Semana del 20 de septiembre, 2022

Qué podrían esperar los inversionistas de bitcoin de la reunión de la Fed de esta semana y más allá

El Calendario Economic de Bitcoin 🗓

Market Commentary 📺👇

Bitcoin

La "Semana de la Fed" por fin está aquí. El miércoles podremos escuchar a Jerome Powell y compañía fijar el precio del dinero para los próximos 2 meses. Según la herramienta FedWatch de la CME, el 86% de los inversionistas espera un aumento de 75 BPS y el 14% espera un aumento completo de 100 BPS. En otras palabras, el mercado está valorando efectivamente un aumento de 75 BPS.

Es prácticamente un hecho que la Reserva Federal tendrá que seguir subiendo las tasas al menos hasta el 4% o más (desde el 2,50% actual). Incluso el inversionista Ray Dalio ha llegado a decir que tiene que ir hasta "el límite superior del 4,5 - 6%".

Asimismo, él señala que, según sus estimaciones, si las tasas llegaran al 4,5%, ello implicaría una nueva caída del 20% en los mercados de renta variable. 

Aunque el futuro es imprevisible, hay algunas cosas que se conocen en este entorno. Tenerlas en cuenta podría proporcionar una indicación de hacia dónde podríamos dirigirnos. He aquí una lista práctica:

  1. La Fed quiere devolver la inflación al rango del 2-3%.
  2. Si la tasa neutra debe estar ligeramente por encima de la inflación, podemos suponer que la tasa básica debería ser al menos del 3,5% a largo plazo
  3. Debido a cómo se calcula el IPC y a los datos de los últimos 12 meses, incluso si los mercados se mantienen planos, la primera lectura de la inflación por debajo del 3% sería la primavera de 2023.

  1. Existe una fuerte correlación entre el tamaño del balance de la Fed y el valor de los activos (acciones, inmuebles y bitcoin)

En otras palabras, la Reserva Federal ve al mercado de valores y al sector inmobiliario como motores del "efecto riqueza". Utiliza sus políticas para hacer que la gente se sienta más rica o más pobre para impulsar el comportamiento económico.

  1. La Fed está decidida a mantener el efecto riqueza, y en consecuencia los mercados, bajo control. El artículo del Wall Street Journal de esta semana es un claro ejemplo de ello. 

  1. La Fed ha declarado abiertamente que está planeando reducir el tamaño de su balance en USD 95.000 millones al mes. Para ponerlo en contexto, cuando estaba estimulando la economía estaba comprando USD 80.000 millones al mes en valores respaldados por hipotecas y bonos del Tesoro. En otras palabras, el tamaño del balance se está reduciendo, lo que debería seguir presionando a los mercados.

Entonces, ¿qué conclusiones podemos sacar de esto?

  1. La Fed no quiere que los precios de los activos suban hasta que la inflación, o el IPC, vuelva a estar entre el 2% y el 3%. Hará todo lo que esté en su mano para mantenerlos contenidos hasta entonces. Se trata de un esfuerzo por mantener a raya el "efecto riqueza".

  2. La Fed está reduciendo activamente el tamaño de su balance, y seguirá haciéndolo hasta finales de año. Dada la estrecha correlación entre el balance de la Fed y el S&P 500, esto significa que debería seguir bajo presión hasta entonces. (Esto es coherente con el punto 1).

Traducción: los inversionistas deberían esperar al menos una subida de tasas de 75 puntos básicos este miércoles y un mesurado discurso de la Fed. En el mejor de los casos, podría sugerir que las futuras subidas "dependen de los datos", pero Powell no querrá arriesgarse a mostrarse demasiado amable para evitar un repunte brusco en los mercados.

Dicho esto, los mercados recalibraron esta expectativa tras la lectura del IPC de la semana pasada. Lo que significa que podría mantenerse bien en un anuncio de 75 BPS. 

  1. Lo más pronto que podemos llegar al 2-3% de inflación, suponiendo que haya un "camino feliz" por delante, es entre marzo-julio del próximo año.
  2. El mercado de valores y los precios de otros activos funcionan con expectativas de futuro. 

Traducción: los inversionistas siguen de cerca a los niveles clave del mercado a medida que nos adentramos en el cuarto trimestre. Muchos esperan que lo peor en términos de precios se materialice en los próximos meses, proporcionando oportunidades de compra a medida que nos acercamos al primer trimestre de 2023. 

El futuro es difícil de predecir; no así la Reserva Federal. También conocemos los datos que ellos miran y las herramientas de las que disponen. En las condiciones actuales del mercado, a los inversionistas les gusta que les paguen por esperar. 

S&P 500

Como la Reserva Federal quiere mantener los mercados de renta variable bajo control al menos hasta finales de año, está poniendo un "tope" artificial a los precios de los activos. Con esta hipótesis de base, los dos resultados restantes son una progresión lateral hasta finales de año, o una posible caída adicional antes de una recuperación. En la sección de hoy desglosamos lo que podría conducir a una posible caída adicional.

Dado que el escenario de base es un "corte lateral" hasta finales de año, nos centraremos en los posibles acontecimientos que podrían desestabilizar a los mercados y hacerlos caer por debajo de los mínimos establecidos a mediados de junio. Aunque hay muchos acontecimientos que podrían desbaratar este posible resultado, nos centraremos en los más importantes:

  1. Un desglose del mercado inmobiliario estadounidense 

Hay una razón muy sencilla para preocuparse por el mercado inmobiliario estadounidense, y es que prestarle al gobierno de Estados Unidos está rindiendo casi lo mismo que la propiedad y el alquiler de una casa, con todos los dolores y riesgos asociados a esa actividad.

Esta es una clara señal de que el mercado inmobiliario está a punto de sufrir presiones, aunque sea por la presión de venta de los inversionistas inmobiliarios y no de los usuarios finales.

El aumento de las tasas de interés hipotecario también puede llevar a varios participantes a pagar sus líneas de crédito personales o sus hipotecas, drenando dinero de la economía que de otro modo se habría gastado en otro lugar.

  1. Un nuevo repunte de los precios de la energía

Uno de los principales impulsores de la tendencia a la baja de la inflación es la astronómica caída del precio del petróleo y, por tanto, de la gasolina. Lo interesante es que esta bajada de precios no fue natural, sino que se fabricó mediante el vaciado de las reservas estratégicas de petróleo de muchos países, siendo Estados Unidos el principal de ellos. 

A medida que el mundo mira a sus productores de petróleo para exigirles más capacidad de producción, la falta de inversión a lo largo de los años está mostrando finalmente sus grietas, con limitaciones de capacidad apareciendo por todos partes.

La OPEP+ ha declarado claramente que quiere mantener un precio de USD 100 por barril, lo que podría presionar al alza los precios de los combustibles desde los niveles actuales.

Si los precios de la energía vuelven a subir, la inflación se mantendrá pegada durante más tiempo, lo que significa que las tasas de interés se mantendrán altos. Esto podría traducirse en una venta de los mercados si el IPC se mantiene por encima del 7,25% para la reunión de noviembre. 

Oro

Con el aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense tras la lectura de la inflación de la semana pasada, el dólar estadounidense hizo bajar el entusiasmo y produjo un alto a los precios de los activos. La semana pasada, el oro acabó rompiendo por debajo del importante nivel de USD 1.700 que hemos estado vigilando, y el futuro parece sombrío hasta finales de año. 

Esta opinión es compartida por los analistas de materias primas de TD Securities que, en una nota a los inversionistas el viernes pasado, declararon que estaban añadiendo a su posición táctica "corta de oro", ya que esperan que los precios caigan hasta un objetivo de USD 1.580 de aquí a finales de año. 

DeFi

En el espacio de DeFi, una semana sangrienta para ETH cerrando a -15,06% contra BTC a pesar de la exitosa actualización de Merge llevada a cabo en la madrugada del 15 de septiembre EST. 

El precio de ETH sufrió una fuerte venta tras la tan esperada transición a PoS, llegando a los USD 1280 durante el fin de semana, cotizando actualmente en torno a los USD 1350, cifras no vistas desde mediados de julio. 

En lo que parece ser un importante evento de "venta de noticias" (al menos desde una perspectiva a corto plazo) para la segunda mayor criptodivisa en capitalización de mercado, el índice DeFi también superó al ETH terminando la semana con un 10,68% en contra. 

La exitosa fusión fue ampliamente celebrada dentro de la comunidad y entre los principales contribuyentes:

La fusión impactó sustancialmente en la inflación de ETH, reduciendo en un 95% la emisión diaria a los validadores. Se estima que el cambio en la oferta con respecto a ETH PoW es de casi 60.000ETH en pocos días. 

Aunque teóricamente sigue siendo un activo inflacionario, la severa reducción de las emisiones post-Merge aliada con el EIP1559 (quema de ETH dependiente de la demanda de la red Ethereum en términos simples) que ya estaba en marcha, podría de hecho convertir el activo en deflacionario si la demanda de espacio de bloques sigue escalando. 

Existe una herramienta interesante en la que se puede comprobar esta información sobre la inflación y la economía de la oferta de ETH y simular las proyecciones futuras:

Como ejemplo, considerando la actual demanda promedio de 30 días de espacio de bloques en la red Ethereum, en un período de 2 años a partir de ahora podríamos tener 116,5M ETH como oferta total, en lugar de los actuales 120,5M ETH.

La transición a Prueba de Participación (o PoS, por sus siglas en inglés) también espera reducir en un 99,95% el consumo de electricidad por parte de la red, según estimaciones de la fundación Ethereum, y también fue ampliamente cubierta por los principales medios de comunicación con información interesante de los principales contribuyentes:

A pesar de la acción bajista del precio, los tenedores de ETH todavía tienen la esperanza de una recuperación de sus recientes pérdidas frente a BTC para potencialmente volver a probar los máximos del último ciclo 2017/2018.

En Ledn hemos tenido un periodo muy tranquilo durante la actualización sin prácticamente ningún impacto en nuestros usuarios y operaciones. Vigilaremos la evolución del ecosistema y, como siempre, mantendremos a nuestros lectores informados .

Minería

Durante los últimos meses de movimiento lateral del precio de Bitcoin, hemos cubierto cómo los márgenes de beneficio de los mineros han sido suprimidos por múltiples razones, incluyendo el aumento de los precios de la energía a nivel mundial. Lo que está obligando a algunos mineros de todo el mundo a buscar energía más barata en otros lugares.

En Europa, por ejemplo, Noruega y Suecia atrajeron a los mineros de Bitcoin durante mucho tiempo gracias a sus abundantes fuentes de energía. Con la guerra entre Rusia y Ucrania todavía encima, el aumento de las facturas de energía junto con el temor de que puedan ser regulados fuera del mercado ha hecho que un grupo de mineros evalúe las fuentes de energía baratas del Círculo Polar Ártico como una alternativa.

En Australia se instaló la primera granja de minería de Bitcoin alimentada por energía solar. Operado por Lumos Digital Mining en la ciudad de Whyalla, el sitio podría minar alrededor de 100 BTC al año. Es sorprendente cómo casos de uso como éste muestran exactamente lo contrario de lo que a veces se afirma en los titulares (por ejemplo, "Bitcoin genera demasiadas emisiones de carbono").

La última cosa que nos gustaría cubrir en la sección de minería de esta semana es el aumento de la cuota de minería de Bitcoin de los EE.UU. de toda la minería mundial. Desde la prohibición de la minería en China, EE.UU. se ha convertido en el país número uno en términos de poder de hash, aumentando su cuota de minería desde el 3,5% hasta el 38%, en sólo dos años. No es de extrañar que la Casa Blanca esté investigando ahora cómo el PoW puede afectar a la industria energética del país. 

 



Esta semana

Todas las miradas estarán puestas en la reunión de la Fed de esta semana, el miércoles a las 2 PM EST, en la que los inversionistas esperan un aumento de 75 BPS. La semana pasada la fusión de Ethereum se desarrolló sin problemas, y una vez más el viejo dicho de Wall Street "compra el rumor, vende la noticia" resultó ser cierto. 

La relación de precios entre el bitcoin y el ethereum vuelve a estar en la mitad de su nivel histórico. Si nos fijamos en el gráfico que compartimos la semana pasada, la reversión a la media en la fusión resultó favorable para el bitcoin.

En términos de bitcoin, Ethereum ha caído un 10% desde nuestro informe de la semana pasada. Esto demuestra que -aunque entusiasmado por la fusión, el evento no pudo atraer a nuevos compradores para Ethereum a los niveles actuales.

Si la actividad económica y de los desarrolladores vuelve a Ethereum en masa durante las próximas semanas, el límite superior de la relación podría ponerse a prueba. Por el contrario, si nos mantenemos en un entorno de riesgo negativo, es posible que Ethereum pierda aún más terreno en relación con el bitcoin, ya que muchos inversionistas lo consideran más alejado del espectro de riesgo que el bitcoin.

Esto es lo que puedes esperar para la semana en curso:

Miércoles

12.30 PM EST - Reunión del FOMC de la Reserva Federal - Decisión sobre las tasas de interés

Jueves

09:00 AM GMT - Reunión del Banco de Japón - Decisión sobre las tasas de interés

Viernes

07.30 AM GMT - Banco Nacional de Suiza - Decisión sobre las tasas de interés

11.00 AM GMT - Reunión del Banco de Inglaterra - Decisión sobre las tasas de interés

Se avecina una gran semana, y como siempre, te mantendremos informado de cualquier noticia relevante a lo largo de la semana aquí mismo y en nuestra cuenta de Twitter.

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About the author

Mauricio Di Bartolomeo

Mauricio is the co-founder and Chief Strategy Officer of Ledn.io. He grew up in Venezuela where he and his family learned about Bitcoin. Now based in Canada, Mauricio holds HBA and MBA degrees from the Richard Ivey School of Business in London, Ontario in Canada.