La guerra de Rusia contra Ucrania ha desencadenado un gran debate en torno a las "reservas". 

¿Qué es un activo de reserva? 

Debe ser un activo que se puede utilizar estratégicamente, o cuando hay tiempos difíciles. Es el "cofre de guerra" de un gobierno que puede utilizarse para proteger al país o sus intereses de amenazas externas o internas. 

Tras la Segunda Guerra Mundial, los 44 gobiernos crearon los acuerdos de Bretton Woods en julio de 1944.  El objetivo del grupo era "crear un nuevo sistema monetario internacional que aprovechara las lecciones de los patrones oro anteriores y la experiencia de la Gran Depresión, y que permitiera la reconstrucción en la posguerra".

En términos simples, los acuerdos establecían al dólar estadounidense como moneda de reserva, con una vinculación fija al oro. Todas las demás monedas, a su vez, estaban vinculadas al dólar estadounidense.

En 1971, el presidente estadounidense Richard Nixon puso fin a la convertibilidad del dólar al oro, poniendo así fin a los acuerdos de Bretton Woods.

Desde ese cambio en 1971, los gobiernos internacionales han sido lentos en adaptarse, y han seguido manteniendo sus reservas en las monedas de otros países, y en cantidades limitadas de oro. Muchas veces el oro de las reservas de un país es resguardado en bóvedas de seguridad ubicadas fuera de ese país.

El mundo no había visto un conflicto internacional de esta magnitud desde que los acuerdos de Bretton Woods llegaron a su fin en 1971.

En otras palabras, mantener tus reservas en la moneda o los bonos de otro país no había sido un problema mundial, hasta hace unas semanas.

El mundo no ha tardado en darse cuenta de esta debacle, y se ha estado desarrollando rápidamente una nueva narrativa.

"¿Están realmente seguras tus reservas en divisas extranjeras?"

El artículo del Wall Street Journal acá mostrado no menciona la palabra "bitcoin", pero bien podría haber sido un anuncio publicitario del mismo. 

Bill Miller fue mucho más explícito en una entrevista reciente: "Quizá deberíamos tener algo más por ahí, con lo que otros países no puedan perjudicarnos, y que sea inmune a la inflación o a ser fabricado en mayores cantidades... esto es alcista para el Bitcoin", dijo en una entrevista la semana pasada.

Ahora, veamos cómo se ha comportado el bitcoin en relación con los precios de otros activos desde que comenzó el conflicto el 24 de febrero:

Al comparar el bitcoin con un espectro de activos basado en su riesgo relativo percibido, vemos que su rendimiento se sitúa en el siguiente orden:

1. Oro +4,84%
2. Índice del USD +3,27%
3. Bitcoin -1,05%
4. S&P 500 -1,50%
5. ARK Invest Innovation ETF -5,86%
6. FTX Decentralized Finance Token Index -6,87%

Con esta perspectiva, vemos que el bitcoin se ha comportado de forma bastante favorable teniendo en cuenta el contexto actual. 

Durante un conflicto activo puede suceder cualquier cosa, e independientemente de lo que digan los indicadores del mercado, los inversionistas deben mantenerse alerta.

Además, se rumorea que esta semana se firmará la tan esperada orden ejecutiva de la Casa Blanca para regular las criptomonedas.

Sin embargo, no está claro cuál será el alcance exacto de la orden; el bitcoin tiene un marco relativamente claro en los Estados Unidos. Lo más probable es que el proyecto de ley tenga un mayor impacto en los servicios o protocolos que no realizan comprobaciones KYC/AML. Ampliamos un poco más sobre esto en nuestra sección DeFi. 

Y cerramos la sección de bitcoin de esta semana celebrando un nuevo máximo histórico de direcciones con saldos distintos de cero para la red Bitcoin. 

Como se puede ver en el gráfico, el crecimiento ha sido constante durante los últimos 12 años y ahora hemos superado más de 40 millones de direcciones con saldos distintos de cero.

Los mercados valores de Estados Unidos han estado bajo presión durante la última semana, ya que el conflicto sigue pasando factura a todo tipo de empresas, desde las energéticas hasta las financieras, pasando por las agrícolas y las tecnológicas; tomará su tiempo para que las empresas y los inversionistas puedan evaluar plenamente los daños.

Esta semana se publicará el informe sobre la inflación de febrero en EE.UU., lo cual es muy relevante siendo que la semana que viene la Fed celebrará su reunión del FOMC de marzo. Los inversionistas ya anticipan que la Fed subirá la tasa de interés a un día en 25 puntos básicos. Hace unas pocas semanas, los inversionistas estimaban una probabilidad de 99% de una subida de tasas de 50 puntos básicos. Esto se ha revertido rápidamente debido al conflicto.

Si has llenado el tanque de combustible de tu automóvil recientemente, probablemente sabrás lo descabellado que ha sido el aumento de los precios del petróleo en estos últimos días.

Los precios del petróleo se acercan a máximos históricos, y los de la gasolina han alcanzado precios récord en países como Canadá y partes de Europa. 

Esto repercutirá sin duda en la confianza de los consumidores, en la renta disponible y, en última instancia, en las ganancias de las empresas. 

Es probable que los mercados sigan bajo presión. Si la historia nos sirve de indicio, las sanciones son rápidas de promulgar, pero tardan mucho tiempo en ser eliminadas. Lo mismo ocurre con los conflictos activos: son más fáciles de iniciar que de detener.

Los mercados pueden seguir bajo presión mientras las empresas siguen evaluando las implicaciones/daños producidos por el conflicto activo en las próximas semanas (ya sea por sanciones o por interrupciones de la cadena de suministro). Si la Fed tiene que anunciar una subida de tasas en una escalada del conflicto, las cosas podrían acelerarse hasta que algo cambie.

Los inversionistas deberían permanecer atentos en las próximas semanas.

El oro tuvo su mejor semana del año hasta ahora, cerrando al alza en un +4,33% y subiendo casi otro ~1% en lo que va de semana.

Estamos viendo cómo empieza a producirse el fenómeno de la "huida hacia la seguridad". El dólar estadounidense también tuvo su mejor semana del año, con una subida del 2,04%. Esto demuestra que los inversionistas están empezando a buscar refugio ante tanta incertidumbre.

El oro está a unos 100 dólares de su máximo histórico de USD 2.075 la onza. Dado el actual entorno geopolítico, no nos sorprendería que el oro alcance y sobrepase ese nivel en las próximas semanas.

Para que veamos las cosas en la perspectiva correcta, el oro tiene una capitalización de mercado de USD 12,7 billones. Un aumento de ~6% en el precio equivaldría a casi toda la capitalización de mercado de Bitcoin.

Tanto el índice DeFi como el ethereum terminaron la semana con un descenso del -2,90% y del -2,62% respectivamente. 

La semana también fue agitada en términos de noticias. En primer lugar, un legendario desarrollador de DeFi anunció que él y su socio se van a retirar. 

Andre Cronje, apodado "El Padrino de DeFi", ha anunciado a través de Twitter que pronto dejará de contribuir en proyectos. Cronje fue el desarrollador detrás de Yearn Finance - un protocolo de minería de incentivos que dio inicio al "verano de DeFi" en 2020. 

Dejará de contribuir a unas 25 aplicaciones financieras descentralizadas. 

Además, también vimos que OpenSea y MetaMask, dos protocolos "descentralizados" en Ethereum, anunciaron la semana pasada que habían empezado a restringir las IPs de usuarios en ciertos países.

Irónicamente, el artículo de Vice mostrado acá ni siquiera se refería a los protocolos como "descentralizados", optando por el término "empresas de Ethereum". 

Los internautas no tardaron en preguntarse cuán "descentralizados" son realmente estos protocolos.

Como mencionamos en la edición de la semana pasada, dado el actual entorno geopolítico y la rumoreada orden ejecutiva para regular las criptomonedas, los "protocolos descentralizados" con base en los Estados Unidos que no hacen KYC a sus usuarios probablemente están buscando respuestas ante las posibles preguntas de los reguladores. Es de esperar que esta tendencia y este tipo de anuncios continúen.

También en el frente regulador, Bloomberg informó la semana pasada que la SEC estaba sondeando partes de la industria de las NFT, solicitando más información para determinar si ciertas NFT deben ser reguladas como valores.

El artículo menciona que la SEC está especialmente interesada en las NFT fraccionadas (obras de arte que se dividen en varias unidades y luego se venden), y en algunos proyectos de NFT que supuestamente podrían haber vendido obras de arte para recaudar fondos para su empresa.

Esta tendencia también parece que va a continuar, dado el entorno actual.

El último ajuste de dificultad entró en vigor la semana pasada, bajando la dificultad de la minería de Bitcoin a 27 THs, y se prevé que el próximo ajuste baje la dificultad en un -1,89%.

No es de extrañar que el hashrate tome un respiro ante el conflicto actual. De hecho, dada la gran capacidad de minería que hay en Rusia, es sorprendente que aún no se haya desconectado más potencia de hashing. Es probable que algunos mineros a gran escala en Rusia estén buscando opciones para reubicarse mientras escribimos esto.

La mempool ha visto algunos destellos de actividad desde que comenzó la invasión el día 24; sin embargo, la actividad sigue siendo relativamente baja en comparación con los máximos históricos.

Es posible que en la próxima semana haya noticias relacionadas con el bitcoin en Europa, dados los enormes cambios en los precios de la energía y la incertidumbre geopolítica.

La joya de la corona de los datos económicos de esta semana será el informe sobre la inflación estadounidense del jueves. La inflación estadounidense alcanzó el 7,5% en enero, y el mercado estaba estimando que la Reserva Federal tendría que aumentar las tasas de interés en 50 puntos básicos en su reunión del 14 de marzo. Desde entonces, el mercado ha "recalibrado" y ahora sólo espera que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en 25 puntos básicos.

La Fed se encuentra en una posición complicada, ya que el actual aumento de los precios de la energía y de las materias primas seguramente volverá a traer sacudidas en los precios de los alimentos y del combustible.

Aumentar la tasa de interés en 25 puntos básicos podría ser su única opción. Si no hacen nada, se arriesgan a que la inflación y los precios de los activos vuelvan a dispararse. Si endurecen demasiado en el entorno actual, producirán un daño significativo a la economía estadounidense. 

Los datos de inflación de esta semana seguramente proporcionarán más información a la opinión de la Fed. Se espera que el mercado reaccione al anuncio de los datos el jueves. La expectativa es que la inflación se haya acelerado hasta un 7,8% en febrero. 

Otra cosa que hay que tener en cuenta esta semana son los rumores de que la orden ejecutiva de la Casa Blanca para regular las criptomonedas podría llegar en cualquier momento. Los precios de los criptoactivos seguramente reaccionarán a la noticia en función del alcance de la orden.

Esperamos que hayas disfrutado de la lectura y, como siempre, cerramos con un resumen de los próximos datos económicos e informes de resultados de la semana:

Jueves:

8:30 AM EST - Índice de Precios al Consumidor en los Estados Unidos (Febrero)

2:00 PM EST - Déficit del presupuesto federal de los Estados Unidos (la expectativa es de -311 mil millones).

Viernes:

10:00 AM EST - Expectativas de inflación a 5 años en Estados Unidos. Los analistas estiman que llegará a 3%.

Se avecina una gran semana, y como siempre, te mantendremos informado de cualquier noticia relevante a lo largo de la semana aquí mismo y en nuestra cuenta de Twitter.