Se você sente que o bitcoin começou a se comportar muito parecido com o S&P 500 ultimamente, é porque de fato está. Na edição desta semana, destacaremos os 2 principais eventos que aceleraram a "S&P-ficação do Bitcoin” e quais insights podem ser extraídos dessa correlação.

Como destacamos na edição da semana passada, a correlação de 1 ano entre o S&P 500 e o bitcoin atingiu um novo recorde, e também atingiu um novo recorde histórico nesta semana.

Em maio de 2018, a correlação de 1 ano entre o bitcoin e o S&P 500 era de apenas 10%... como chegamos aos atuais 50,2%?

Existem 2 eventos principais que catalisaram a “S&P-ficação” do Bitcoin. Uma foi uma mudança macro das condições e incentivos econômicos existentes, e a outra foi uma mudança importante na estrutura do mercado.

Evento nº 1: Verificando os estímulos ao coronavírus

O primeiro evento que levou à “S&P-ficação” do bitcoin foi a ascensão do “day trader” ou investidor de varejo. Esse evento social e econômico foi estimulado por bloqueios pandêmicos (muitos incapazes de trabalhar) e excesso de renda disponível (cheques recorrentes de US$ 1.400 mensais).

O primeiro lote de cheques foi distribuído em meados de abril e continuou por vários meses.

Em meados de maio, tanto o bitcoin quanto o S&P 500 haviam se recuperado bastante desde o fundo em março. Isso atraiu muitos investidores à medida que os mercados continuavam a se recuperar. A correlação de 1 ano entre o BTC e o S&P 500 passou de -15% para uma alta de 46,2% em novembro de 2021.

Entre novembro de 2020 e setembro de 2021, a correlação de 1 ano entre o Bitcoin e o S&P 500 caiu novamente para um mínimo de 20% - mas uma mudança na estrutura do mercado alterou essa relação mais uma vez ao introduzir o primeiro ETF Bitcoin no mercado dos EUA.

Evento #2 - ETF Bitcoin Futures lançado nos EUA

O sucesso do primeiro ETF baseado em futuros de bitcoin deu acesso a muitos investidores institucionais que anteriormente não podiam participar dos mercados de bitcoin.

Como prova do sucesso, a Chicago Mercantile Exchange é agora o segundo maior local em termos de juros em aberto para contratos futuros de bitcoin. (por contexto, os produtos ETF baseados em futuros só podem conter contratos futuros da CME).

Há vários insights que podem ser extraídos desse novo relacionamento. 

1. Os investidores institucionais de bitcoin já estão aqui.

Os investidores institucionais precisam gerenciar portfólios que são impactados pelos movimentos dos ativos tradicionais. Portanto, as posições de bitcoin devem ser gerenciadas em relação aos movimentos de preços de ações e títulos, que são os principais componentes nas carteiras gerenciadas mais ativamente.

1. A maioria dos investidores institucionais vê o bitcoin como um ativo de risco, não uma reserva de valor.

Muitos investidores veem o bitcoin como o melhor ativo de “risco”. Em outras palavras, seria um grande trunfo operar vendido em um ambiente “sem risco”. Estamos vendo isso acontecer, pois há um grande número de posições shorts acumuladas no bitcoin no momento.

1. Previsões para o S&P 500 agora se tornam relevantes para o Bitcoin

Uma das vantagens desse relacionamento recém-descoberto é que, enquanto for verdade, uma análise perspicaz dos movimentos do S&P 500 pode funcionar como um guia para onde o bitcoin pode ir a seguir.

Como exemplo, dê uma olhada no Bitcoin vs. os futuros do S&P 500 ao longo do mês de agosto:

Notavelmente, como abordamos na semana passada, os principais estrategistas de ações dos EUA do Bank of America e do Morgan Stanley veem o S&P 500 terminando o ano entre -5% e -10% dos níveis atuais.

Olhando para os dados do bitcoin, vemos um posicionamento consistente. Por um lado, a taxa de financiamento de swap perpétuo está em território negativo (o que significa que há mais investidores curtos do que longos).

E o gráfico abaixo, cortesia da pesquisa da Cryptoquant, mostra que houve grandes saídas líquidas da Coinbase para as exchanges de derivativos - o que historicamente precedeu alguns grandes movimentos para baixo.

Com isso em mente, é importante observar que há um alto nível de shorts em aberto no bitcoin no momento. Se houver um catalisador de boas notícias para o bitcoin, ele pode reverter violentamente para cima, pois pode enviar shorts em busca de cobertura.

As semanas seguintes podem apresentar algumas boas oportunidades de compra para investidores de bitcoin de longo prazo.

Para fechar com nota alta, a rede do Bitcoin ultrapassou US$ 100 trilhões em volume transacionado na semana passada!

O discurso de Jerome Powell em Jackson Hole enviou uma mensagem clara aos investidores – o Fed reduzirá a inflação mesmo que isso signifique dor para famílias, empresas e mercados. Para surpresa de ninguém, os mercados reagiram derretendo de acordo.

Isso é consistente com as opiniões de especialistas que abordamos em nossa última edição. E se seus pontos de vista estiverem corretos, estamos caminhando para mais dor nas próximas semanas.

Considere o gráfico a seguir como mais um dado que apóia a tese de que os mercados têm um pouco mais de queda.

A correlação histórica entre o múltiplo de ganhos do S&P 500 e o rendimento da taxa de juros de 2 anos (invertido) é surpreendentemente precisa desde 2018. Nos níveis atuais, sugere que o S&P deve estar sendo negociado mais próximo de 3.600 - representando cerca de ~ 5 % de queda dos atuais ~4.050.

Outro dado preditivo  cortesia de Macro Alf.

Ele destaca como o Índice de Habitação da Associação Norte-Americana de Construtores de Casas lidera a taxa de desemprego nos EUA em 12 meses e sinaliza que até 2023 a taxa de desemprego nos EUA poderá ser superior a 6%. Isso seria quase o dobro dos atuais 3,4%.

Na próxima semana, temos outra leitura do desemprego nos EUA e mais de 5 discursos do Fed.

O dólar americano ficou parabólico nos últimos 12 meses, atingindo uma nova alta de 20 anos. Na semana passada, fechou em alta de +0,68% - quase espelhando a perda no antigo, queda de -0,58% no mesmo período.

Após o discurso de Jackson Hole da semana passada, os mercados de taxas de juros estão precificando uma chance de 61% de um aumento de 75 bps em setembro, acima dos 26% de apenas um mês atrás.

Essa dinâmica de taxas de juros mais altas e inflação mais baixa continuará a fornecer um vento favorável ao dólar americano e pressão sobre os preços de ações, ouro e bitcoin.

O sentimento generalizado de aversão ao risco após as últimas declarações do Fed na sexta-feira também se espalhou para o espaço ETH e DeFi, ambos com desempenho ruim no fechamento semanal contra o BTC (-2,99% e -4,3%, respectivamente).

No momento da redação deste artigo, o ETH já recuperou parcialmente suas perdas do final de semana, certamente influenciada pela proximidade com o Merge que deve ocorrer em 15 dias (fonte Defiant Terminal).

Na frente das stablecoins, outro projeto foi adicionado à lista de frustrações - desta vez, a FEI Finance, lançada em 2021, experimentando stablecoins algorítmicas puramente apoiadas por ativos cripto, sendo pioneira na introdução do conceito de “Protocol Controlled Value”:

Também em 2021, a TribeDAO (DAO que o administra) se fundiu com um protocolo de empréstimo descentralizado Rari Capital com o objetivo de escalar seus volumes. Em 30 de abril, Rari foi afetado por um hack que causou uma perda de US$ 80 milhões em criptomoedas de seus pools de empréstimos. Após o incidente, a comunidade e os holders do $TRIBE propuseram repagar os usuários afetados usando suas próprias reservas para pagar a dívida incobrável em nome do hacker.

Quando os detalhes dessa proposta foram divulgados algum tempo depois, ela foi rejeitada com a equipe da FEI sendo a principal responsável por rejeitá-la e propondo algo diferente, como comentou Sam Kazemian (FRAX, outro fundador de uma stablecoin algorítmica ):

No crypto twitter e fóruns de governança, vários usuários desapontados ameaçam usar ações judiciais se a proposta atual (não pagar os usuários afetados) for aprovada. Existem várias discussões em andamento para decidir o futuro da FEI/TRIBE, especialmente depois que um dos fundadores - Santoro, afirmou que "era apenas uma proposta" dando a impressão de que diferentes soluções poderiam ainda ser propostas.

Na semana passada, cobrimos o duro golpe que o espaço NFT vem recebendo nos últimos meses com volumes recordes de baixa nas principais plataformas/mercados NFT.

Em contraste com a situação geral dos NFTs, uma manchete surpreendente foi anunciada na semana passada com um grande levantamento para o setor:

A Limit Break, uma empresa de jogos blockchain liderada por Gabe Leydon (pioneiro de jogos para celular na Machine Zone, vendida por US$ 600 milhões em 2020) levantou US$ 200 milhões em duas rodadas de financiamento com investidores como Paradigm, FTX e CoinBase. O projeto visa "... substituir 'free to play' por algo que chama de jogos 'free to own' ", mencionou Leydon em uma entrevista recente.

Na semana passada, surgiram notícias de que a SBI Holdings, a gigante japonesa de títulos e valores mobiliários, encerrou suas operações de mineração na Rússia cortando laços com a BitRiver, citando sanções impostas pelos EUA em abril deste ano.

A empresa divulgou que agora está vendendo seus equipamentos de mineração localizados nas instalações de mineração da BitRiver na Rússia. A Compass Mining, empresa de mineração do Texas, também cortou os laços com a empresa no início do ano. Para contextualizar, a BitRiver é uma das maiores empresas de mineração de criptomoedas da Rússia. Semelhante à forma como os protocolos DeFi podem ser sancionados, o Tesouro dos Estados Unidos também pode visar empresas de mineração.

Enquanto isso, no leste, as mineradoras localizadas no Texas parecem ter dificuldade em obter mais energia para expandir suas operações. Os resultados da onda de calor mais recente levaram a Ercot, operadora de rede do estado, a desacelerar a emissão de novas licenças para mineradores.

Devido à corrida da mineração no Texas em 2021, mesmo pequenos locais de energia não estão mais disponíveis, então as mineradoras texanas agora estão lutando para construir uma nova infraestrutura de energia para continuar crescendo. Isso também resultou em algumas empresas tendo que vender equipamentos de energia que não são capazes de instalar e ligar.

Por mais contrário que possa parecer, embora o preço do Bitcoin tenha ultrapassado a marca de US$ 20.000 durante o fim de semana, a dificuldade deve aumentar cerca de 7% esta semana. Em poucas palavras, as operações de mineração ineficientes foram excluídas da equação após a capitulação da mineração mais recente.

Na semana passada, o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, levantou alguns pontos fortes contra as moedas digitais do banco central. É importante ressaltar que ele é uma das vozes dentro do Fed que se opõe veementemente à iniciativa de uma moeda digital do Banco Central dos EUA. Ele vê por que governos autoritários como a China e outros achariam a opção atraente de uma perspectiva de controle total, mas que sociedades como os EUA sofreriam com uma CBDC em vez de ganhar com ela.

É importante ressaltar que ele não é _contra_ stablecoins atreladas ao dólar, ele é contra stablecoins do Banco Central.

Essa é uma diferença fundamental e sugere que os EUA poderiam adotar uma abordagem colaborativa mais público-privada para a política de stablecoin. Por exemplo, regulamentação adequada e supervisão de ofertas privadas como o USDC da Circle, que apoiamos na Ledn.

Uma stablecoin privada em dólar americano faz sentido por muitas razões, mas vamos destacar algumas aqui:

1. Melhor privacidade: uma CBDC teoricamente poderia permitir que um Banco Central monitorasse todas as transações, grandes ou pequenas. Também poderia monitorar as taxas de juros em tempo real, recompensando ou punindo os usuários por determinados comportamentos.
   
   
2. Não representa uma ameaça para os bancos privados: se os Bancos Centrais permitirem que os cidadãos mantenham seus CBDCs em carteiras administradas pelo Banco Central, os cidadãos terão muito pouco incentivo para manter seus ativos em bancos privados. Alternativamente, os bancos privados poderiam integrar um trilho de stablecoins privadas e tornar seus produtos mais acessíveis globalmente.
   
   
3. As stablecoins denominadas em dólares americanos são estruturalmente benéficas para os EUA:
   
   
1. Por um lado, expande o alcance do dólar americano e drena a liquidez do dólar americano da economia dos EUA. Isso ajuda a desacelerar a inflação.
2. Em segundo lugar, os operadores de stablecoins precisam estacionar suas reservas em dólares americanos em um veículo seguro semelhante a dinheiro, e isso os tornou grandes compradores de títulos do governo dos EUA.

Os operadores de stablecoins agora detêm mais títulos do Tesouro dos EUA do que a Berkshire Hathaway. Eles são o 7º maior detentor de tesouros dos EUA no mundo. Isso também é bom para a economia dos EUA, pois as compras de títulos ajudam a manter as taxas de juros dos títulos baixas. E os emissores de stablecoins não são detentores especulativos - eles provavelmente vão querer manter os títulos até o vencimento.

Embora a próxima semana seja leve com dados, as autoridades do Fed estão com força total com 5 discursos ao longo da semana.

Terça-feira

08h00 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin

09h00 EST - S&P Case-Shiller Índice de preços de imóveis nos EUA

11:00 AM EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Nova York, John Williams

Quarta-feira

08h00 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester

18h30 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic

Quinta-feira

15h30 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic

Sexta-feira

8h30 EST - Taxa de desemprego nos EUA e folhas de pagamento não agrícolas para agosto

Temos uma grande semana chegando e, como sempre, manteremos você informado sobre todas as notícias relevantes ao longo da semana aqui e em nossa conta do Twitter.