Los mercados celebraron la semana pasada la lectura de la inflación del 8,5% en EE.UU., que mostró un 0% de crecimiento intermensual en la tasa de inflación. El bitcoin, la renta variable e incluso el oro cerraron la semana en verde, mientras que el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro se desplomaron.

El mercado lo celebró porque la Fed parece tener la inflación bajo control. La Fed ha señalado que acabar con la inflación es su prioridad número uno, incluso a costa del mercado laboral.

Aunque la ralentización de la inflación es un motivo de celebración, la lectura de un mes no debe extrapolarse para decir que ya estamos fuera del bosque inflacionista.

Como señala Zoltan Pozsar, estratega de tasas de interés de Credit Suisse, en su última publicación de Global Money Dispatch, los precios de una economía se fijan en función de la oferta y la demanda. 

La pandemia provocó tanto un choque de oferta (reducción de la oferta), como un choque de demanda (aumento de la demanda debido al estímulo).    

Esto hace que los precios de equilibrio de los bienes y servicios suban, según el gráfico anterior. 

Hasta aquí, todo bien. 

Ahora, el sentimiento actual del mercado es que la Fed podrá volver a bajar la curva de la demanda. Sin embargo, el aumento de las tasas de interés hace muy poco por arreglar el lado de la oferta. El gobierno no puede imprimir más petróleo, o más gente para que se dedique a los trabajos de servicios. 

Además, el panorama geopolítico anterior a la pandemia era muy diferente. Era un mundo en el que China producía bienes baratos para que Estados Unidos los consumiera, y en el que Rusia proporcionaba alegremente petróleo barato a Europa. Ambas dinámicas ayudaban a mantener bajo el costo de los bienes. De hecho, tuvo un impacto deflacionario para la economía estadounidense. Esto facilitó que los bancos centrales imprimieran dinero y elevaran los precios de los activos. 

El mundo actual es muy diferente:

Rusia vende ahora petróleo y gas a Europa por un precio elevado, amenazando con restricciones de suministro con fines estratégicos. Las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China están aumentando, que van desde los aranceles de la era Trump hasta el reciente viaje de Nancy Pelosi a Taiwán. 

En otras palabras, la Fed puede resolver el lado de la demanda de la ecuación a través de las tasas de interés y la política fiscal, pero el lado de la oferta de la ecuación es impredecible, y ahora está en manos de los políticos, más que de los bancos centrales. Esto podría conducir a continuas presiones inflacionistas impulsadas por las restricciones del lado de la oferta.

¿Cómo podría afectar esto al bitcoin?

En este escenario, la Fed puede tener que mantener las tasas de interés relativamente altas para mantener la inflación bajo control. Sin embargo, también tendrá que tomar medidas para aumentar la oferta de bienes y servicios sin depender de los socios comerciales internacionales. Esto podría dar lugar a una serie de proyectos de infraestructuras financiados con fondos fiscales y a incentivos para reactivar el sector manufacturero local en Estados Unidos.

Del mismo modo, países como China y Rusia tendrán que buscar nuevos compradores para sus bienes y servicios, y podrían tratar de incentivar sus economías locales. Como ejemplo, el banco central chino anunció recientemente una sorprendente bajada de las tasas de interés para estimular su economía. 

Independientemente del camino que se elija, sin duda alguna los bancos centrales tendrán que imprimir nuevo dinero (ya sea para estimular su economía local, o para bajar el valor de su moneda para que sus exportaciones sean más atractivas para los compradores internacionales). 

Como hemos hablado aquí ampliamente, el bitcoin tiene una correlación positiva con la tasa de crecimiento de la oferta monetaria mundial.

En resumen, aunque las razones para imprimir dinero pueden cambiar, el hecho es que los bancos centrales tendrán que volver a encender la impresora más pronto que tarde para estabilizar sus economías. Podría ser un viaje lleno de baches hasta ese punto, pero todos los caminos conducen a la impresora - y la impresión históricamente conduce a precios más altos de bitcoin. 

Como nota de despedida, les dejamos con una rápida actualización sobre Argentina, donde el Banco Central ha subido recientemente su tasa de interés al 69,50% en un esfuerzo por reducir la inflación.

Y de nuevo, desde Nigeria, donde la inflación alcanzó un nuevo récord de 19,64% según los datos oficiales. La tasa de inflación real es probablemente mucho, mucho más alta.

A medida que la temporada de resultados del segundo trimestre llega a su fin, las empresas presentaron resultados relativamente sólidos, y el S&P ha subido más de un 10% durante las últimas 4 semanas consecutivas. Los mercados de renta variable también se alegraron de la lectura de la inflación de julio de la semana pasada, lo que amplió su subida.  

La gran pregunta que se hacen los inversionistas es: ¿se trata de un repunte del mercado bajista? o ¿vamos a subir a partir de aquí?

Aunque no tenemos una bola de cristal y no podemos responder a la pregunta directamente, lo que sí podemos hacer es observar cómo se han posicionado los inversionistas institucionales últimamente. 

En primer lugar, veamos el índice de flujo de Smart Money de Bloomberg, que sigue los primeros 30 minutos y los últimos 60 minutos de la negociación. La idea es que los primeros 30 minutos de compra suelen ser compras emocionales, principalmente de clientes minoristas. Y los inversionistas institucionales esperan hasta la última hora de negociación para realizar sus operaciones, cuando hay menos "ruido" en el mercado. 

Este indicador ha alcanzado su nivel más alto en 2 años. La última vez que estuvo en este nivel fue cuando el S&P 500 estaba superando sus máximos anteriores, iniciando un gran repunte del mercado alcista. 

En segundo lugar, tenemos el indicador Bull & Bear de Bank of America, que ha estado en su nivel más bajo (extremadamente bajista) durante 9 semanas consecutivas. 

Como señala el reconocido macro inversionista  Dan Tapiero, cuando todo el mundo es ya máximo bajista, muchos han recortado sus carteras al máximo y ya no hay mucho que se pueda vender.

De acuerdo a lo anterior, hay algunos indicadores que señalan que los inversionistas institucionales están empezando a volver al mercado.  

Esto también es coherente con la noticia de que Berkshire Hathaway ha estado invirtiendo continuamente a lo largo de este mercado volátil.

Aunque los inversionistas institucionales no son conocidos por sus apuestas a corto plazo, el Sr. Buffett es conocido por tener el mejor historial de inversiones a largo plazo.

La semana pasada, el oro volvió a registrar una fuerte subida gracias a los datos sobre la inflación en Estados Unidos. En las últimas 4 semanas, el oro ha subido más de un 5%, gracias a la debilidad del dólar estadounidense y a las tensiones geopolíticas. 

El precio del oro seguirá viéndose afectado por las tasas de interés y la inflación de Estados Unidos. Esto seguirá actuando como un viento en contra mientras la Fed tenga la misión de subir las tasas de interés y la inflación baje. Estos dos eventos mejoran la rentabilidad real del dólar estadounidense, haciéndolo más fuerte y añadiendo un viento en contra al oro.

Sin embargo, puede recibir un inesperado viento a favor de China, donde el banco central acaba de realizar un sorprendente recorte de las tasas de interés para estimular su economía. Al contrario que en EE.UU., el recorte de las tasas hará que el yuan sea más débil, lo que hará que los inversionistas protejan el valor de sus ahorros y que opciones como la tenencia de oro sean más atractivas.

El próximo catalizador para el oro serán probablemente las actas de la reunión del FOMC de este miércoles, donde podrían revelarse más detalles sobre los planes de la Fed.

En el espacio DeFi, Ethereum continúa su espectacular movimiento al alza cerrando la semana con un +8,52% frente a BTC, mientras que el índice DeFi sufrió un golpe y tuvo un rendimiento inferior tanto a BTC como a ETH. 

El entusiasmo de la comunidad de Ethereum tuvo un motivo especial en los últimos días, después de que Goerli en fase final de testnet tuviera una transición exitosa a proof-of-stake y confirmara que se espera que La Fusión ocurra alrededor del 15 de septiembre, dependiendo del hashrate:

Goerli testnet de Ethereum representó el tercer y último paso antes de la tan esperada fusión.

A pesar de la oleada de noticias positivas recientes para Ethereum, tuvimos más novedades en cuanto a las sanciones impuestas por la OFAC a las direcciones relacionadas con Tornado Cash, tal como lo cubrimos aquí la semana pasada:

Varias aplicaciones DeFi tuvieron problemas después de que se prohibiera a los usuarios el acceso a plataformas como Aave, Uniswap, Balancer, etc. tras las sanciones de la OFAC a Tornado Cash.

Esta lista de direcciones que se ha elaborado involucra a TRM Labs, una empresa de cumplimiento que ofrece servicios a las dApps a través de una API.

Justin Sun, el fundador de Tron blockchain, fue uno de los primeros en informar del incidente:

Aunque el problema parece estar resuelto por ahora, como informaron diferentes miembros de la comunidad DeFi minimizando el hecho como un simple problema de frontend, las sanciones de Tornado Cash están poniendo de manifiesto una dura realidad en DeFi - que la mayoría de las plataformas, contratos inteligentes y proyectos no están realmente descentralizados. La mayoría de los proyectos "descentralizados" se han apresurado a bloquear y restringir las direcciones sancionadas, al igual que los han tenido que hacer las entidades centralizadas y las que cumplen con la normativa.

En el campo de las stablecoins, otra stablecoin algorítmica no pudo mantener su paridad después de que Acala Network informara de un grave fallo encontrado:

La plataforma DeFi basada en Polkadot, informó del fallo en el fondo de liquidez iBTC-aUSD recién desplegado del protocolo, con pérdidas que podrían alcanzar los USD 10 millones, aunque todavía no se ha confirmado oficialmente por parte de los miembros del equipo de Acala. 

En el ámbito de la minería, Antalpha, con sede en Singapur, junto con Bitmain y Antpool como socios, presentó un nuevo producto de préstamo para los mineros, en un esfuerzo por ayudarles a mantenerse a flote durante la actual crisis del mercado. 

Se dice que los nuevos préstamos se emitirán en el marco de un acuerdo de cofinanciación con otros financiadores. También se centrarán en las principales salidas de efectivo de los mineros, por ejemplo, los costos de electricidad.

Tal como dijimos en la sección de minería del BEC de la semana pasada, los mineros tienen casi USD 4.000 millones en préstamos pendientes respaldados por ASICs. Estos han caído en valor junto con el precio de Bitcoin, poniendo presión en los apalancados balances de los mineros. 

Como ejemplo, el minero público Core Scientific presentó un S1 ante la SEC la semana pasada, revelando una nueva emisión de 70.289.880 acciones, ya que el minero busca formas adicionales de obtener capital y financiar las operaciones durante un mercado bajista.

En la sección "Lo que nos espera en la semana" de hoy, queríamos compartir nuestras opiniones sobre la reciente inclusión del contrato inteligente Tornado Cash en la lista de entidades sancionadas de la OFAC.

Antes de empezar, creemos que las personas tienen derecho a la privacidad, tanto en su vida personal como en la financiera. Por muy impopular que sea este pensamiento, encontrar el equilibrio adecuado en torno a la privacidad y la seguridad es una tarea difícil para un gobierno o regulador.

A modo de resumen, Tornado Cash era un servicio al que la gente podía acceder para ofuscar el origen y el destino de los activos que se enviaban al servicio. Había sido utilizado por personas normales y por conocidos grupos de hackers asociados a grandes ataques.

Después de que el gobierno de Estados Unidos incluyera el contrato inteligente Tornado Cash y sus direcciones de Ethereum en la lista, todas las empresas que cumplían con la normativa y que prestaban servicio a clientes estadounidenses tuvieron que cumplir y asegurarse de que no prestarían servicio ni interactuarían con ninguna de las direcciones de la lista.

Lo que sucedió después fue quizás más sorprendente para la comunidad de finanzas descentralizadas ("DeFi") que la propia sanción. Muchos de los proyectos DeFi más populares se apresuraron a restringir las transacciones con las direcciones, y con cualquiera que hubiera realizado transacciones con esas direcciones, lo que afectó a muchos de sus clientes.

Muchos protocolos DeFi se construyeron sobre la idea de que "los contratos inteligentes no pueden ser vigilados", que su código era "imparables" y que operaría más allá del alcance y las restricciones de los reguladores.

La realidad es muy distinta. Muchos protocolos DeFi recibieron inversiones de fondos de inversión con sede en Estados Unidos, tienen fundadores y equipos con sede en Estados Unidos. El barniz de la descentralización se está desvaneciendo poco a poco, y los contratos inteligentes conformes que queden serán efectivamente entidades totalmente conformes con las mismas obligaciones y restricciones que otras bolsas centralizadas.

Nos encontramos en los inicios de una nueva era en DeFi, que dará lugar a las "finanzas conformes" y a las "finanzas oscuras". Esta tendencia comenzó incluso a principios del año pasado con la introducción de restricciones de KYC y de PI en la DeFi.  Los participantes en el terreno de las "finanzas conformes" tendrán las mismas responsabilidades y obligaciones, tanto si se trata de un contrato inteligente como de una entidad totalmente centralizada.

Inevitablemente, también surgirán las "finanzas oscuras", que serán una serie de contratos y protocolos verdaderamente descentralizados, con fundadores anónimos, sin inversionistas de renombre, tokens que no pueden venderse a inversionistas en mercados regulados y sin un equipo de marketing centralizado.

Para terminar, esta sanción sobre Tornado Cash no significa que DeFi esté muerto y ciertamente no significa que este asunto esté relacionado de manera alguna con Bitcoin o que Bitcoin esté dañado. Las empresas de activos digitales tienen bases de clientes globales. La regulación en los mercados de inversionistas abrirá la puerta a nuevos clientes, alimentando el crecimiento de las empresas del sector y permitiéndoles seguir resolviendo un problema global: el acceso a una moneda estable y a servicios financieros.

Ahora, aquí están las ganancias y los anuncios que podrían mover los mercados en la semana que viene:

Martes

8.30 AM EST - Índice de precios al consumo de Canadá

Resultados de ganancias: Walmart, Home Depot

Miércoles

8.30 AM EST - Ventas al por menor en EE.UU. (se espera una caída significativa del 0,1%)

9.30 AM EST - Alocución de la Fed - Michelle Bowman

2.00 PM EST - Actas de la reuniones del FOMC

2.30 PM EST - Alocución de la Fed - Michelle Bowman

Resultados de ganancias: Cisco Systems, Target

Jueves

8.30 AM EST - Peticiones iniciales y continuas de subsidio de desempleo (EE.UU.)

1.20 PM EST - Alocución de la Fed - Esther George, Presidente de la Fed de Kansas City

1.45 PM EST - Alocución de la Fed - Neel Kashkari, Presidente de la Fed de Minneapolis

Viernes

9.00 PM EST - Alocución de la Fed - Tom Barkin, Presidente de la Fed de Richmond

Se avecina una gran semana, y como siempre, te mantendremos informado de cualquier noticia relevante a lo largo de la semana aquí mismo y en nuestra cuenta de Twitter.