Ha sido una semana turbulenta para los precios de los activos, con el Bitcoin cayendo un -11,20% la semana pasada, y bajando otro 11% en la sesión de ayer, alcanzando un nuevo mínimo de 52 semanas por debajo de los USD 21.000.

Como muchos de nuestros clientes de préstamos saben, la reciente caída de los precios del bitcoin ha desencadenado solicitudes de garantías adicionales para mantener una LTV saludable. Como resultado de este movimiento, alrededor del 6% de nuestra cartera de préstamos minoristas pendientes se ha cerrado - esto incluye tanto los préstamos que fueron cerrados voluntariamente por los clientes, como los préstamos que se cerraron automáticamente cuando el precio cayó y no se recibió ninguna garantía adicional. 

Los movimientos en los precios de los activos y la renta variable pueden atribuirse en parte a una serie de condiciones y acontecimientos del mercado.

1. La inflación en Estados Unidos alcanzó el nivel más alto en 40 años, el 8,6%, en el mes de mayo.

2. La guerra en curso en Ucrania ha hecho que los precios del petróleo se disparen y es probable que sigan haciéndolo hasta que la guerra termine.

3. La Reserva Federal se reúne esta semana para anunciar muy probablemente una nueva subida de las tasas de interés. Esto sucede mientras las condiciones económicas en Estados Unidos empeoran rápidamente.

4. Celsius, una empresa de préstamos que llegó a tener más de USD 11.000 millones en activos en su plataforma, y que estaba muy involucrada en la cotización de activos alternativos y en el uso de protocolos de Finanzas Descentralizadas para generar interés, ha pausado los retiros de su plataforma.

Este tipo de acontecimientos son una dolorosa prueba de que no todos los productos que generan interés son iguales. Hay diferencias reales en el riesgo que asumen las empresas para generar las tasas de interés que ofrecen a los clientes - y estas diferencias tienen implicaciones muy serias.

Ayer pasamos un rato en un Twitter Spaces dando a nuestros clientes una actualización de nuestro negocio y explicando lo que hace de Ledn un tipo de prestamista muy diferente - y quisimos proporcionar un breve resumen para aquellos que no pudieron unirse a nosotros. 

Tenemos un modelo de negocio muy sencillo que trabaja sólo con 2 activos de alta calidad y muy líquidos: bitcoin y USDC. 

Fuimos el primer prestamista en introducir la prueba de reservas, realizando autenticaciones que nuestros clientes pueden verificar a través de un contador público certificado cada 6 meses.

No exponemos los activos de nuestros clientes a los protocolos de financiación descentralizada para generar intereses. Generamos nuestro rendimiento prestando a un grupo selecto de instituciones bien establecidas como Genesis Capital.

No recaudamos fondos a través de una Oferta Inicial de Monedas (ICO), y no tenemos un token. 

En resumen, en Ledn, seguimos operando igual.

Volviendo a los mercados, las curvas de los futuros están mostrando todo tipo de formas torcidas, con primas a lo largo de diferentes meses con una gran diferencia. La volatilidad implícita en los contratos de opciones sobre el bitcoin también se ha disparado. Esto puede ser un síntoma de baja liquidez, y dependiendo de lo que anuncie la Fed mañana, podría llevar a una presión de venta aún mayor. 

Si sirve de consuelo, según Arthur Hayes, fundador y ex-CEO de BitMEX, "mirando en la cadena, parece que las liquidaciones se han producido en su mayoría" - puede que se refiera a DeFi, pero como los tokens DeFi serán los últimos en recibir una oferta, podría ser un buen indicador de un eventual cambio de tendencia en el sentimiento general hacia los activos digitales. Esperemos que la gente aprenda la lección esta vez en el sentido de que no todos los activos, y ni todas las ofertas de interés, son iguales. 

No confíes, verifica. 

Un mercado bajista se define como una caída del 20% desde el máximo. Ayer, el S&P 500 entró oficialmente en un "mercado bajista", ya que se prevé que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas esta semana.

Ahora que estamos en un mercado bajista, las preguntas son: ¿cuánto pueden bajar los mercados y cuándo se recuperarán?

Las tasas de interés de los bonos estadounidenses reaccionaron de forma agresiva a la lectura de la inflación del viernes pasado, que alcanzó un nivel récord. Al momento de escribir estas líneas, la tasa de interés de los bonos a 10 años es de 3,45%, y la de los bonos a 30 años, de 3,42%. Esto no es la norma. En "condiciones normales de mercado", un bono a 30 años debería pagar una tasa de interés más alta que un bono a 10 años. 

El dólar estadounidense se ha disparado gracias a la subida de los rendimientos de los bonos. El índice del dólar estadounidense ha subido casi un 3% en las últimas tres jornadas. Esto ha añadido una presión a la baja sobre los activos denominados en Estados Unidos.

Como mencionamos arriba, los mercados parecen dar por descontado una subida de tasas del 0,75% por parte de la Reserva Federal. Probablemente se alegrarán si el aumento es menor, y los activos probablemente seguirán bajo presión si la Fed efectivamente aprieta el gatillo en un 0,75%.

El oro ha bajado más de un 3% en las dos últimas sesiones. Ha reaccionado negativamente a la lectura de la inflación. No es porque el oro sea una mala cobertura contra la inflación. La razón por la que el precio está cayendo es porque la tasa de inflación ha aumentado un poco (de 8,4% a 8,6%) - pero las tasas de interés de EE.UU. están a punto de aumentar mucho (un aumento de 0,50% o de 0,75%). Esto hace que el rendimiento real del dólar estadounidense (intereses de los bonos menos la inflación) sea mucho mayor. Esto, a su vez, aumenta la demanda de mantener dólares y obtener la "tasa libre de riesgo" del gobierno estadounidense. 

Es de esperar que esta tendencia continúe hasta que la Reserva Federal decida dar un giro y dejar de subir las tasas. Al ritmo actual, la Fed está subiendo las tasas de interés mucho más rápido de lo que aumenta la inflación en la economía. Esto seguirá presionando al oro a la baja.

Los protocolos de finanzas descentralizadas o DeFi se han visto sometidos a una gran presión recientemente, ya que los usuarios retiran sus fondos y venden sus tokens. 

Los grandes movimientos han desencadenado liquidaciones en todos los ámbitos, ya que los inversionistas se apresuran a vender las garantías y trasladarlas a tiempo a otros protocolos. 

A medida que la liquidez sigue fugándose del sector, probablemente seguirá siendo frágil y los precios podrían seguir siendo volátiles.

A pesar de la caída del precio de la semana pasada, la dificultad de minería de Bitcoin aumentó un 1,29%.

El mempool se ha mantenido relativamente estable a lo largo de la volatilidad del mercado y los tiempos y costos de las transacciones se mantienen dentro de un rango histórico normal en relación con los últimos 6 meses.

El principal acontecimiento de la semana será la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal, prevista para el martes y el miércoles. El anuncio de la decisión sobre las tasas de interés se emitirá el miércoles a las 3 PM. 

Como ya hemos comentado, la última lectura de la inflación de mayo ha aumentado la probabilidad de que la Reserva Federal aumente la tasa de interés en un 0,75%, llevándola a 1,50%. Un aumento del 0,75% en la tasa de interés sería el mayor incremento desde 1994.

Dada la reacción del mercado a la lectura de la inflación de la semana pasada, parece que los inversionistas están valorando una probabilidad muy alta de una tasa de interés del 0,75%. Si la Fed decide subir las tasas sólo un 0,50%, el mercado podría celebrarlo y subir. Si aprieta el gatillo y sube las tasas de interés un 0,75%, el mercado, y los precios de los activos en general, seguirán probablemente bajo presión hasta que ocurra una de estas dos cosas: 

• La inflación en Estados Unidos deje de aumentar y comience a bajar, o
  
  
• La guerra en Ucrania llegue a su fin, normalizando los precios del petróleo y otras materias primas.

Esperamos que hayas disfrutado de la lectura y, como siempre, cerramos con un resumen de los próximos datos económicos e informes de resultados de la semana:

Martes:

2.00 PM EDT - Comienza la reunión del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal

Miércoles:

2.00 PM EDT - Conferencia de prensa de la Reserva Federal sobre la decisión de las tasas de interés

Se avecina una gran semana, y como siempre, te mantendremos informado de cualquier noticia relevante a lo largo de la semana aquí mismo y en nuestra cuenta de Twitter.