o ato de usar ou negociar uma mercadoria ou ativo principalmente como "dinheiro", com o uso produtivo pretendido do ativo tornando-se uma consideração secundária.

O exemplo moderno mais próximo seria o de imóveis residenciais em grandes cidades dos EUA ou do Canadá. No Canadá, o preço dos imóveis residenciais tornou-se tão desconectado da economia subjacente que apresenta sinais claros de estar sendo monetizado. Alguns exemplos:

Somente neste ano, o preço médio de uma casa no Canadá já aumentou em $100.000, e isso em apenas seis meses. 

De acordo com o Statistics Canada, a renda familiar média no Canadá era de US $76.000/ano em 2020. Mesmo assumindo aumentos consecutivos de 8% de 2020 a 2023, a casa vazia ainda "ganhou mais" do que as pessoas que vivem nela em 2023 - e ainda não estamos em junho. 

Vou repetir: uma casa vazia ganha, em média, mais do que duas pessoas que trabalham em tempo integral no mesmo período. 

Os imóveis no Canadá e nos EUA, em média, preservam melhor o valor do que a moeda fiduciária. 

Devido a essa dinâmica, as pessoas compram imóveis para armazenar seu patrimônio. Alugar os bens ou morar neles se torna uma consideração secundária. As casas se valorizam, estejam elas alugadas ou vazias. A valorização do ativo ao longo de um ano é tal que cobre a renda de aluguel perdida. Como resultado, Toronto e outras cidades canadenses têm um problema grave de "casas vazias". Tanto que foi necessário aprovar um imposto especial para isso. 

Uma maneira diferente de dizer isso é: as casas aumentam de "preço" ao longo do tempo, não de valor. 

Aumentar o preço significa que você pode vender a casa pelo preço mais alto, mas dificilmente teria dinheiro suficiente para comprar uma casa muito semelhante em um bairro semelhante. 

Se o valor da casa tiver aumentado, você poderá comprar uma casa maior/mais barata em um bairro semelhante. 

Quando uma casa sobe em termos de dólar, na maioria das vezes ela está simplesmente mantendo o poder de compra original de seus dólares - não está lhe dando poder de compra adicional. Para demonstrar isso, observe o gráfico de preços de imóveis canadenses versus a oferta monetária canadense abaixo:

Parte II - Monetização permitida:

As economias modernas estabelecem seus incentivos e requisitos regulatórios de modo a favorecer a monetização de determinados ativos, mas não de outros. No mundo atual, em termos gerais, as economias modernas, como o Canadá e os EUA, estão estruturadas de forma a favorecer a monetização de três classes de ativos:

- Títulos do governo 

- o mercado de ações local

- imóveis locais

E não favorece a monetização de outros ativos, como ouro e Bitcoin.

Essa é uma decisão muito deliberada com objetivos estratégicos.

O objetivo principal é priorizar a monetização dos ativos que mantêm os governos no poder e impedir que a sociedade monetize outros ativos que o governo não considere "estratégicos" para os mesmos fins. Vamos abordar as classes de ativos monetizados e o raciocínio por trás de cada uma delas:

Ativo monetizado 1 - Títulos do governo:

Depois que os EUA saíram do padrão-ouro em 1971, eles tiveram um grande problema narrativo. Como o ouro é claramente uma commodity monetizada, se seu preço aumentasse em termos de dólar americano, isso significava que as pessoas estavam optando por poupar em ouro, e não em dólar americano. O aumento do preço do ouro enfraquece a confiança no dólar americano. Assim como no caso do bitcoin, não haveria outra explicação razoável para seu aumento de preço a não ser "o dólar está indo mal".

O governo precisava que os bancos centrais de todo o mundo monetizassem (ou comprassem) um ativo diferente para suas reservas. Para conseguir isso, primeiro orquestrou um acordo pelo qual os principais países exportadores de petróleo precificariam e venderiam seu petróleo em dólares americanos e investiriam suas economias excedentes em dólares americanos em títulos do governo dos EUA. Isso garantiria a proteção militar dos EUA e a "paz" na região. 

Da mesma forma, com a China, os EUA "negociaram" o acesso ao seu mercado consumidor para as exportações chinesas, em troca de a China usar o excesso de poupança de suas vendas para investir em títulos do governo dos EUA. Se você observar quais bancos centrais detêm a maior parte dos títulos do tesouro dos EUA, encontrará muitos países alinhados aos EUA. 

Da mesma forma, aprovou uma regulamentação local que obrigava seus bancos domésticos a investir os depósitos dos clientes em títulos do governo dos EUA. 

Tudo isso fez com que as reservas de ouro do Banco Central diminuíssem de meados da década de 1960 até 2009.

Por outro lado, o montante da dívida do governo dos EUA em poder de bancos centrais estrangeiros explodiu durante o mesmo período...

Quando o público pergunta "por que os títulos do governo dos EUA estão se saindo tão bem", as respostas podem variar de "porque somos a economia mais forte do mundo" a "porque as pessoas confiam nos Estados Unidos da América e em seu exército"... ou qualquer outra resposta patriótica.

Ativo monetizado 2 - O mercado de ações:

A próxima classe de ativos que os governos priorizam para se tornar monetizada são os mercados de ações locais. Novamente, há razões estratégicas claras para isso:

Por um lado, os programas locais de pensão e aposentadoria dependem em grande parte do aumento dos preços das ações. Para incentivar esse comportamento, os governos criam opções "protegidas por impostos" para que os investidores locais apliquem dinheiro em seus mercados de ações locais. Isso garante que mais pessoas contribuam com o bolo ao longo do tempo.

Um mercado de ações ativo permite a formação de capital e o acesso das empresas locais ao capital para crescer. Isso também beneficia o país, pois as empresas com capital podem investir e criar mais empregos - empregos que, por sua vez, contribuem para a saúde do mercado de ações local.

Ao incentivar a participação de investidores locais, os governos também aumentam a liquidez disponível nesse mercado, o que, por sua vez, atrai mais participantes e investidores de outros mercados em nível global. 

A combinação de grande liquidez, rápida descoberta de preços e direitos de propriedade praticamente obriga todos os investidores globais a participarem do mercado dos EUA (e, até certo ponto, do mercado canadense).

Em resumo, um mercado de ações em alta mantém os investidores e as empresas locais satisfeitos. Investidores e empresas felizes significam eleitores felizes. 

E, o mais importante, se e quando alguém perguntar por que o mercado de ações está subindo de preço, você pode dizer "porque as empresas dos EUA lideram todos os setores", ou "porque há um prêmio para a listagem no mercado de ações dos EUA", "porque a economia dos EUA está em alta e os investidores internacionais querem participar" - ou qualquer outra resposta patriótica. 

Na realidade, a resposta é muito mais trivial. Observe o gráfico do S&P 500 precificado em ouro abaixo:

Como podemos ver, o S&P 500 pode estar batendo recordes atrás de recordes quando cotado em dólares americanos, mas se precificamos o S&P 500 em ouro, o desempenho se torna sem brilho. No gráfico, podemos ver que o S&P 500 não está valendo muito mais em termos de ouro hoje do que valia no final dos anos 70. Quase toda a valorização se deve ao enfraquecimento do dólar, e não ao fato de o S&P 500 ter se tornado mais valioso, conforme refletido em seu preço em ouro. 

Mas, assim como os títulos do governo, dizer que as empresas dos EUA ficaram mais fortes soa muito melhor do que dizer que o dólar dos EUA ficou mais fraco.

Ativo Monetizado III - Imóveis:

Como mostramos no primeiro exemplo, os imóveis são uma classe de ativos monetizados nos EUA, no Canadá e em outros países desenvolvidos. Da mesma forma que as outras classes de ativos monetizados acima, há uma razão estratégica clara para que os governos permitam isso. 

Primeiro, a monetização de imóveis leva ao consumo de mais imóveis. Isso, por sua vez, leva à demanda por construção de imóveis, que é uma atividade muito física e cria empregos de todos os níveis na economia. 

Ao incentivar a propriedade de imóveis para os cidadãos locais e permitir a monetização contínua da classe de ativos, o governo permite que os cidadãos que possuem propriedades acumulem riqueza, que pode ser posteriormente redistribuída na economia. O proverbial sonho americano. 

Por último, e talvez o mais importante, é que a resposta para "por que os imóveis estão subindo de preço" é socialmente aceitável e faz com que o governo pareça bom. De alguma forma, as pessoas ainda acreditam que "a terra é limitada" (especialmente no Canadá) e que "não podemos construir casas mais rapidamente do que as pessoas se reproduzem (ou chegam ao país)" são explicações sensatas para o aumento dos preços dos imóveis. Acho isso muito cômico.

Para demonstrar a diferença, considere que a oferta monetária canadense aumentou cerca de 34% desde o início de 2020.

E, não ironicamente, o preço médio dos imóveis independentes em Toronto aumentou 31% desde a pandemia. 

Mas acho que "sua casa subiu de preço porque todos querem vir para o Canadá" soa muito melhor do que "você não ganhou dinheiro novo, apenas imprimimos 30% a mais de dólares e sua casa está igual".

A primeira resposta faz com que você seja reeleito, a segunda faz com que você pareça um tolo.

Parte IV - Considerações finais:

As ações do governo consistem em ser reeleito. Para isso, eles precisam ser capazes de controlar a narrativa. Monetizar os ativos certos e controlar a narrativa significa que você será eleito. Se você permitir que outros ativos sejam monetizados e perder o controle da narrativa, não será eleito.

Observe que os ativos que eles querem que sejam monetizados têm narrativas rígidas que são positivas para o governo. 

O maior problema que os governos têm ao permitir que o ouro ou o bitcoin sejam monetizados é a violação da narrativa. Não há como explicar aumentos no preço do bitcoin e do ouro que sejam positivos para o governo. Na verdade, eles expõem sua má administração e o fato de que imprimem sua moeda de forma imprudente. Bitcoin e ouro são ativos cujo objetivo principal é proteger o valor. Se seus preços estão aumentando, isso significa que os ativos ou dólares em que estão cotados estão se tornando menos valiosos. Isso significa que o governo não está fazendo um bom trabalho.

O fato de você ou eu termos mais bitcoin não compra a dívida de um governo, não sustenta seus mercados imobiliários artificiais e não alimenta seus passivos de pensão insustentáveis.

A posse de bitcoin permite que você, eu e milhões de pessoas em todo o mundo optem por não participar. Para proteger o valor de nossas economias da má administração monetária. Isso cria um eleitor independente com pensamento crítico. O tipo de eleitor que pode colocar um controle e um equilíbrio no governo. Por fim, mais pessoas verão a luz. E mais "bitcoiners" levarão a uma sociedade mais transparente. As pessoas não precisam ser "enganadas" para agir como o governo quer. Todos nós deveríamos ser instruídos sobre como o sistema funciona e ter o poder de melhorá-lo. O Bitcoin nos aproxima desse futuro.

Nesta semana 📰 

Nesta semana, teremos um grande dia de vencimento de opções para o bitcoin na sexta-feira, com contratos que representam mais de US $2,2 bilhões de dólares em bitcoin, que devem expirar. O preço do ponto máximo para essa próxima expiração será de US $27.000, portanto, fique atento a esse nível de preço à medida que nos aproximamos de sexta-feira.

Também receberemos os principais dados de inflação dos EUA, com o índice de Despesas de Consumo Pessoal de abril - uma métrica que o Fed acompanha de perto.

Por fim, também receberemos seis discursos do Fed, bem como as atas da reunião de maio do FOMC.

Como sempre, aqui está um resumo dos eventos e dados que podem movimentar os mercados nesta semana:

Aviso para residentes canadenses: A partir de 4 de janeiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais obter novos empréstimos B2X.

A partir de 1º de fevereiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais abrir uma nova Conta Poupança BTC ou USDC, depositar BTC ou USDC em Contas Poupança já existentes ou ganhar rendimento em qualquer saldo existente de Contas Poupança BTC ou USDC.

Aviso para residentes nos EUA: A partir de 1º de março de 2023, os clientes dos EUA não receberão juros sobre qualquer saldo de BTC e/ou USDC em suas Contas Poupança e/ou Contas Poupança Legacy.

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