Na semana passada, o Fed lembrou aos investidores que não vai parar por nada ao tentar domar a inflação. Sua decisão de aumentar as taxas de juros em 75 pontos básicos para 3,25% e sugerir novos aumentos, elevou os rendimentos dos títulos dos EUA e o dólar dos EUA, causando estragos nos mercados de câmbio e volatilidade nos mercados. No despacho de hoje, examinamos (1) como os preços dos ativos reagiram desde o anúncio, (2) por que alguns ativos resistiram melhor do que outros e (3) o que podemos esperar para as próximas semanas.

Como os preços dos ativos reagiram à decisão do Fed:

O gráfico acima acompanha o desempenho de um seleto grupo de ativos imediatamente após a decisão do Fed. Alguns destaques:

1. O índice do dólar americano (linha verde) foi o vencedor claro desde a decisão. As taxas de juros dos títulos do governo dos EUA estão subindo e todos os vencimentos estão agora em território real positivo. Ou seja, a taxa de juros que o título paga, menos a inflação esperada naquele período de tempo, é positiva. Isso torna a retenção de dólares americanos muito mais atraente - e o Fed sinalizou que esses retornos só vão melhorar à medida que continuarem subindo as taxas de juros.
   
   
2. Moedas soberanas como a libra esterlina (-6%), o euro (-2%) e o dólar canadense (-2%) estão caindo em relação ao dólar americano, só para citar alguns. Os investidores estão procurando vender suas moedas locais por dólares americanos antes que o poder de compra de suas moedas locais caia ainda mais, à medida que o Fed continua a aumentar as taxas de juros.
   
   
3. Mercados de ações como o S&P 500 e o Dow Jones industrial average testaram os mínimos estabelecidos em junho - detalharemos os fatores por trás desse movimento na seção do S&P 500.
   
   
4. Mesmo o ouro (denominado em dólares americanos) caiu mais de -2% desde o anúncio. Isso não é surpreendente, pois o ouro tem uma correlação negativa histórica com os rendimentos reais dos títulos dos EUA, e estes ficaram muito melhores na semana passada. O raciocínio aqui é que, quando as taxas reais são positivas, os investidores trocam ouro por dólares, pois manter ouro não paga juros enquanto esperam.

O que nos leva ao Bitcoin… que é o único ativo no gráfico além do dólar americano que apresenta um desempenho positivo desde a decisão. Aqui estão algumas hipóteses sobre por que o bitcoin está se mantendo melhor do que o resto:

1. Bitcoin é um proxy para comprar dólares americanos no mundo emergente. Tem mercados peer-to-peer líquidos na maioria das economias e pode ser vendido por dólares rapidamente. Em um ambiente em que as moedas locais estão se desvalorizando rapidamente e as pessoas não têm acesso a uma conta bancária em dólares americanos, comprar bitcoin pode ser uma boa alternativa. O fato de estar prontamente disponível para compra em todo o mundo e poder ser transferido instantaneamente pode explicar por que o bitcoin se beneficiou neste ambiente em relação ao ouro.
   
   
2. À medida que os EUA exportam sua inflação aumentando as taxas de juros, os salários e, finalmente, os preços dos ativos nas economias estrangeiras também sofrerão. Pense desta forma, se a manteiga subir 10% em dólares e sua moeda local cair 20% em relação ao dólar no mesmo ano, você pagará 32% a mais pela manteiga! ($ 1,10 * 20% a mais). As moedas estrangeiras estão simplesmente reagindo ao fato de que a maioria dos bancos centrais não será capaz de aumentar as taxas de juros tanto quanto os EUA sem quebrar suas economias. Os governos podem optar por quebrar sua própria economia ou deixar o dólar americano quebrar sua moeda e permanecer no poder. Em outras palavras, o bitcoin tem melhor liquidez em dólares americanos e direitos de propriedade mais fortes do que muitos ativos globais neste ambiente.

Se essas hipóteses se provarem corretas, isso deve levar a:

(1) volumes mais fortes nos mercados spot de bitcoin à medida que mais participantes se tornam ativos. Nota lateral: maior liquidez normalmente leva a menor volatilidade de preços.

(2) um número crescente de endereços ativos diários e endereços com saldo diferente de zero na rede bitcoin.

(3) crescimento positivo na oferta total e número de usuários de stablecoins atreladas ao dólar americano.

Faz apenas uma semana desde a decisão do Fed, então a oferta de stablecoin na cadeia ainda não reflete totalmente o potencial aumento na demanda. No entanto, continuaremos a rastrear e relatar o fornecimento total e a contagem de usuários de stablecoins nas próximas semanas e meses.

O anúncio da semana passada pelo Fed estava em linha com as expectativas de muitos investidores. O que pegou alguns participantes do mercado desprevenidos foi o desejo do Fed de manter as taxas altas ao longo de 2023. Embora seu desejo de manter as taxas altas não seja necessariamente uma previsão, ele envia um forte sinal ao mercado de que o tão esperado “pivô do Fed” para começar a cortar as taxas podem demorar mais do que o esperado.

Os mercados venderam agressivamente após a decisão, com o S&P 500 caindo 5% e o Dow Jones quebrando abaixo das mínimas de junho.

A decisão do Fed reforça a visão que compartilhamos na semana passada, de que o Fed quer manter o efeito riqueza “sob controle”, estabelecendo um teto artificial sobre os preços dos ativos por meio de suas políticas e declarações.

O sentimento foi ecoado pelos analistas do Goldman Sachs, que anunciaram na semana passada que estavam reduzindo sua meta de preço no S&P 500 de 4.300 para 3.600. Essa meta de 3.600 é consistente com os analistas do Bank of America e do Morgan Stanley que compartilhamos aqui semanas atrás também. Estamos começando a ver alguma convergência nas estimativas dos analistas em torno da faixa de 3.600 para o S&P 500. Para contextualizar, esse nível é aproximadamente 1% menor do que onde o S&P 500 está sendo negociado atualmente. Em outras palavras, isso é mais uma evidência da narrativa do “lateralizado até o final do ano”.

Outro dado que dá suporte a essa narrativa é o fato de que na semana passada os investidores compraram um número recorde de opções de venda para o S&P 500. Em outras palavras, um número recorde de investidores comprou proteção downside para seus portfólios.

Por que isso é importante? Porque muitos investidores já venderam nesse ambiente, e uma quantidade significativa daqueles que permanecem investidos compraram proteção contra perdas para seus portfólios. Isso significa que não há muitos vendedores motivados, o que poderia ajudar os preços dos ativos a se manterem nos níveis atuais no curto prazo.

Por fim, o fato de muitos analistas estarem convergindo para suas metas do S&P 500 em níveis próximos ao nível atual de negociação de cerca de 3.600, significa que os investidores podem ser motivados a comprar quedas significativas no mercado - esperando atingir o preço-alvo até o final de ano. Isso pode ajudar a manter as quedas no S&P 500 “rasas” até o final do ano.

Não surpreendentemente, o preço do ouro vêm caindo desde a decisão do Fed, caindo -2,53% em termos de dólares americanos. À medida que a taxa de juros dos títulos dos EUA aumenta e a inflação cai, o retorno real “sem risco” de manter os títulos dos EUA fornece um incentivo para os investidores trocarem o ouro pelo dólar que paga juros. A demanda pelo dólar americano aumenta, assim como seu valor em relação a outros ativos e moedas.

O fato do ouro estar em baixa em termos de dólares americanos não significa que não seja um bom hedge contra a desvalorização da moeda. O gráfico acima mostra o desempenho dos preços do ouro denominados em libras esterlinas, euros, dólares canadenses e ienes japoneses desde a decisão. Como podemos ver, o ouro em termos de GBP subiu +3,72%. Ao manter o mesmo ETF de ouro que nosso ativo subjacente, os movimentos no ouro refletem as mudanças relativas no valor da moeda de denominação durante o período de tempo.

Por outras palavras, a detenção de ouro protegeu o valor das carteiras denominadas em GBP, EUR e CAD. No entanto, não conseguiu superar o poderoso dólar americano.

Na frente DeFi, outra semana de sentimento generalizado de aversão a risco com o FED apertando agressivamente suas políticas monetárias e com os mercados de títulos/FX em todo o mundo em completa desordem.

O ETH encerrou a semana em território negativo contra um dólar muito forte (-2,97%) e quase sem variações em relação ao BTC (-0,16%). O Índice DeFi superou surpreendentemente o BTC (+5,03%) e o ETH (+4,81%) após semanas de desempenho muito ruim.

Apesar da ação negativa do preço, o ETH completa duas semanas desde que o Merge ocorreu com sucesso. Os desenvolvedores principais e os principais contribuidores estão entusiasmados com o desempenho e a estabilidade da rede:

Embora a blockchain Ethereum progrida no fortalecimento de sua estabilidade e outras métricas importantes, o valor total bloqueado de dapps / protocolos ainda está diminuindo - a desalavancagem do ecossistema DeFi continua seguida por preços das criptomoeda mais baixos (fonte de Defillama) e o Ethereum ainda mantém mais de 57% de dominância :

Verificando o pulso do mercado das stablecoins, notamos uma tendência diferente em termos de volume com números praticamente estáveis desde o colapso pós-Luna em torno de US$ 150 bilhões:

Investidores continuam cautelosos com o ambiente macroeconômico incerto e com as stablecoins prontas para serem usadas se as condições melhorarem.

Ainda no segmento de stablecoins - finalmente uma noticia positiva para os usuários afetados do hack da Rari de US$ 80 milhões após um longo debate. Conforme abordado no BEC algumas semanas atrás, a Tribe DAO chegou a um acordo e votou para reembolsar os usuários algorítmicos de sua stablecoin:

Conforme confirmado pelo fundador Joey's do Fei Protocol, a DAO levou meses para chegar a um consenso sobre a decisão final que foi longe de ser "descentralizada". Os principais envolvidos confirmaram que quase 13 milhões de FEI (atualmente negociados a US$ 0,97) foram pagos aos usuários e cerca de 27 milhões em DAI (atualmente negociados a US$ 1).

Em resposta às críticas dos membros da comunidade, Joey confirmou que "apenas algumas decisões de governança permanecem agora para a Tribe DAO nas próximas semanas".

Uma semana muito única e sem precedentes nos mercados globais, com vários desenvolvimentos paralelos que afetam o espaço DeFi - e como sempre, manteremos você informado aqui!

Na semana passada, a empresa de mineração Bitcoin Compute North entrou com pedido de recuperação judicial (chapter 11). A empresa deve mais de US$ 500 milhões a pelo menos 200 credores.

"A sobrevivência do mais apto" ainda está em jogo quando se trata de mineradores de Bitcoin. Um número considerável de empresas de mineração de Bitcoin ainda está procurando novas fontes de capital para financiar suas operações. Aqueles que já haviam endividado demais seus balanços, antes do atual inverno cripto, agora se encontram em uma situação difícil para garantir capital adicional.

De fato, novos pools de empréstimos para mineradores de Bitcoin continuam nas manchetes. Em um esforço para apoiar o crescimento do setor de mineração, a Maple Finance anunciou um novo pool de empréstimos de criptomoedas de US$ 300 milhões para mineradores públicos e privados.

Conforme relatado pelo Cointelegraph, "os empréstimos subjacentes no novo conjunto de empréstimos durariam de 12 a 18 meses com taxas de juros de até 20%. O empréstimo seria garantido por ativos físicos e propriedade intelectual do mutuário e poderia incluir plataformas de mineração Bitcoin.

Por outro lado, alguns pares do setor veem isso como uma oportunidade de garantir ativos em dificuldades de empresas de mineração com problemas. A Bitdeer anunciou hoje um fundo de US $250 milhões que será apoiado por family offices e empresas de capital de risco. Como Stephen Covey disse uma vez: “Se há uma coisa certa nos negócios, é a incerteza”. Não é uma prática nova em tempos de incerteza para alguns jogadores comprarem o medo dos outros.

Esta semana está repleta de discursos do Fed, com mais de 13 aparições públicas de 11 funcionários do Fed diferentes - incluindo 2 do presidente do Fed, Jerome Powell. O Sr. Powell falará em um evento de Moeda Digital organizado pelo Banco da França. Suas palavras provavelmente farão manchetes na indústria. Também obteremos a leitura do Índice de Despesas de Consumo Pessoal, que é outra métrica de inflação que o Fed acompanha de perto.

Também houve aumento da atividade entre os reguladores dos EUA em torno da regulamentação de criptomoedas, com um projeto de lei para regular as stablecoins sendo aprovado no Congresso.

Enquanto outras autoridades dos EUA, como o ex-presidente da CFTC Timothy Massad, argumentam que as stablecoins podem ser regulamentadas sob as estruturas legais existentes sem a necessidade ou atraso de criar uma nova estrutura legal.

Essa conversa provavelmente ficará mais em destaque e, eventualmente, culminará em alguma forma de regulamentação das stablecoins. O resultado deve beneficiar os operadores de stablecoins que são altamente compatíveis e transparentes, como Circle e USDC. E também beneficiará a indústria em geral, ao introduzir proteções e garantias que farão com que milhões de pessoas se sintam à vontade para interagir com essa nova tecnologia.

Aqui está o que você pode esperar para a próxima semana:

Terca-feira:

06h15 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Chicago, Charles Evans

08h35 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly

09:00 AM EST - S&P Case Shiller Índice de preços de imóveis nos EUA

09h55 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de St. Louis, Charles James Bullard

11h00 EST - O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, participa do evento de moeda digital do Banco da França

Quarta-feira

08h35 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic

10h15 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed Jerome Powell

11h EST - Discurso do Fed - Governadora do Fed Michelle Bowman

14:00 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de Chicago, Charles Evans

Quinta-feira

08h30 EST - Produto Interno Bruto Real dos EUA

09h30 EST - Discurso do Fed - Presidente do Fed de St. Louis, Charles James Bullard

Sexta-feira

20h30 - Índice de Despesas de Consumo Pessoal (Esperado +0,1% mês a mês, +6,0% ano a ano)

09h00 EST - Discurso do Fed - Vice-presidente do Fed Lael Brainard

11h00 EST - Discurso do Fed - A Governadora do Fed, Michelle Bowman, fala sobre a Supervisão Bancária

12h30 EST - Discurso do Fed - O presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, fala sobre o que está impulsionando a inflação

16h15 EST - Discurso do Fed - O presidente do Fed de Nova York, John Williams, fala sobre estabilidade financeira

Temos uma grande semana chegando e, como sempre, manteremos você informado sobre todas as notícias relevantes ao longo da semana aqui e em nossa conta do Twitter.