Bitcoin
Tras alcanzar un máximo de casi USD 45.000 hace una semana, el Bitcoin ha caído casi un 15% por los bajos volúmenes de negociación al contado. La reciente presión a vender no se ha limitado al bitcoin, sino que los activos de riesgo en general se han estado liquidando. Analicemos por qué la volatilidad podría seguir con nosotros a corto plazo, y por qué las perspectivas de la red para el bitcoin siguen siendo muy sólidas a largo plazo.
Primero, analicemos algunas de las razones de la reciente volatilidad.
Para ponerlo en contexto, el fondo ETF ARK Innovation de Cathie Wood ha caído casi un 10% sólo esta semana, y alcanzó un nuevo mínimo de las últimas 52 semanas durante la sesión de ayer.
El mercado se enfrenta a una gran incertidumbre en los frentes macroeconómico y geopolítico.
En el frente macroeconómico, los mercados ya estaban teniendo que lidiar con la Reserva Federal de EE.UU. que endurecía su política monetaria y se preparaba para subir las tasas de interés a partir del 15 de marzo. Los activos de riesgo, en general, han estado bajo presión desde que la Fed anunció sus planes de reducir gradualmente sus compras de bonos y más adelante subir las tasas de interés durante su reunión del FOMC de noviembre. Más información al respecto en la siguiente sección.
En el frente geopolítico, las noticias sobre la escalada de tensiones entre Rusia y Ucrania han dominado los titulares y están influyendo en el comportamiento de los inversionistas.
La reciente acción del precio del bitcoin indica que los inversionistas pueden estar actuando con precaución en el entorno actual, siendo que la reunión de la Reserva Federal de EE.UU. se llevará a cabo el 15 de marzo.
Tal como hablábamos la semana pasada, sigue habiendo rumores de un posible decreto emitido desde la Casa Blanca para que los reguladores federales se encarguen de la supervisión de la industria de las criptomonedas.
Las tasas de financiación de los futuros perpetuos siguen siendo negativos. Curiosamente, la tasa de interés implícita de los futuros trimestrales ha bajado del 12% en noviembre a alrededor del 3% en la actualidad.
Muchos inversionistas solían aprovechar el "carry trade" comprando bitcoin al precio al contado y vendiendo el contrato futuro para su entrega en 3 meses. Al hacerlo y entregar el bitcoin al vencimiento, ganaban la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta del contrato futuro. Así es como se calcula el rendimiento implícito.
Durante la última semana, hemos visto cómo se han cerrado más de USD 2.000 millones en contratos a futuro de bitcoin. Si damos por sentado que algunos de estos inversionistas estaban participando en el carry trade, entonces deshacer sus posiciones implicaría volver a comprar su contrato a futuros (cerrando el interés abierto), y vender su bitcoin al contado. Esta dinámica se suma a la presión de venta en los mercados al contado.
Dado que el interés abierto total de bitcoin a futuro sigue siendo alto en relación con los niveles históricos, esta tendencia podría continuar a medida que más inversionistas se desapalanquen.
Cabe destacar que el interés a corto plazo en bitcoin en la plataforma Bitfinex no ha alcanzado un nuevo máximo desde noviembre de 2021, a pesar de que el precio está cotizando a la baja.
Cambiando un poco el tópico, echemos un vistazo al modelo de red a largo plazo de bitcoin.
El siguiente gráfico es cortesía de Jurrien Timmer de Fidelity. Compara el modelo de demanda de Bitcoin con el de los usuarios de teléfonos móviles y de Internet.
Como se puede ver en el gráfico, el impacto del efecto de red del bitcoin sigue intacto y con una tendencia similar a la de los teléfonos móviles e Internet. Aunque es fácil dejarse llevar por la volatilidad a corto plazo, es útil alejarse para apreciar la imagen completa y ver el bitcoin como un fenómeno tecnológico y monetario de varias décadas.
S&P 500
Los mercados de renta variable continúan bajo presión debido al actual contexto geopolítico y macroeconómico.
La Reserva Federal está tratando de luchar contra la creciente inflación en Estados Unidos. Los analistas de JP Morgan prevén hasta 9 subidas de las tasas de interés, cada una de ellas de 25 puntos de base, hasta marzo de 2023.
Esta semana hay varios discursos de la Fed, y la mayoría de los inversionistas esperan que la primera subida de las tasas de interés se produzca durante la reunión del FOMC de marzo.
Si interpretamos el escenario de JP Morgan, esperan que el tipo de interés a un día alcance el 2,25% de aquí a marzo de 2023. Viéndolo en contexto, el rendimiento actual del bono del Tesoro estadounidense a 30 años es del 2,25%.
Esto normalmente significa que el rendimiento del bono a 30 años tendrá que subir mucho más que el 2,25%; de lo contrario, la curva de rendimiento será esencialmente plana.
La subida de las tasas tiene un impacto negativo en la economía. Por un lado, ralentiza considerablemente el ritmo de crecimiento de los precios de los activos inmobiliarios.
En segundo lugar, una "tasa sin riesgo" más alta afecta a la mayoría de los modelos de valoración de empresas, al descontar los flujos de caja futuros a una tasa más alta, lo cual reduce el valor actual de los flujos de caja futuros. Una forma elegante de decir que los precios de las acciones de las empresas bajan.
Esto crea un problema muy complejo para la economía de los Estados Unidos. Dado que el mercado inmobiliario y el mercado de valores son las dos mayores fuentes de riqueza en Estados Unidos, la caída de los precios de ambos mermará la actividad y el crecimiento económicos.
Esencialmente, la Reserva Federal está tratando de diseñar una desaceleración de la economía sin provocar una recesión. Como escribió Zoltan Pozsar, de Credit Suisse, la semana pasada, no lo ha logrado hacer nunca antes.
Ya no se discute si la Fed subirá las tasas el 15 de marzo; el debate es ahora "cuánto subirán las tasas".
Incluso si se produce una desescalada de las tensiones entre Rusia y Ucrania, el alivio del mercado de valores podría ser efímero, ya que la presión de la Fed podría ser difícil de superar.
Oro
El oro tuvo una semana fenomenal, sobrepasando los USD 1.900 por primera vez desde mayo del año pasado. En los últimos 28 días ha subido más de un 6,5%.
La evolución de los precios se debe a las tensiones geopolíticas, a la elevada inflación y a la estabilidad de los rendimientos de los bonos estadounidenses en las últimas dos semanas.
El dólar estadounidense se ha mantenido fijo durante las recientes tensiones geopolíticas. Esto no suele ser así, ya que el índice del dólar tiende a subir ante las tensiones geopolíticas.
Una posible desescalada de la situación actual podría hacer que el índice del dólar caiga. Esto podría actuar como un nuevo estímulo para los precios de los activos.
DeFi
El índice DeFi y Ethereum estuvieron bajo presión la semana pasada, terminando en una baja -6,50% y -8,77% respectivamente.
Esta mañana, Laura Shin, una periodista de Forbes, ha revelado una nueva investigación que sugiere que ha descubierto la identidad del hack del DAO de Ethereum en 2016.
Para verlo en contexto, los activos hackeados tendrían un valor aproximado de USD 11.000 millones a los precios actuales.
El hacker sospechoso ha sido identificado como Toby Hoenishch. El artículo afirma que "creció en Austria y estaba viviendo en Singapur en el momento del hackeo". Hasta ahora era más conocido por su papel como cofundador y director general de TenX, que recaudó 80 millones de dólares en una oferta inicial de monedas en 2017 para crear una tarjeta de débito de criptomonedas; esfuerzo este que fracasó".
El informe probablemente desencadenará una amplia investigación sobre el hackeo. Otra nota interesante del artículo fue el hecho de que Shin reveló que Chainalysis ahora tiene tecnología que puede "desmezclar" los procesos coinjoin de bitcoin como Wassabi Wallet. Hablaremos más ampliamente sobre esto en nuestra próxima edición.
Las NFT volvieron a ser noticia la semana pasada cuando algunos usuarios de OpenSea informaron que algunas de sus NFT habían sido robadas de sus cuentas.
Los informes mencionan que algunos usuarios de OpenSea recibieron correos electrónicos de phishing hace varias semanas que se aprovechaban de un exploit para hacer que los usuarios "preaprobaran" la transferencia de sus NFT al atacante a un coste de 0 ETH.
El atacante ejecutó el plan durante el fin de semana y los clientes de OpenSea comenzaron a reportar el ataque mientras el CTO de OpenSea estaba dando un discurso en ETH Denver.
Los precios de NFT reaccionaron negativamente a la noticia, y los índices Bitwise Blue-Chip NFT cayeron más de un -10% desde la semana pasada.
Ambos índices tenían un rendimiento positivo en lo que va de año hasta la semana pasada, lo que ya no es el caso.
Minería
El hashrate de Bitcoin alcanzó su máximo histórico, con 213 EH/s. Ahora ha subido un 141% desde la prohibición de la minería en China del año pasado.
El ajuste de dificultad de la semana pasada aumentó la dificultad en un +4,78%. El siguiente debería entrar en vigor la semana que viene, y se espera que disminuya ligeramente entre un -3,24% y un -1,87% en esta próxima época.
El mempool ha mostrado algunos picos de actividad, sin embargo, las transacciones están siendo absorbidas con bastante rapidez. Los costos y la velocidad de las transacciones siguen siendo óptimos.
Esta semana
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About the author
Mauricio Di Bartolomeo
Mauricio is the co-founder and Chief Strategy Officer of Ledn.io. He grew up in Venezuela where he and his family learned about Bitcoin. Now based in Canada, Mauricio holds HBA and MBA degrees from the Richard Ivey School of Business in London, Ontario in Canada.
