Corrida ao Banco [Central]

Bitcoin 

O bitcoin subiu mais de 26% na semana passada para um máximo de ~$28.500, cortando através de níveis chaves de resistência técnica com volumes saudáveis. 

Temos dados econômicos fundamentais e uma decisão do Fed sobre as taxas de juros esta semana. Esta primeira seção se concentrará nos níveis técnicos e estrutura de mercado, e mergulharemos nas manchetes e tendências macroeconômicas que impulsionaram a ação dos preços nas seções seguintes.

Como o preço do bitcoin subiu na semana passada, as posições curtas do bitcoin continuaram a diminuir. O aumento do preço liquidou efetivamente muitas posições curtas, fazendo com que o preço "espremesse" mais alto. No momento, as posições curtas do bitcoin em intercâmbios como o Bitfinex permanecem perto de seus mínimos históricos.

No lado oposto, o total de interesse abertos em futuros do bitcoin subiu mais de 15%, ou US$ 1,6 B - para um total de US$ 11,8 B durante a última semana. 

Embora não esteja claro se as posições de futuros de bitcoin são posicionadas em termos líquidos compradas ou vendidas, as taxas de financiamento positivas em futuros perpétuos, e o contango saudável na curva de futuros, sugerem que a maioria dessas novas posições está procurando o lado positivo, e estão posicionadas em termos líquidos compradas.

Em geral, o acúmulo em futuros de bitcoin implica que os investidores assumiram alavancagem em suas posições de bitcoin, o que poderia prever a volatilidade dos preços no curto prazo.

Outras fontes de volatilidade na próxima semana serão a decisão do Fed na quarta-feira e o dia de vencimento das opções nesta sexta-feira. Mais de 30.000 contratos de BTC expirarão na sexta-feira, e o preço da "dor máxima" - onde a maioria dos contratos de opções expiram sem valor é de aproximadamente $25.500.

Finalmente, em termos de níveis técnicos importantes, o bitcoin cortou o preço médio móvel de 200 semanas na semana passada, que atuou como um importante nível de resistência, mas agora deveria "virar" para atuar como suporte. Este nível está atualmente em torno de ~$25.300.

Em termos de resistência, o próximo nível chave do bitcoin será de 30.000 dólares, o que funcionou como apoio/resistência no passado. Para além disso, o próximo nível ascendente seria de $35.000.

Mercados de Ativos Digitais:

1. Ouro digital

De volta à nossa edição de "Previsões para 2023", escrevemos que "O ouro vai ultrapassar $2.000/oz quando os Bancos Centrais e fundos soberanos começarem a alocar mais de suas reservas". Por acaso, o ouro ultrapassou $2.000/oz na segunda-feira, quando o Fórum Econômico Mundial publicou um artigo detalhando como os Bancos Centrais utilizaram o ouro nos últimos 30 anos... e o gráfico fala por si.

Como podem ver, até à Grande Crise Financeira de 2007-2008, os Bancos Centrais vendiam principalmente ouro (e compravam a dívida de outros governos). Mas o GFC desencadeou uma rotação na posse de ativos por parte de alguns bancos centrais - particularmente no mundo emergente. 

Os bancos centrais começaram a circular para deter cada vez menos "dinheiro interno" - (instrumentos ou activos controlados por um governo diferente - como dólares americanos e obrigações do governo dos EUA), e cada vez mais "dinheiro externo" - (instrumentos ou activos que não estão sob o controlo de um grupo político, como ouro, petróleo, outras mercadorias, e o bitcoin). Esta tendência tem sido exacerbada pelas sanções dos EUA à Rússia e pela recente volatilidade em torno das obrigações do governo dos EUA.

O bitcoin é mais fácil de comprar, transportar e muito mais barato de armazenar do que o ouro físico. Mas talvez o mais importante, é negociado como o ouro.

A correlação de preços de 30 dias do bitcoin com o ouro está agora ao norte de 70%. E tem vindo a aumentar à medida que as ações dos bancos em todo o mundo estão em colapso (mais sobre isso a seguir). 

Cada vez que o bitcoin sobe ao lado do ouro em tempos de incerteza, a narrativa do "ouro digital" reforça-se. Tomemos como exemplo a manchete abaixo:

Até agora, apenas empresas cotadas na bolsa e El Salvador acrescentaram bitcoin aos seus balanços - mas outros se juntarão a eles... provavelmente em breve. E a tendência para diversificar de "dinheiro interno" para "dinheiro externo" não está apenas a acontecer a nível do Banco Central. Sempre que uma pessoa na Nigéria troca Nairas por bitcoin, está a fazer o mesmo. Eu, e provavelmente você - caro leitor, já possuímos o melhor "dinheiro externo" que existe - o bitcoin.

Macro:

2. Corrida ao Banco [Central]

Penso que a forma mais fácil de explicar o que está a acontecer neste momento é pintar um quadro.

Quando a pandemia foi atingida, tudo ficou bloqueado, e as pessoas não quiseram correr riscos. Mesmo ir trabalhar era visto como perigoso. Assim, a Reserva Federal enviou dinheiro às pessoas - literalmente, e fez com que o "rendimento" dos ativos de risco zero (títulos do governo) fosse igual a 0%. Eles davam dinheiro às pessoas e diziam "vá arriscar".

As pessoas obedeceram alegremente. Compraram acções, imóveis, carros, criptomoedas, e muitos investiram os seus dólares em produtos de rendimento que ofereciam retornos atractivos. Mas não pararam por aí - também investiram dólares em esquemas altamente especulativos como o "cultivo de rendimentos" (yield farming) das Finanças Descentralizadas - dogecoin, meme stocks de empresas falidas e muito mais. Quando os excessos se estavam a tornar demasiado evidentes, e a inflação começava a aparecer, o Fed disse que iria parar o partido aumentando o rendimento dos juros da dívida governamental. Isto tornou a dívida das pessoas mais cara, e aumentou o rendimento sobre os ativos de risco zero.

O Fed fez isto de forma tão agressiva que as taxas hipotecárias variáveis mais do que duplicaram de 2,79% em 2021 para 6,34% no início de 2023. Isto drenou o rendimento extra das famílias em todos os Estados Unidos. 

Além disso, fez o retorno dos títulos do governo explodir mais alto. Por exemplo, de novembro de 2021 a março de 2023, o rendimento do título de 2 anos mais de 10X de ~0,5% para 5%. Isso tornou o investimento em títulos do Tesouro dos EUA “sem risco” muito atraente. E assim começou a grande fuga de liquidez “de risco”. Investidores de todos os tamanhos que tiveram acesso aos títulos do tesouro dos EUA começaram a vender outros ativos e a comprar títulos do tesouro dos EUA em massa.

Isto desencadeou uma série de corridas... ou, como explicaremos agora, uma corrida muito grande.

A primeira “corrida” que vimos foi nos protocolos de Finanças Descentralizadas, personificadas pelo colapso do protocolo Terra/Luna.

Essa primeira corrida expôs entidades que estavam a participar neste esquema incrivelmente arriscado, e que desencadeou uma segunda corrida. Os clientes de entidades centralizadas que estavam visivelmente envolvidos com a Terra/Luna começaram a retirar os seus bens como precaução. Isto levou ao colapso de plataformas como a Celsius e continuou até ao colapso da FTX/Alameda. Colectivamente, estes eventos derrubaram muitos jogadores proeminentes da indústria cripto.

A segunda corrida desencadeou uma terceira corrida. Investidores de bancos que estavam expostos a empresas criptos começaram a vender as suas acções e a levantar os seus depósitos, o que expôs um problema estrutural com o sistema bancário dos EUA: Os bancos tinham recebido depósitos quando as taxas de juro estavam a 0%, e para obterem rendimentos, compraram títulos do governo dos Estados Unidos. À medida que o Fed aumentava as taxas, os bancos começaram a acumular grandes perdas com esses títulos. Estas perdas não se materializariam a menos que todos quisessem o seu dinheiro de volta... e as pessoas começaram a pedir o seu dinheiro de volta. Isto levou ao colapso do Silvergate Bank, que era um banco proeminente dentro da indústria cripto.

O colapso do Silvergate Bank levou então a que clientes e investidores de outros bancos se preocupassem, e no espaço de dias, isto desencadeou uma quarta corrida - em bancos mais pequenos ou regionais dos EUA. Isto levou ao colapso do Silicon Valley Bank, que teve muito pouco a ver com crypto. Ao ver isto, o Fed teve de intervir para evitar o contágio. Para o fazer, assegurou efetivamente os depósitos dos bancos afetados, mas ficou aquém de garantir os depósitos de _todos os outros_ bancos. Isto levou as pessoas a retirar fundos de bancos regionais mais pequenos para depositar os ativos em bancos maiores "demasiado grandes para falhar", onde se sentiam mais seguras. 

Como observação, a Circle, o operador por detrás da USDC, mantém agora as suas reservas de dinheiro no Bank of New York Mellon. Isto permite aos detentores de USDC beneficiar da segurança de um dos bancos mais antigos dos EUA. O resto das suas reservas em USD, cerca de 77%, são diretamente investidos em Letras do Tesouro dos EUA.

Ok - de volta à história. Em resposta aos novos depósitos recebidos de bancos mais pequenos, os grandes bancos americanos reuniram-se e fizeram um depósito simbólico de volta para um banco mais pequeno e problemático como sinal de apoio... sim, está a ler isso bem.

Mas o "teatro de depósitos" dos grandes bancos, o apoio do Fed aos bancos afetados, e uma estrutura para outros bancos dos EUA que possam precisar de ajuda, não foi suficiente para apaziguar as massas.

À medida que a semana avançava, as pessoas continuavam a retirar-se de pequenos bancos americanos para bancos maiores dos EUA, e a "corrida" expandiu-se rapidamente para o estrangeiro. Os investidores de todo o mundo começaram também a retirar fundos de bancos. Efectivamente, as pessoas queriam retirar os seus fundos de qualquer banco que não tivesse um "respaldo" implícito ou explícito da Reserva Federal, e depositá-los numa instituição que o fizesse, como um banco muito grande considerado "demasiado grande para falhar".

O exemplo paradigmático da crise bancária europeia foi o Credit Suisse. As suas ações caíram na semana passada quando os depositantes retiraram o seu dinheiro. Isto forçou o Swiss National Bank a intervir durante o fim-de-semana, uma vez que teve de coordenar uma "compra de resgate" do banco em dificuldades por um dos seus concorrentes de longa data, o UBS.

E não parou por aí. Os investidores de todo o mundo têm continuado a retirar fundos dos seus bancos locais para os converter em dólares americanos e depositá-los em grandes instituições sediadas nos EUA. Isto fez com que o dólar americano subisse em relação a outras moedas. E o Fed teve de intervir mais uma vez para estabelecer linhas de swap de divisas com bancos centrais seleccionados durante o fim-de-semana.

O objectivo das linhas de swap é remover a pressão das taxas de câmbio, permitindo aos bancos centrais trocar moedas directamente a taxas pré-determinadas. Isto permite a um ou a ambos os bancos centrais amortecer o impacto sobre a moeda, absorvendo algumas das perdas.

Então - para onde vamos a partir daqui?

As linhas de swap podem não ser suficientes e podemos continuar a ver pessoas em todo o mundo retirarem depósitos de seus bancos locais para movê-los para onde se sintam mais seguros. Como a maioria dos bancos centrais seguiu os passos do Fed, a maioria dos bancos enfrenta o mesmo problema que os bancos dos EUA - e eles não têm um Fed para apoiá-los.

Está a tornar-se cada vez mais evidente para todos que a política monetária FIAT não se trata de "expandir e contrair" a oferta monetária - trata-se apenas de "expandi-la selectivamente". Os períodos de contracção são temporários e pouco profundos - os períodos de expansão são longos e acentuados. A confiança nos bancos continua a diminuir, juntamente com a confiança nas moedas FIAT. As pessoas querem poupar num instrumento transparente que não pode ser manipulado - e milhares estão a descobrir isso em bitcoin todos os dias. Escolha sabiamente o seu instrumento de poupança. E se estiver a poupar em dólares americanos, certifique-se de que está a receber uma grande taxa de juro!

Nesta semana 

O principal evento desta semana será a decisão da taxa de juros do Federal Reserve na quarta-feira às 14:00 EST. De acordo com a ferramenta FedWatch do CME, os investidores veem uma probabilidade de 73% de um aumento de 0,25% na taxa de juros - para uma meta de 5,00%. A probabilidade de um aumento de 0,25% aumentou 12% no fim de semana após o anúncio da linha de swap de emergência. As linhas de swap de emergência também podem ser vistas como o Fed abrindo caminhos para equilibrar os fluxos de demanda em USD enquanto se prepara para aumentar sua taxa do que a maioria dos outros bancos centrais ocidentais. Para contextualizar, o Banco Central Europeu aumentou as taxas em 0,50% na semana passada, para uma meta de 3,50%. Isso acontece porque os investidores são atraídos para emprestar euros a 3,50% e convertê-los em dólares para ganhar 5%. Arbitrando assim as taxas livres de risco. Isso tem um impacto sobre as moedas - que os Bancos Centrais estão tentando mitigar por meio das linhas de swap.

Para além da decisão do Fed, receberemos vários discursos da presidente do Banco Central Europeu Christine Lagarde, e uma grande opção que expira sexta-feira para o bitcoin com mais de 30.000 BTC de contratos a expirar. O preço da "dor máxima" onde a maioria dos contratos expiraria sem valor está perto do nível dos 25.500 dólares. Este nível poderia funcionar como um "ímã" se o bitcoin fosse negociado perto dele na sexta-feira de manhã.

Como sempre, aqui está um resumo dos acontecimentos e dados que poderão mover os mercados nesta semana:

Aviso para residentes canadenses: A partir de 4 de janeiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais obter novos empréstimos B2X.

A partir de 1º de fevereiro de 2023, os clientes canadenses não poderão mais abrir uma nova Conta Poupança BTC ou USDC, depositar BTC ou USDC em Contas Poupança já existentes ou ganhar rendimento em qualquer saldo existente de Contas Poupança BTC ou USDC.

Aviso para residentes nos EUA: A partir de 1º de março de 2023, os clientes dos EUA não receberão juros sobre qualquer saldo de BTC e/ou USDC em suas Contas Poupança e/ou Contas Poupança Legacy.

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